LPR改革后最大幅度“降息”如期而至！二季度下调仍存可能

降息如期而至。

4月20日，全国银行间同业拆借中心公布的数据显示，1年期LPR为3.85%，较上月下调20个基点；5年期以上LPR为4.65%，较上月下调10个基点。

3月30日，央行下调7天期逆回购中标利率20个基点至2.20%；4月15日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为2.95%，较上期下降20个基点，由此，本月LPR报价随之下行顺理成章。

业内人士分析认为，自去年LPR改革实施以来，调整逆回购利率-MLF-LPR已成央行引导贷款利率下行的标准路径，这表示从政策利率向贷款市场利率传导机制的畅通。

此外，专家分析称，下一步包括MLF利率在内的政策利率体系还将趋势性下移，这也意味着短期内LPR报价仍有下行空间。

LPR报价下行幅度明显加大

加码后的货币政策力度已全部向贷款市场传导。东方金诚首席宏观分析师王青表示。

数据显示，本次1年期LPR报价下行幅度达到20个基点，比2月份的上次下调加大10个基点，与MLF降息幅度相同。

面对新冠肺炎疫情给我国经济社会发展带来的前所未有的冲击，4月17日召开的中央政治局会议首次提出以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。

民生银行首席研究员温彬认为，这次LPR下调20个基点，是自去年8月LPR改革以来，降息幅度最大的一次，有利于进一步降低实体经济融资成本。

王青也表示，1年期LPR报价20个基点的下调，同样将带动一般贷款利率更大幅度的下行。我们判断，贷款成本下降将有助于激发企业信贷需求，贯彻货币政策逆周期调节力度加大的意图。这也意味着3月人民币信贷余额增速上行势头在未来一段时间内还会延续。

5年期LPR非对称下降

另外值得注意的是，本月主要针对居民房贷的5年期LPR报价下调10个基点，再次出现非对称下降。应如何理解5年期LPR报价的下调？

近期，货币政策持续降息降准，市场易于形成房价将开始新一轮上涨的预期，个别地区已开始出现这种苗头。不过，在多位业内专家看来，5年期LPR报价与1年期LPR报价非对称下降传递出房地产市场并未放松的信号。

17日政治局会议重申房住不炒。温彬表示，政治局会议再次重申坚持房住不炒定位，这次5年期以上LPR只下降了10个基点，体现了房地产金融政策的连续性和稳定性，有利于促进房地产市场平稳健康发展。

王青认为，从稳房价、控制系统性金融风险角度出发，接下来一段时间各地限购、限售、限贷等房地产调控措施不会全面放松。同时为支持住房刚性需求，拉动房地产销售和投资，适度下调房贷利率或是当前的主要政策选择。

中国人民银行金融市场司司长邹澜日前也表示，在稳地价、稳房价、稳预期里，稳预期尤其重要，预期不稳反而对经济伤害更大。

LPR报价仍存下行空间

当前境内疫情已进入稳定控制阶段，但海外疫情仍处高发期，未来走向存在很大不确定性。业内预计，降息周期有望延续。

王青分析，接下来一段时间，我国出口可能面临大幅下滑风险，外需对国内经济的拖累作用会逐步显现，需要国内消费、投资及时顶上去。而更大的货币宽松力度将对国内消费、投资起到有效刺激作用，对冲海外疫情可能带来的潜在影响。为此，下一步包括MLF利率在内的政策利率体系还将趋势性下移。这也意味着短期内LPR报价还有下行空间，不排除二季度内再度下行的可能。

温彬表示，按照稳健的货币政策要更加灵活适度的要求，降准和降息仍有空间和必要，在保持流动性合理充裕的前提下，加大对实体经济特别是中小微企业支持力度，继续引导贷款市场利率和企业债券融资利率双下降，切实降低实体经济融资成本。

王青判断，鉴于银行存款成本刚性很强，在CPI同比涨幅回落至3.0%以下之前，央行下调存款基准利率的概率不大，近期货币市场资金利率下降无法弥补银行净息差收窄带来的利润损失。由此，未来一段时间贷款利率下行意味着银行体系将持续向实体经济让利。