上海贝岭掉头向下

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　　富凯财经

　　6月19日，上海贝岭高开低走，截至收盘，股价跌0.61%，报收19.68元/股，主力资金买入金额5.88亿元，市场热度居高不下，股价表现坚挺。

　　股价乘风直上

　　今年以来，处于周期底部的半导体行业复苏，景气度有所提升。5月底，传闻已久的国家集成电路产业投资基金三期有限公司（简称大基金三期）正式成立，注册资本高达3440亿元，高于一期和二期总和。

　　A股芯片半导体板块应声走强，上海贝岭强势领涨。期间，有媒体报道，上海贝岭证券事务部相关工作人员曾表示，公司暂时没有跟国家大基金三期有过接触，但难阻市场热情。5月28日-6月11日，上海贝岭股价收获5个涨停板，短暂调整后继续向上攀升，涨幅超65%。

　　据了解，上海贝岭的主营业务是集成电路产品和半导体材料贸易，其中集成电路产品又包括信号链模拟芯片、电源管理芯片和功率器件。

　　目前，大基金三期的对外投资重点尚未披露。民生证券指出，复盘大基金一期投资半导体全产业链，二期重点投资国产替代，三期看好国产替代产业链机遇，考虑到大基金对半导体产业链自主可控的持续支持，看好行业上游国产替代需求最为迫切的设备、材料和先进封装赛道。

　　而上海贝岭的模拟芯片业务，全球主要市场份额被德州仪器、亚德诺、英飞凌、意法半导体等国外厂商所占据，存在被大基金关注的可能。但研报数据也显示，国内模拟芯片公司20余家，上海贝岭从营收和市值来看距离龙头企业仍有一定差距。

　　中航证券认为，美国重点限制环节或为大基金三期投资重点，如人工智能芯片、先进半导体设备（尤其是光刻机等）、半导体材料（光刻胶等），此外，未来政策有望向先进制程晶圆厂倾斜。

　　华鑫证券则认为，大基金三期除了延续对半导体设备和材料的支持外，更有可能将HBM等高附加值DRAM芯片列为重点投资对象。

　　业绩持续下滑

　　目前来看，大基金三期对上海贝岭的助益效果仍有待后续观察，但从基本面看，上市公司的股价暴涨尚缺乏业绩支撑，尤其是净利润持续下滑。

　　数据显示，2021年-2023年，公司的营收始终保持在20亿元左右，但净利润却从7.29亿元一路下滑，直至亏损。

　　上海贝岭指出，2019年，中美贸易摩擦导致下游需求转弱，全球半导体行业进入下行周期，随后5G 渗透、疫情“宅经济”、新能源产业迅速成长驱动半导体行业复苏增长，2021年行业景气度持续上升，但2022年下半年至今，由于宏观经济不确定性以及终端需求放缓，全球半导体销售额回落，行业步入下行周期。

　　我国作为全球最大的半导体消费市场，不可避免地受到全球宏观经济景气度下降及半导体下行周期的影响，对集成电路的需求有所放缓。

　　虽然上海贝岭2023年的净利润亏损很大部分原因是受投资失利影响。年报数据显示，2023年，上市公司因股权出售及公允价值波动，直接损失2.79亿元。其中，上海岭芯微电子有限公司，净资产从1.72亿元降至0.27亿元，并宣告破产。

　　但上市公司的业务增长停滞、库存风险高企等问题仍然令投资者担忧。2023年，上海贝岭实现营收21.37亿元，其中，集成电路产品营收14.98亿元，占比约70%，同比增长4.22%；半导体材料贸易业务营收5.84亿元，占比约27%，同比增长4.94%。

　　不难发现，半导体材料业务对上海贝岭影响减弱，而集成电路产品已经成为支柱型产业，但这部分业务的毛利率正逐年下滑，自2021年起，上海贝岭集成电路产品的毛利率从40.58%降至33.57%。

　　年报中指出，公司的IC 产品客户主要集中于汽车电子、工业控制、光伏、家电等消费类应用市场。与持续低迷的传统消费相对，汽车电子产业更受市场期待，但2023年6月，上海贝岭指出，目前公司汽车电子产品的收入的总体占比还较低。

　　同时，上海贝岭的库存风险持续高企。2023年，公司信号链模拟芯片库存12.1亿颗，同比增长45.43%，电源管理芯片库存39.64亿颗，同比增长34.19%，功率器件库存4.89亿颗，同比增长83.59%。

　　而截至2023年末，上海贝岭存货账面价值为7.2亿元，占净资产的17.75%，较上年末增加5692.19万元。其中，存货跌价准备为4103.78万元，计提比例为5.39%。