华控基金张扬：“复制创新+人口红利”的新经济难以为继

2019-01-12 17:09已围观次

“过去30年中国经济持续保持高速增长，成长动因在新经济领域来自两点：复制创新+人口红利。”华控基金董事长张扬，在1月12日举行的清华大学全球私募股权高峰论坛上表示，展望影响私募股权行业未来发展的因素，首先要关注经济成长性的问题。

“中国大量新经济企业‘四头在外’，商业模式和产品来自国外，团队来自国外或海归，资金或一级市场的投资者、VC/PE也是外资，最后退出还是在国际资本市场。”张扬举例道，移动互联网的兴起带来了十年成长，“但未来是不是还有诸有此类大的创新可以去学习、仿制、复制？是不是还能继续通过原有的模式推动经济成长？”他表示，上述因素能否在今后十年或二十年继续存在，是一个巨大的问号。

从微观层面看，张扬认为，2019年喜忧参半，“喜的是看到了政府是在救市，有新的政策出台，年初大量放水，今年放水也是大概率事件；但放水后会不会引起局部经济过热，会不会对整体有影响，需要判断。”他还表示，在消费层面，要看信心是不是能够有所提振，这是最核心的问题。

“还应该关注迟滞效应，比如2018年出现的经济层面的问题，会不会在2019年成为黑天鹅事件或灰犀牛事。”张扬说。

此外，针对2018年私募行业出现的寒冬，张扬认为有两个重要原因，一是资本市场的暴力去杠杆，使很多私募股权机构在融资上出现了重大问题，二是资本市场的下跌，亦导致了估值倒挂。

张扬分析称，过去几年私募股权行业大部分的资金来源是银行渠道、政府或国有机构，“但这些资金最后出资者还是银行，这样（去杠杆）导致了一个严冬。”此外，他还认为，资本市场的下跌导致了最初估值的下跌，“使我们看到很多上市之后倒挂的现象，可退出的市值还不如投资时一级市场的市值。”

但张扬同时认为，上述原因带来的影响都是暂时的，“可能会随着未来流动性的放大、市场估值的回归，逐渐恢复到一种正常的状态。”

展望2019年的投资机会，张扬认为，新一代信息技术、信息制造、生物医药，新能源新材料值得关注。“最重要的是两个词：刚需和安全。”张扬说。