价格震荡上行，生猪行业迎来周期性转折

中国畜牧业

6月初，国内生猪均价创出近18个月以来的新高。对于消费者来说多掏钱未免有些“肉疼”，但是对于国内的生猪养殖大户而言，却是盼望已久的一场上行周期。未来猪价怎么走？猪价高度和持续性如何？对此，多家券商机构给出了观点。

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猪价飞涨，上行趋势已成？

5月以来，涨幅较大且速度快，机构看法比较一致，供给端变化是核心因素。

招商证券分析师指出，这一轮猪价快速上涨背后的核心原因是能繁母猪去化导致的行业基本面变化。从能繁母猪传导到生猪出栏，中间有10-12个月的养殖周期，从2023年1月到2024年4月，能繁母猪存栏量累计下降了9.2%，预示着2024年的生猪供给将持续减少，这将支撑至少一年左右的猪价上涨。

国海证券则认为，从去年四季度仔猪价格暴跌下的低补栏导致当前出栏量开始收缩，以及近期出栏体重持续下降形式下猪价从弱稳到上涨，生猪供给收缩正愈演愈烈，周期上行趋势已形成。

山西证券认为，对比猪价出现反弹而非反转的2021和2022年，2024年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同，虽然国内生猪和仔猪价格从2024年1月开始出现震荡上行的态势，但2024年1-4月的能繁母猪存栏量环比仍出现下滑，已经出现周期底部末端的特征。

展望未来猪价，开源证券认为，7月为我国全年最高温月份，北方高温，南方高温高湿步入雨季非瘟高发阶段，若南方雨季非瘟严重程度超预期，猪价或阶段性快速下跌，届时则进一步强化下半年猪周期反转强度。

更长视角下，国联证券旗帜鲜明地指出，明确猪价上涨的中长期逻辑是供应短缺，2023年冬季疫情损失导致供应减少的逻辑逐渐兑现。长期来看，前期产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势，叠加下半年生猪消费逐渐提升，综合来看猪价有望继续上行。

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猪价上行周期能走多远？

尽管农业农村部口径的5月能繁母猪数据尚未出炉，三方平台数据显示，5月能繁存栏量或将上升。涌益咨询、上海钢联、卓创资讯统计的5月样本点能繁母猪分别环比增长0.73%、0.43%、0.71%。

对此，中邮证券表示，猪价上行推升养殖热情，行业产能有所修复，但无需过度担忧行业上行周期就此停止。

该机构进一步分析指出，一方面，经过2023年全年的深度亏损后，企业缓解债务压力的诉求将更急迫，同时对扩张产能将更加谨慎。另一方面，2024年下半年的生猪的供给主要是由2023年下半年及2024年一季度决定的，此阶段行业产能去化已确定。当前仍处于行业周期启动的前夕，行业仍有较大上行空间。

招商证券表示，尽管行业目前已有盈利，但考虑到自2018年以来行业现金流紧张，以及上市公司的主体的资产负债率仍在60%以上，导致企业对未来猪价持乐观态度的同时，依然保持谨慎，不会急于扩大产能，以避免在高负债的情况下承受更大压力。

另一方面，二次育肥也反映出散户养殖端的谨慎情绪。涌益咨询监测样本的二次育肥销量显示，5月中旬为7.3%，5月下旬为6.4%，6月上旬为3.7%，呈现连续回落的状态。

对此，申万宏源分析指出，弱需求、弱预期之下，猪肉价格上涨更多反应供给端的实质性下滑。看好后续供给收缩的持续性，同时需求端仍有底部转好的可能，猪价易涨难跌。

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