中投公司赵海英：企业信息披露要讲真话实在话监管机构可发挥很大作用

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　　6月19日，2024陆家嘴论坛在上海举行，会议主题：以金融高质量发展推动世界经济增长。中国投资有限责任公司副总经理兼首席策略官赵海英出席会议并就“如何形成科技产业和资本市场的良性循环”发表看法。

　　她表示，所谓双轮驱动是金融为科技创新、为产业提供资金支持它的成长，但同时另外一个“轮子”非常重要，拿到资金的企业一定要给投资者带来回报，只有这样才是可持续发展。双轮驱动从大的理念上来讲，应该特别重视的一件事情，讲回报的时候不是说每一个企业都是高增长，因为企业有很多种，有的是高增长，但是不确定性比较高，有的是比较稳定的增长，不同风险偏好的投资者需要不同的企业，最重要的是把信息披露做的准确，告诉我们你到底是什么样的企业，信心披露讲真话，讲实在话，不要虚假披露，不要泛泛而谈，监管机构可以发挥很大的作用。

　　发言实录如下：

　　第一点，在理念上，有一个关键词“双轮驱动”，所谓双轮驱动是金融为科技创新、为产业提供资金支持它的成长，但同时另外一个“轮子”非常重要，拿到资金的企业一定要给投资者带来回报，只有这样才是可持续发展。双轮驱动从大的理念上来讲，应该特别重视的一件事情，讲回报的时候不是说每一个企业都是高增长，因为企业有很多种，有的是高增长，但是不确定性比较高，有的是比较稳定的增长，不同风险偏好的投资者需要不同的企业，最重要的是把信息披露做的准确，告诉我们你到底是什么样的企业，信心披露讲真话，讲实在话，不要虚假披露，不要泛泛而谈，监管机构可以发挥很大的作用。

　　另外一点，大力发展长期机构投资者，这个好像是老生常谈。我们一直在说，政府和监管机构要更好的发挥作用，市场在资源配置中发挥决定性作用，市场怎么样把资源配置做好做的更有效，有的市场好一些，有的市场做的没那么好。关于这一点，做一个比喻，如果土壤酸性太高或者碱性太高，或者是盐碱地，不管怎么精耕细作，禾苗也长不好，对资本市场而言，土壤环境就是投资者结构，投资者结构如何做的更好一些，我们有中小投资、大型投资者，也有短期交易型投资者也有长期机构投资者，他们没有完全的好坏之分，各有其功能，有些交易型投资者给你提供流动性也是非常好的事情。对我们国家而言，我们更缺乏有耐心的长期机构投资者。如果对投资者结构进行优化，这是治本之策，当然这需要很多年，不是一蹴而就的。

　　机构投资者有两种机构，资产管理者、资产所有者，他们都是投资人，但是有一个关系，资产管理者，公募基金公司、PE基金等等都是资产管理者，资产所有者像中小型投资者、私人投资者、机构投资者，很多有公共属性的退休金、全国社保基金、中投公司我们是资产所有者。

　　在国际上看，资产所有者的范围很广，国际上看既有主权基金也有很多退休金，这些长期机构投资者可能有一个优势，因为量比较大，有足够的人力资源，可以自营，自己直接投股票、债券、PE等等，他也可以委托资产管理者基金公司、PE公司管理资产。他在委托的过程中，我们会对资产委托公司、基金公司、PE公司进行非常详尽的尽职调查，在尽职调查时会看他的团队怎么样、投资哲学是什么？是短期炒炒而已还是承担巨大不该承担的风险，以及业绩怎么样，我们会对他的业绩来源进行分析，短期看上去很好，还是长期一直能够证明投资能力等等。更重要的，我们会谈很多关键条款，在关键条款中我们希望绑定资产管理者和资产所有者的利益。

　　从这个过程可以看到，大型资产的投资者，除了把资金带过来，同时也发挥了很好的行业治理功能，因为通过对他进行选聘等等，对于不好的基金公司或者PE公司，将来不会选他，这样可以推动市场来发挥优胜劣汰的作用，有市场化的约束，使得投资市场变得更加健康，当然可以做更好的投资等等。

　　对于中国来讲，现在经过这么多年的发展，也有很多机构投资者，基金管理公司很多，但是感觉在资产所有者的角度长期机构投资者比较缺乏，大家比较知道的是全国社保基金、中投公司还有其他等等。总体是类型偏少、量偏少。因此，我们感觉缺乏这点，使得资本市场的土壤不够健康，如果把这个做得更好，可以对资本市场发展，包括对资本市场如何更好支持产业发展都很重要。

　　我们国家是勤劳又节俭的民族，储蓄是全世界最高的，我们并不是真正缺钱，缺的是把这些资金通过好的体制机制和渠道转化为资本，为社会作出贡献。在我国来讲，现在储蓄很多，散在各个地方，有几点可以做。中国社保现在主要是第一支柱，现收现付，其中一部分通过统筹和分层管理，可以有一部分变成长期资金进行投资，另外第二支柱和第三支柱太小，如果能够把第二支柱第三支柱开发起来，很多人为了养老、退休后储蓄的钱进入第二第三支柱以后，将来通过分层统筹管理，也会把它变成长期资金，至少是更专业化的管理的资金，这样培育了中国机构投资者。

　　刚才主持人提到七大集团，七朵金花这两年特别火，在2023年标普500涨了26%左右，这七家涨了77%，它贡献全市场涨幅57%左右。今年年初到6月中旬，标普涨了14%多，七家涨了33%，他贡献了全市场涨幅58%左右。但是2022年都在跌，标普跌了19%，七家跌了40%，他也贡献了全市场55%左右，他市值比较大，对市场影响比较大。它还谈不上常态，不能完全说是模式。它占这么大的市值，反映出了市场对新一轮的科技创新大潮的预期。

　　我们看了一下历史上所谓大的公司，科技的浪潮确实成就了一代又一代具有影响力的企业，蒸汽机技术革命结束以后有了通用汽车，电力技术革命能源行业大发展，埃克森美孚成为大的公司，技术革命之后，有了IBM、微软、苹果、中国腾讯、字节跳动等等，科技浪潮成就一代又一代的企业，现在这个浪潮正在进行时，故事没有结束，未来还有待进一步的观察。

　　我们看了一下历史，包括美国的市场，每十年左右，前面领先的企业基本换个遍，有几家很厉害，微软持续很久。江山代有才人出，科技一定会给我们带来很多机会，但是也不见得是某一家完全领先。