IPO再中止，菊乐食品还面临这些难题

　　北京商报

　　4月1日，北京商报记者获悉，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐食品”）上市审核状态变更为“中止”，原因是IPO（首次公开募股）文件中记录的财务资料已过有效期，需要补充提交。

　　回顾菊乐食品的IPO之路并非坦途。自2017年12月递交招股说明书以来，其内控制度缺陷、依赖经销商、收入来源区域集中、市场竞争环境激烈等问题受到市场关注，不仅被深交所多次问询，还曾在提交上市申请后撤回。

　　2020年，菊乐食品因存在眉山分公司出纳挪用公司资金发生额累计达9577.89万元且首次申报稿未披露该事项、货币资金披露不实、内控制度存在重大缺陷、返利计提不准确等问题领到证监会“罚单”，由于上市未果就提前吃到罚单，菊乐食品也被外界称为“带病闯关”。在之后的问询中，菊乐食品还被要求说明历史沿革中存在的瑕疵及相关整改情况，菊乐集团1993—2003年个人股股份变动详细资料遗失对其股权结构清晰性的影响，是否存在争议或潜在争议。

　　菊乐食品内部问题不止于此。在招股说明书中，菊乐食品还将“管理不力导致的产品质量及食品安全风险”列为风险因素之首。北京商报记者搜索黑猫平台发现，多位消费者投诉 【下载黑猫投诉客户端】菊乐食品出现产品质量问题。有消费者表示，曾在电商平台购买菊乐牛奶，产品仍在保质期内，喝时已发现牛奶结块严重变质。

　　菊乐食品在招股说明书中指出，由于含乳饮料及乳制品行业生产链条长、管理环节多，加之公司存在部分产品通过外协厂商进行加工的情形，如果公司或外协厂商在原材料采购、生产、包装、存储、流通等环节安全控制不合规、质量控制执行不到位、员工操作不规范、流通运输管控不当等，将可能导致产品质量不合格，甚至发生食品安全事故，进而导致品牌形象受损，对公司的生产经营造成重大不利影响。 

　　据悉，菊乐食品最早设立于1985年， 是成都菊乐企业（集团）股份有限公司旗下子公司。菊乐股份于1996年凭借含乳饮料“酸乐奶”进入乳制品行业，之后还推出了“嚼酸奶”“打酸奶”“打牛奶”等产品，打造出集合奶源基地、研发生产及市场销售的完整产业链。

　　数据显示，2019—2022年，菊乐食品营收分别为8.29亿元、9.94亿元、14.21亿元、14.72亿元，归母净利润分别为1.11亿元、1.32亿元、1.68亿元、1.82亿元。2023年上半年营收为7.74亿元，净利润为1.16亿元。

　　作为西南地区最大的乳制品企业之一，菊乐食品也长期存在收入来源区域集中等问题。为此，菊乐食品2020年收购了位于黑龙江省的惠丰乳品。不过，目前除惠丰乳品外，菊乐品牌的产品收入仍高度集中于四川省成都市，四川省内收入占比超过90%，成都市内收入占比超过70%。

　　对此，菊乐食品方面在招股说明书中表示，相较于成都市内，菊乐品牌在成都市外以及省外市场的开拓起步较晚，相关市场的拓展需要进行针对性产品研发、物流及经销商网络建设以及销售团队建设，还需要时间和宣传积累并提升品牌知名度，这些都对公司的综合能力提出了更高的要求和挑战。若公司出现市场开拓不利或现有市场需求有所降低等情形，都将对公司未来的盈利能力造成不利影响。

　　在独立乳业分析师宋亮看来，菊乐食品最主要的问题是其盈利预期、利润预期、发展的可持续性方面的问题不符合上市要求，特别是注册制实施后，对上市主体要求更严。由于菊乐食品行业竞争壁垒不高，目前来看，上市还存在一定难度。

　　对于内控制度缺陷、收入来源区域集中等问题，北京商报记者以邮件形式联系采访了菊乐食品，截至发稿对方未予以回复。

　　战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪建议，菊乐食品应首先解决财务资料过期的问题，确保IPO进程的顺利进行。同时，菊乐食品可以考虑拓展业务范围，减少对区域市场的依赖，寻求更多的市场机会。此外，提升研发能力也是关键，有助于菊乐食品在竞争激烈的乳制品市场中脱颖而出。

　　北京商报记者 白杨