陆家嘴论坛监管最新发声，释放金融高质量发展信号

　　围绕货币政策、资本市场、保险业高质量发展、扩大金融高水平开放等。

　　作为每年陆家嘴论坛的重头戏，金融管理部门负责人在开幕式上的演讲都会受到市场广泛关注，今年也不例外。

　　6月19日，2024陆家嘴论坛在上海开幕，此次论坛的主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”。中央金融办分管日常工作的副主任王江出席。围绕货币政策、资本市场、保险业高质量发展、扩大金融高水平开放等，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清以及中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新重磅发声，释放一系列最新政策信号。

　　当日下午，国际货币基金组织（IMF）还与中国人民银行宣布，将在上海成立一个新的IMF区域中心，以深化IMF与中国的合作。

　　健全市场化利率调控机制

　　潘功胜在陆家嘴论坛发表主题演讲时表示，央行将继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注。进一步健全市场化的利率调控机制，未来可考虑明确以7天期逆回购操作利率为主要政策利率。

　　第一财经记者采访市场权威专家获悉，上述演讲内容释放重要政策信号：一是，明确以短期利率为主要政策利率，淡化MLF（中期借贷便利）的政策利率色彩；二是，要提高LPR（贷款市场报价利率）报价质量，进一步畅通货币政策传导；三是，要发挥利率走廊对短端利率调控作用。

　　“比如，央行政策利率的品种还比较多，不同货币政策工具之间的利率关系也比较复杂。未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。”潘功胜说。

　　招联金融首席研究员董希淼对记者表示，此前央行的政策利率包含短期政策利率和中期政策利率。“以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”意味着明确以短期利率为主要政策利率，淡化MLF的政策利率色彩。

　　从近年实践看，短期市场利率围绕政策利率为中枢波动，政策利率的引导效果较好，而此前作为中期政策利率的MLF利率时常与同期限市场利率走势出现一定偏差，市场可能会对此感到困惑。

　　从主要发达经济体的经验看，中央银行主要聚焦于管好短端利率，中长期利率通常主要由市场决定。董希淼认为，从这个角度看，逐步淡化MLF利率的政策色彩，进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制，是下阶段健全利率市场化调控机制的重要方向。

　　调控短端利率时，央行通常还会用利率走廊工具作为辅助，把货币市场利率“框”在一定的区间。目前，我国的利率走廊已初步成形，上廊是常备借贷便利（SLF）利率，下廊是超额存款准备金利率，当前利率走廊宽度相对较大，约为245BP。

　　潘功胜表示，如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号，让市场心里更有底。除了需要明确主要政策利率以外，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。

　　“主要国家央行都是通过利率走廊去稳定短期利率，市场化效率较高。”中信证券首席经济学家明明表示。由于我国利率走廊的上下廊宽度相对较大，有可能未来需要进一步收窄利率走廊的宽度，比如进一步调降SLF利率，使利率走廊的定价效率更高。

　　近期市场对央行何时在二级市场买卖国债较为关注。潘功胜表示，央行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。

　　“应当看到，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。”潘功胜强调。

　　专家分析也称，我国经济保持回升向好态势，金融机构总体保持健康稳定，稳健的货币政策未面临零利率下限约束，国债市场认购和投资热情颇高，一定程度上还有“资产荒”迹象，不存在推出量化宽松的合理性和必要性，不必把作为常规操作的国债买卖与量化宽松画等号。

　　潘功胜还指出，一些金融机构仍然有着很强的“规模情结”，并且以内卷、非理性竞争的方式实现规模的快速扩张，这是不应该的。对于一些不合理的、容易消减货币政策传导的市场行为，将加强规范，包括促进信贷均衡投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等。

　　推动保险业高质量发展

　　保险业是金融高质量发展和上海建设国际金融中心的重要一环。

　　“总体看，中国保险市场潜力巨大、空间广阔，我们完全有条件、有信心、有能力，以改革增活力、以发展解难题，推动保险业开创新局面、迈上新台阶。”李云泽称。下一步，金融监管总局将从推动实现降本增效、强化资产负债联动、营造良好市场环境三方面着力，深化改革增强保险业高质量发展动力。

