又募180亿，紫金矿业融资“上瘾”？

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　　有色金属“一哥”紫金矿业再次实施再融资，此次募资总规模超过180亿元。而紫金矿业频繁融资的背后是因为公司快速扩张导致负债日渐高企，需筹集更多资金以维继运营。而展望未来，只要紫金矿业继续执行扩张战略，那么其对资金的渴求将会一直存在。

　　四千亿有色巨头，再度启动大额融资。

　　6月18日，紫金矿业宣布发行20亿美元可转债，并实施配售39亿港元H股；方案累计募资折合人民币181.4亿元，该融资规模创出公司历史新高。

　　值得注意的是，紫金矿业近年来频繁融资，仅2022至2023年就已通过多种方式募资超210亿元，颇有一番融资“上瘾”的味道。

　　频繁大额融资的背后，或因为紫金矿业的负债规模持续攀升。而公司债务增多则是因为其快速扩张导致的。据悉，自2017年业绩复苏以来，紫金矿业持续收购多处矿山权益及相关股权；2021年下半年至2023年，公司收购案高达十余起，仅官方公告的明面花费就已超300亿元。

　　展望未来，基于公司战略规模，紫金矿业的扩张之路或仍将继续。

　　募资超180亿

　　紫金矿业一口气募资了181亿。

　　6月18日，紫金矿业在港交所宣布，公司拟发行20亿美元可转债，并实施2.519亿股H股配售，金额约39亿港元，折合近5亿美元。

　　具体来看，本次紫金矿业债券初始转股价格为19.84港元/股，较15.5元的配售股价高出28%。公司表示，港股市场可转债转股价溢价较高，本次公司发行的可转债假设后期全面转股，与配售合计对现有股份的总稀释将不到4%。

　　按当前汇率计算，公司“可转债+配股”募资总额所得的25亿美元相当于181.4亿元人民币。

　　回溯过往，紫金矿业于2008年登陆A股之时曾发行14亿股新股，实际募资99.8亿元，为此前公司最大股权募资纪录。而这一次，公司再融资规模相较IPO时期的募资总额高出八成有余。

　　据紫金矿业官方描述，此次公司海外可转债发行规模为A+H上市公司及亚太地区矿业企业史上最大，并且多只全球知名长线基金、对冲基金均参与认购。

　　2023年年报显示，因融资规模增加和外币借款利率提高，紫金矿业财务费用支出达32.68亿元。同比增长71.57%；而2019年至2022年间，公司该项指标长期稳定在14亿元至19亿元之间。

　　紫金矿业认为，在美元利率高企背景下，通过再融资获取的25亿美元置换高利率美元债务，每年可节约公司财务费用超过10亿元人民币。

　　资料显示，2019年至2023年，紫金矿业营收分别为1361亿元、1715亿元、2251亿元、2703亿元、2934亿元，扣非净利润分别达39.97亿元、63.22亿元、146.8亿元、195.3亿元、216.2亿元。因此，仅在5年时间内，公司即营收实现翻番，净利润取得超5倍增长。

　　同一时期内，公司资产负债率从53.91%一路上升至59.66%，短期借款从144.41亿缓慢攀升至209.89亿元，长期借款则从138.26亿元跃居至775.31亿元，涨幅近4.6倍；而截至2023年年末，公司货币资金仅有184.49亿元。

　　从数据来看，紫金矿业业绩突出不假，但债务问题亦是现实。在此次“可转债+配股”公告中，公司也明确说明道，此次募资能帮助公司改善流动性、降低资产负债率；并提及发行可转债募资用途之一是偿还境外债务，配股募资用途为投向并购等海外市场业务。

　　快速扩张致融资“上瘾”

　　紫金矿业此次创纪录大额再融资旨在“偿债”、“活血”，并兼顾海外市场营运发展。

　　事实上，在负债不断提高的基础上，融资一事似乎已经成为紫金矿业的常态。

　　Wind数据显示，2022年、2023年紫金矿业曾利用发行公司债、中期票据和短期融资券的方式合计募资140亿元、72.5亿元。

　　更早之前的2019年至2021年，公司也采取类似方式分别募资155亿元、190亿元、73亿元。其中在2019年11月29日，紫金矿业以3.41元公开增发23.46亿股，一口气募得80亿元。

　　2020年11月24日，紫金矿业还官宣称完成“紫金转债”公开发行，债项评级为AAA，初始转股价7.01元，发行规模高达60亿元。

　　进一步剖析来看，近年来靓丽的业绩、持续提升的负债以及伴生的融资“上瘾”行为，最终似乎皆可归因于紫金矿业的战略——快速扩张。

　　2017年，紫金矿业取得扣非净利润26.97亿元，增速录得上市以来最高，并结束了长达5年的业绩低迷期。自此开始，公司随即迎来新一轮扩张高峰。

　　2018年至2021年间，紫金矿业先后花费3.5亿美元、13.9亿美元，分别“拿下”塞尔维亚国有铜业63%股权以及拥有Timok铜金矿和Bisha铜锌矿的加拿大Nevsun公司全部股权。

