天风证券:维持腾讯控股“买入”评级目标价476港元
天风证券发布研究报告称,维持腾讯控股(00700)“买入”评级,上调2024-2026年预测Non-IFRS归母净利润至2047亿元、2356亿元、2648亿元,目标价476港元。公司游戏业务增长展现出清晰的回升势头,毛利率提升持续超市场预期,市场盈利预期进入上修轨道,该行预计后续仍存进一步提升潜力。中长期来看,积极布局AI技术发展,多元化的产品矩阵对应潜在应用结合方向广阔,技术进步或有望成为中长期重要的增长乘数。
报告中称,1Q2024公司展现出清晰的游戏增长回升势头,以及持续超预期的毛利率提升,市场盈利预期进入上修通道。截止2024/5/25,公司1Q2024业绩公布后,机构一致预测2024/2025年Non-IFRS归母净利润较业绩前30日均值上调122/109亿元(+7%/+5%)至1968/2210亿元,隐含2024年第二至第四季度Non-IFRS归母净利润的机构预期上调了约49亿元。展望后续该行认为市场盈利预期仍存在进一步上修潜力。
1)该行认为,当前市场预期毛利率或未充分反映收入结构变化带来的有利影响。目前机构一致预期2024年毛利率上调至52.7%,对比1Q2024水平(52.6%)提升幅度较有限。而从过往几个季度来看,收入结构变化带动毛利率提升的边际动能较强,包括视频号广告&电商、小游戏、金融增值服务等的新增长来源中期成长空间仍较大。
2)该行认为,游戏增长预期存在进一步提升潜力。一方面,近日上线的《地下城与勇士:起源》IOS畅销榜排名优异,全年流水表现或更超预期。另一方面,《荒野乱斗》优异表现推动1Q2024海外游戏流水同比+34%,4月至今其在主要市场的IOS排名较一季度进一步提升,叠加Supercell新游戏《Squadbusters》即将全球上线。该行预测2024年腾讯海外游戏收入同比+14%,当前机构预期2024年海外游戏收入同比+11%,或并未充分反映海外游戏增长提速趋势。
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