降费改革后，哪些基金公司逆势生长

　　受A股下跌、主动权益类基金管理规模缩水、基金降费改革等多重因素的影响，多数基金公司在2023年营收与净利润双双下滑

　　文|《财经》研究员 黄慧玲 实习生 吴少芬

　　编辑|陆玲

　　随着上市公司进入年报披露期，相关公募经营情况亦陆续曝光。据《财经》不完全统计，目前已有30家基金公司经营数据披露，包括易方达基金、广发基金、华夏基金、南方基金、富国基金等。

　　从已披露数据来看，受A股下跌、主动权益类基金管理规模缩水、基金降费改革等多重因素的影响，多数基金公司在2023年营收与净利润双双下滑，其中主动权益类占比较高的公司影响更甚。不过，也有部分公司实现逆势增长。

　　从股东方交出的成绩单来看，虽然都受到大环境的不利影响，但旗下基金公司的分化也很大。

　　具体来看，东方证券旗下的东证资管、汇添富基金下滑显著，两家公司净利润下滑都超过了30%；广发证券旗下的广发基金、易方达基金，招商证券旗下的博时基金、招商基金则受益于相对完备的产品线，净利润下滑幅度在15%之内。其中招商基金下滑最小，仅下滑3%；申万宏源旗下的两家公司分化最大，其控股的申万菱信净利润不到1亿元，下跌近四成。参股的富国基金则与博时、华安不相上下；最亮眼的是华泰证券旗下的两家公司，华泰柏瑞基金与南方基金营收与净利润双双实现逆势增长，分别增长33%和14%。

　　总体而言，产品线丰富、不倚重主动权益类基金的公司受到的冲击相对较小，指数基金业务布局较早的公司业绩亮眼，而主打主动权益类基金的公司受伤最深。

　　面对指数基金业务的汹涌浪潮，一些主动型业务为主的公司也开始寻求分一杯指数基金的羹。但对于新入局者而言，指数基金仍是一项“烧钱”业务，身处其中的基金公司可谓“进退两难”。

　　多数公司营收净利润双降

　　2023年，A股市场下跌和基金降费给部分公司带来了“双杀”。

　　数据显示，中海基金、东证资管、申万菱信、汇添富、国海富兰克林、工银瑞信、建信基金、交银施罗德2023年净利润下滑超过20%。长盛基金、信达澳亚、光大保德信基金净利润下滑超过15%。

　　前述基金中，多数公司的产品线以主动权益为主，如东证资管、汇添富、国海富兰克林、交银施罗德、信达澳亚等。

　　“我们确实受到市场环境影响比较大。”前述一家公司内部人士坦言，降费改革叠加权益类基金份额的下降导致去年的净利润严重下滑。

　　“之前我们公司有很多机构投资者，但是去年主动型基金没什么超额，机构投资者很多都赎回转向了被动型基金。”

　　近期基金产品年报的数据披露也佐证了这一点。从机构投资者持有份额来看，2023年增长份额较多的产品类型为中长期纯债型、被动指数型、QDII基金，减少较多的则是固收+、灵活配置型、短债基金以及主动权益类基金。

　　影响基金公司净利润的因素还有自有资金的收益情况。基金公司自有资金出于各种原因买入自家产品，有的是基于维系产品运作、成立的支持性需求，有的则是因为营销、推广需求，也有的纯粹基于投资逻辑。不管是什么原因，最后都会落到公司净利润的账面上。

　　《财经》统计基金公司自购数据粗略推算发现，汇添富基金或为去年自有资金亏损最多的公司。

　　从2023年四季度基金管理人持有份额来看，汇添富基金自有资金的投向绝大多数为权益类产品，合计份额12亿份，其中被动指数与主动权益各占5亿份左右。由于2023年汇添富旗下主动权益类基金表现不佳，对自有资金的营收拖累尤为明显。数据显示，汇添富旗下普通股票型、偏股混合型基金的平均年度跌幅均大于17%。

　　少数公司逆势增长

　　与汇添富基金形成鲜明对比的是南方基金。2023年，汇添富净利润下降32%，而南方基金净利润逆势增长13%。在汇添富基金遭遇“基金降费+主动权益规模缩水+自有资金浮亏”的三杀时刻，南方基金的自有资金则巧妙地避开了主动权益基金的泥沙俱下。

　　下表为2023年两家公司自有资金投入产品明细：

　　从上表可以看到，南方基金的自有资金主要投向偏债型产品，包括债券FOF、养老目标FOF、纯债型基金、固收+等。投入较大的权益类基金为南方中证500ETF联接，2023年仅下跌6%左右。不少产品获得了正收益，投向日本市场的南方东证指数ETF（513800）年度回报达到21%。

　　进一步梳理可发现，南方基金买入东证指数ETF的资金或为让基金免于清盘的支持性资金。2020年底南方基金持有4204万份，占比超过上市总份额的80%。不过从去年年中的报告来看，南方基金已减仓近半，兑现了部分收益。

　　粗略统计南方基金的自有资金投向和回报，合计投入22亿份，年度平均回报-0.23%。而汇添富基金合计投入12亿份，年度平均回报-13%。由此可推测，南方基金的自有资金投资至少没有在净利润上拖后腿。

　　此外，虽然2023年南方基金的主动权益类产品规模也下滑明显，但货币基金、债券基金、QDII、FOF等品类规模则在增长，整体规模亦实现小幅增长。从产品结构来看，南方基金的权益类属性明显弱于其他头部公司，因此2023年业绩整体表现也相对较好。

　　上表为部分头部公司2023年产品收益分布图。从上图可以看到，南方基金、博时基金、富国基金旗下产品亏损大于20%的产品相对较少。广发基金、汇添富基金的亏损产品则相对较多。不过，广发基金的自有资金打法则跟南方基金类似，投入较多的是纯债、养老等产品。

　　南方基金的另一把“杀手锏”是新发基金。数据显示，南方基金2023年新发基金规模显著高于同业，与易方达基金齐平，可推知新发基金对规模增长的贡献程度。

　　不过与“兄弟公司”华泰柏瑞相比，南方基金的增长幅度就显得“小巫见大巫”了。华泰证券数据显示，华泰柏瑞基金2023年实现营收17.57亿元，同比增长24.88%，净利润5.02亿元，同比增长32.45%。

　　2023年是ETF大发展之年，华泰柏瑞长期蛰伏的指数产品线也得到大爆发，非货币ETF规模增长超过50%，在同业中遥遥领先。根据沪深交易所统计2023年末数据，华泰柏瑞旗下宽基指数基金沪深300ETF规模为人民币1310.17 亿元，位居沪深两市非货币 ETF 规模市场第一。

　　指数产品线的崛起也令以主打主动权益类基金的公司如坐针毡。一方面，无视ETF业务发展浪潮意味着盈利能力的短板。另一方面，ETF的入场券越来越贵。高额的系统搭建费用、营销费用、人员成本等等，都让ETF业务日趋成为“贵族”之间的竞争。

　　这些公司或多或少都面临着来自股东方的压力。“他们会质疑为什么不发展被动基金的业务，我们就需要去市场上调研发展这项业务的可行性。”一家以主动权益类基金见长的公司人士表示。

　　该人士表示，由于ETF的布局成本越来越高，投入资源需要股东层面和公司管理层的集体共识和战略定力。“股东是否认同被动一定会超越主动？是否所有股东都能忍受ETF业务至少几年内没法挣钱、需要补贴的情况？而且，资源方向上的倾斜可能会反噬主动的资源投入。到时候主动优势没了，被动也不一定能做起来。”