2024年1季度银行经营展望

　　价投谷子地

　　近期是银行股年报的密集披露期，大家的关注点都在猜分红率是否有提升上。但是，对于我来说短期分红率是否提升并不是那么重要。分红率是否能够稳定在较高水平才是长期投资者应该关注的。过去长期分红率不足15%的银行突然把分红率提升到25%，30%，在我看来最大的可能依次是：1，转移注意力；2，准备再融资；3，未来增长要放缓。

       银行的行业特征决定了多数盈利需要留存作为资本金支持自身规模的扩张。一家银行的分红率能够长期维持在什么水平是由这家银行的经营效率来决定的。而经营效率的主要指标就是RORWA。关于RORWA和分红率，核充率，规模增速之间的关系，我在以前的专栏文章中《RORWA和内生增长之间的关联（上）》里面有详细的论述，我就不在这里重复了。

　　2023年业绩表现已成定局，分红率的猜字游戏也是短期行为。你要是问我关注啥，我现在更关注的是银行一季度的经营情况到底如何，一季报业绩会有什么样的表现。还有1个月银行的一季报就该密集发布了，现在对一季报进行评估是一个合适的时间。

　　净利息收入

　　目前我国银行业的净利息收入依然占总营收的70%以上。所以，银行一季报的好坏主要取决于净利息收入的同比表现。净利息收入的增速又是规模增长和净息差变化共同决定的。所以，我们需要收集2方面的数据：规模增长和净息差变化。

　　关于规模增长可以参考人行发布的每月货币和社融数据，特别是其中的M2增速基本上可以作为银行业规模增速的影子指标。根据已经披露的1，2月数据，M2的增速稳定在8.7%。参考人行副行长在国新办最新的记者发布会上的表态：

　　今年预期目标是国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅是3%左右，也就是说名义经济增速预期目标大体是8%左右。2月末，社会融资规模、广义货币M2同比增长分别是9%、8.7%，总体看是不低的，与前面讲的预期增长目标是相匹配的，依然体现了货币政策的逆周期调节。

　　综合上面的信息估计一季度银行业的规模增长在8.8%左右。

   关于净息差，我们是根据净息差的环比变化来推导同比变化的。一个月前我在专栏文章《银行业2023年全年监管指标透露的问题》里面已经梳理了去年各类银行的单季净息差数据，这里我就不重复了直接用当时做出来的表1：

　　表1

　　从表1中我们看到国有大行的单季净息差已经跌到了1.497%，股份行跌到了1.619%。去年年底我写过一篇专栏文章《银行业2024年净息差展望（上）》对今年的净息差做过一定评估，其中降存款和不降存款在一季度的净息差环比降幅分别是1bp和4.5bps。目前看，虽然去年12月底确实下调了存款，但是今年2月底又下调了5年期LPR，两者对冲后个人估计净息差环比平均要下调3bps左右。

　　一季报净息差的同比变化就是：国有大行从1.693%变到1.467%，变动因子-13.35%，股份制银行从1.826%变到1.589%，变动因子-12.98%。结合前面规模增速8.8%可以判断，国有大行的净利息收入增长-5.72%，股份制银行-5.32%。

　　手续费收入

　　手续费收入主要是3大块：银行卡手续费，财富管理手续费（包含：理财，基金，保险），托管手续费。目前没有太多的定量数据，但是纯凭感觉：

　　1，银行卡手续费难有突出表现。虽然海外出境游有所恢复但是从人行披露的居民短期贷款表现看，消费贷和信用卡总体表现低迷。

　　2，财富管理手续费喜忧参半：基金受到股市低迷的影响，权益类基金无论新发还是存量规模都不乐观；理财受到流动性充裕债券牛市的推动估计同比去年会有正增长；保险受到报行合一政策的影响，大概率同比负增长。财富管理手续费同比继续负增长概率较大。

　　3，托管业务虽然整体规模在扩张，但是去年多数银行都执行了优惠费率。今年1季度托管手续费最好情况是基本持平。

　　综合上面的情况看，银行业今年一季度手续费大概率是轻微负增长，评估-5%左右。

　　其它非息收入

　　一季度整体流动性充裕，十年期国债收益率迭创新低，整体处于债券牛市氛围中。以债券公允价值变动损益为主体的投资收益在一季度可能录得同比去年一季度10-15%的增长。

　　由于各类银行不同营收的比例不同，所以一季度的营收表现也会所差异。我们假设国有大行利息收入占比80%，手续费收入占比15%，其它非息收入占比5%；股份制银行利息收入占比70%，手续费收入占比15%，其它非息收入占比15%。将上面的评估数据带入可得国有大行2024年一季度的总营收同比负增长约为5.33%，股份制银行总营收同比负增长约为2.97%。

　　由于银行一季度营收负增长概率极大，而整体营运费用能保持不动就难能可贵了。不要看很多银行喊降薪，少发年终奖。但是，实际上绝大多数银行的年终奖是在当年第四季度就列支了。一季度营运费用同比增长具有较大刚性。所以，唯一可以平滑利润的方法就是少提减值损失。即便是通过少提减值的方法也很难保证整个银行业的净利润增速同比为正，特别是国有大行，一季报维持净利润同比增长的难度更大。