　　2020年，紫金矿业买断圭亚那金田100%股权，并手握旗下核心资产Aurora金矿。据悉，此笔交易数额为2.41亿美元，折合价格与黄金储量的比值约为3.5百万美元/吨。

　　紫金矿业不仅瞄准海外资源，其对于国内同行也一并进行“下手”。同年6月7日，公司宣布其拟以约38.83亿元收购西藏巨龙铜业50.1%股权。根据当时公告，该铜企拥有三大矿权，合计拥有铜金属量为795.76万吨，伴生钼金属37.06万吨；而其中的驱龙铜矿区将实施两期建设，第一期项目投资高达164亿元。

　　2020年下半年至2021年，在经济复苏的背景下，全球能源金属、工业金属、小金属进入牛市。紫金矿业经营状况持续转暖，而后公司扩张进一步加速。

　　2021年11月10日，紫金矿业公告称其拟49.39亿元收购加拿大新锂公司，正式进军锂矿赛道。资料显示，新锂公司拥有锂金属业内品位第一的阿根廷3Q锂盐湖，项目投产后可形成年产4到6万吨碳酸锂产能。

　　紫金矿业同样着眼于布局国内锂矿公司。具体而言，2022年4月29日，紫金矿业称拟出资76.82亿元收购盾安集团四项资产包，涵盖碳酸锂资源储量超900万吨的西藏阿里拉果错盐湖锂矿70%权益；2个月后的2022年6月29日，公司花费约18亿元收购湖南厚道矿业71.1391%股权，取得拥有216万吨碳酸锂资源的湘源锂多金属矿所有权益。2023年7月，紫金矿业入股了天齐盛合锂业，握有20%股权，并收获雅江措拉锂矿部分权益。

　　而收购了上述的“两湖一矿”后，国内层面紫金矿业所拥有的锂资源储备仅次于天齐锂业及赣锋锂业。

　　另外，在2022年至2023年间，紫金矿业还累计使用约190亿元，分别买入招金矿业20%股权及招金矿业控股子公司瑞银矿业30%股权、金沙钼业84%股权、苏里南罗斯贝尔金矿95%权益和拥有朱诺铜矿的西藏中汇实业48.59%股权。

　　上市公司层面，2022年和2023年，紫金矿业以17.34亿元收购龙净环保（维权）15.02%股权，并以16.14亿元增资江南化工股份，有意进一步延展产业链宽度。

　　综合来看，2021年下半年至2023年，紫金矿业执行进行的各类大型收购事件不下十余起，仅官方公告的明面花费就已超300亿元。

　　扩张也许“不会停”

　　紫金矿业频繁融资是源于扩张。那么，接下来公司的扩张之路将走向何方呢？

　　从历史来看，紫金矿业“扩张基因”似乎比较深刻。从2000年完成股份改造、2001年收购贵州紫金、2003年于香港上市；到2005年进军海外，2006年延伸业务至铁、钼、锡领域；再到2008年A股上市；紫金矿业仅用时八年便完成从股份改造到上市，速度不可谓不快。

　　因此，扩张在某种程度上对于紫金矿业来说或已是公司发展的一种传统。而往后看，其基于“本能”继续选择扩张的概率仍在。

　　2024年5月16日，紫金矿业公示了《关于未来五年（至2028年）主要矿产品产量规划》。

　　具体来看，公司提出“释放产能”、“发挥资源优势”等关键信息；并计划到2028年，矿产铜产量达150至160万吨，矿产金产量达100至110吨，矿产锌和铅产量达55至60万吨，矿产银产量达600至700万吨，锂（LCE）产量达25至30万吨，矿产钼产量达2.5至3.5万吨。

　　这意味着，紫金矿业旗下矿产铜、矿产金、矿产银产量在2023年基础上均将实现约50%的增长，矿产钼产量将较2023年增长约4倍，碳酸锂当量增幅或接近10倍。而在此番目标的推动下，或预示着今后公司的扩张还会延续。

　　值得一提的是，对于紫金矿业这样的资源类公司来说，“矿”被视作生命，因此不断扩张、不断寻找并增添新的资源储备，一定程度上也是其长期发展壮大的关键之所在。

　　紫金矿业董事长陈景河曾在2023年年报中表示，矿产资源仍是新能源时代最重要的物质基础，必将大有可为；他还表示，但得益于全球“双碳”政策驱动，AI人工智能蓄势爆发等因素，铜、锂等矿产需求市场更加成熟。

　　如此看来，公司未来或仍将秉持“内生+并购”两条腿走路的发展模式。