　　比如，开展保险中介清虚提质行动，持续推进“报行合一”，全面深化银保合作，探索优质非银金融机构保险代理试点，持续提升销售服务的规范化、专业化、便利化水平。

　　“去年，我们针对行业共性问题，引导调整保险产品预定利率，优化偿付能力风险因子，取得积极成效。”李云泽表示，将强化逆周期监管，完善偿付能力和准备金规制，拓宽资本补充渠道。推动保险机构强化资产负债统筹联动，将其贯穿经营管理全链条各环节。进一步健全保险产品定价机制，指导保险机构调整产品结构，有效防范利差损风险。推动保险机构坚持长期投资、稳健投资、价值投资，探索开展长周期考核，努力打造核心竞争力。

　　一年前，上海国际再保险登记交易中心建设正式启动。李云泽表示，金融监管总局近期将会同上海市人民政府，出台加快上海国际再保险中心建设的实施意见。积极探索保险资金试点投资上海黄金交易所黄金合约及相关产品，放宽临港新片区非居民并购贷款限制，鼓励中保投资公司在沪更好发挥保险资金长期投资功能，支持更多外资金融机构在沪落地。

　　对外开放是中国金融业改革发展的重要动力。李云泽称，接下来，金融监管总局仍将稳步扩大制度型开放，研究放宽非银金融机构的外方股东范围，鼓励符合条件的外资机构参与各类业务试点，支持在华外资机构深耕中国、稳健经营。

　　朱鹤新也表示，将坚定不移推动金融高水平开放，主动对接高标准国际经贸规则，加大制度型开放力度，支持上海国际金融中心迈向更高能级，也希望上海的探索能够为全局积累更多经验。

　　科创板改革八条措施落地

　　新“国九条”推出以来，资本市场改革进展一直备受关注。

　　吴清在陆家嘴论坛上就如何支持新质生产力发展、如何提升上市公司投资价值以及如何保护投资者，回应了市场关注的热点问题，并宣布将发布深化科创板改革的8条措施。

　　“代表新质生产力发展方向的优质企业，能够为资本市场带来更多源头活水，让投资者更好分享经济高质量发展的成果。”吴清提出，在下一步工作中将从提升多层次市场的服务覆盖面和精准度、壮大耐心资本、从制度机制以及理念上解决包容创新的问题三大方面予以推进。

　　吴清表示，证监会将和有关方面一道，积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场，围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、投硬科技，促进“科技—产业—金融”良性循环。

　　今年是科创板设立5周年。5年来，科创板和注册制的改革效应不断放大。吴清称，将发布深化科创板改革的8条措施，进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。

　　此外，多举措推动投资价值提升，完善投资者保护。支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力，特别是要发挥好资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同。在支付工具上，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等多种方式，研究引入股份对价分期支付，为市场各方达成并购交易创造更好条件。

　　保护投资者方面，在交易监管上，证监会将强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管，提升监管针对性和适应性。对各种利用技术、信息、持股等优势扰乱市场、非法牟利的行为，紧盯不放，露头就打。

　　就在当日下午，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。其中提出，优化新股发行定价机制，在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例。

　　现行业务规则和行业倡导建议明确，最高报价剔除部分为所有网下投资者拟申购总量的1%~3%，实践中一般选择按照1%的剔除比例执行。

　　“为进一步加大网下报价约束，科创板将试点统一执行3%的最高报价剔除比例。”上交所有关负责人表示，上交所将在后续科创板新股发行与承销方案备案工作中，对发行人和主承销商执行前述安排的情况予以关注。

　　除了优化新股发行定价机制外，在“开展深化发行承销制度试点”举措中还提出，完善科创板新股市值配售安排，增加网下投资者持有科创板股票市值要求。在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构，相应提高其配售比例。加强询报价行为监管，研究建立网下专业投资者“白名单”制度，对频繁高报价机构从严采取资格限制等措施。