信中利汪潮涌：中国创投基金亟待拉长投资期限

2019-01-12 16:03已围观次

“年年寒冬至，岁岁暖春来，待到雪消融，百花自盛开。” 1月12日，董事长在清华大学举办的全球私募股权高峰论坛上用一首小诗描述了国内创投行业资本寒冬的现状。

VC和PE区分的标准在最近两年变得模糊，新巨头的出现带来创投行业的新变化。汪潮涌介绍，1亿美金估值曾是VC与PE项目的分界线，但滴滴、美团、小米这些新经济代表公司的天使轮估值就超过了这个标准。大体量的独角兽没有盈利，可是估值都在几十到几百亿美金。面对在VC阶段就已达到PE项目规模的公司，国内基金该怎么投？

出现上述现象的原因之一，是政府引导基金和产业基金的设立使得募资额暴增、BAT凭借资本实力围绕自身主业和行业热点也频繁投资，但真正高质量的被投企业少之又少。同行有用网传的科技部独角兽名单作为投向参考，最后导致新经济独角兽企业估值倒挂。汪潮涌表示，当一个市场进入资金长期大于退出资金，这是非常不健康的。

此外，中国VC和PE基金的投资期限较短，普遍在5年以内，最长不超过7年，而一般的科创企业从设立到上市至少需要6至10年，这使得国内基金期限与科创企业成长周期不匹配，无法满足科创企业发展需求。

从国际经验看中国PE创投行业发展，汪潮涌指出，要解决6万亿引导基金落地难的问题，可以专项委托有8-10年经验、经历完整经济周期的市场化投资机构来进行投资。丰富VC、PE行业的募资渠道、拉长投资期限、加强与互联网巨头的产业并购能从根源上做大做强整个行业。此外，投资科创企业的平台型创投公司也能上市是国外很正常的现象，反过来也更利于募集长期资金。

汪潮涌还表示，新经济企业搭设VIE架构导致外资产业准入政策形同虚设。在A股IPO审核标准严格的大背景下，新经济企业难以符合盈利标准，纷纷搭设VIE架构赴境外上市。而VIE架构可能导致外资实际控股，政府对境内非上市目标公司的监管难度较大，使得中国外资产业准入政策形同虚设。

在2018年的行业观察中，汪潮涌指出三大事件对国内投资的价值摧毁巨大，2018年娱乐行业的税收巨变使得文创基金募资难、投资标的选择更难；P2P爆雷，大量小贷、助贷公司倒闭跑路，VC和PE的募资总量都没超过P2P行业在全国的募资额。此外，A股2018年全年下跌近25%，半数以上上市公司股价腰斩。

对于中国资本市场展望，汪潮涌希望2019年能够看到A股市场有所回升，尤其是科创板的春风能够吹到整个科创行业。此外，创投行业要有坚毅、乐观的革命浪漫主义心态。