【晨观方正】永辉超市/市场对当前美股集中度过高的现象表示担忧/微观流动性仍然偏紧,A股仍在存量博弈20240620
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“晨观方正”将为大家带来:
行业时事
【零售美护】永辉超市(601933):胖东来调改首店开业在即,商品结构&动线布局全面优化
【宏观 | 芦哲(金麒麟分析师)】市场对当前美股集中度过高的现象表示担忧
【策略 | 曹柳龙】微观流动性仍然偏紧,A股仍在存量博弈——流动性跟踪(6月第2期)
行业时事
永辉超市(601933):胖东来调改首店开业在即,商品结构&动线布局全面优化
事件:经历19天的闭店整改,永辉超市河南信万广场店将于6月19日上午9:30恢复正常营业,在卖场商品结构、动线布局、设备设施、专业能力及员工福利等各个方面都有所提升。
商品结构大幅改善:下架单品数10841个,下架比81.3%。重新规划单品数12581个,新增单品占比80%,梳理后商品结构达到胖东来商品结构的90%以上。同时,胖东来自有品牌商品大量进入永辉,包括胖东来网红大月饼、DL芒果混合汁、DL精酿小麦啤酒、DL燕麦片等。
动线布局更加流畅,格局有所优化:取消强制动线,拓宽卖场通道,新增烟酒柜、顾客休息区、扩大烘焙区、现场加工、熟食区,取消原有外租区域和电商经营。
设备大比例更新迭代:全方位维护保养和更新迭代原有设备,新增生鲜/散称杂粮/卖场端架等设备设施,新增日配冷链,整体硬件设施更新占比达到45%。
员工福利与培训:共进行大小近30场培训分享,员工工资从2500元/月提升至4500元/月,增加年休假等。
商品结构的调整符合预期。从已有信息来看,“商品结构达到胖东来商品结构的90%以上”自调改启动以来通过媒体渠道已经多次宣传,市场有一定预期,我们认为,大卖场取消入场费是大势所趋,商超渠道需要从消费者需求出发,陈列消费者真正需要的商品,在这个过程中,原有的商品结构会有较大幅度的调整。
设备更新迭代略超预期。此次永辉调改首店的设备更新迭代比例达到45%,此前该信息在媒体渠道较少涉及,我们认为,较大幅度的设备更新迭代需要一定投入,体现了永辉超市内部整改的决心,全新的设备设施可以带给顾客更好的体验,最大化调改首店的标杆作用。
看未来:外部调改+内部改革有望驱动公司门店销售向好发展。在前期规划胖东来调改的同时,公司内部调改也在持续推进,例如24年4月,永辉北京多家门店完成调改,多数调优门店降低SKU数量,增设生鲜自有品牌、新品孵化区、正品折扣区,部分门店单店日均客流破万。我们认为,永辉超市在接受胖东来调改的过程中,自身内部也在持续探索新的门店模式,因地制宜地分区域进行自我调改,胖东来的改革可以带来外部的变革力量,而河南区域调改后的经验可以复制到类似区域。
盈利预测与估值:过去3年,在新零售、疫情等多因素的冲击下,永辉超市面临较大亏损,经过2023年一年的内部调改,公司亏损已经显著收窄。此次引入胖东来作为外部力量进行帮扶,叠加公司自身的调改努力,有望进一步提升公司盈利性,实现盈亏平衡乃至盈利,综合预计2024-2025年公司归母净利润0.5亿/2.3亿元,维持“推荐”评级。
风险提示:门店调改不及预期、减亏不及预期、消费复苏不及预期。
相关研报:《永辉超市(601933):胖东来调改首店开业在即,商品结构&动线布局全面优化》2024.6.19
宏观 | 芦哲
市场对当前美股集中度过高的现象表示担忧
1.上市公司运营效率:美国上市公司公告文本中对“运营效率”的提及次数显著增长,反映公司对精简成本、裁撤人员的需求上升。
2.耐用品消费情绪:6月密歇根消费者调查显示,消费者对汽车、房屋和大型家用耐用品的购买意愿急剧下降。
3.美国家庭的学生贷款分布:克利夫兰联储的研究统计显示,2019-2022年间,学生债务总额占总收入和净资产的比例有所下降,但同时,学生债务的分配转向了高收入和更富裕的家庭,收入和净资产最高的五分之一家庭的平均学生债务有所增加。这种转变不是由债务分配的变化推动,而是来自高收入家庭学生债务平均数额的增长。
4.美股的持有期&回报率:对于标普500指数来说,短期持有1天录得负收益的概率近一半,为46%,但随着时间范围的延长,总回报为负的概率急剧下降。
5.美股的盈利、估值与市场关注:高盛统计的数据显示,与标普500指数top5股票在过去一年中每股收益修正持续上升,而其余股票盈利修正为负;但同时,市场预期大型科技股相较于其他股票的巨大盈利差距将趋于收敛。在估值方面,市场同样担忧标普500指数高估值过于集中的现象,以及美股当前的上涨是否可持续。
6.美股盈利波动率:当前美股的EPS波动性处于相当的低位,而2023年EPS增长的衰退幅度是1970-80年代以来最小的。
7.价值vs成长股表现:近30年来,价值股的总体表现在大多数时候落后于总体指数。分时期看,历史经验显示,美股价值股往往会收复失地,即使道路崎岖不平。
8.动量投资:近期,动量投资的表现非常亮眼。
9.人口老龄化风险:自1970至2024年,全球范围内的出生率显著下降,人口老龄化趋势将给经济带来风险。
10.全球电动车销售预期:据IEA的《2024年全球电动汽车展望》报告,全球电动汽车的销量仍然以本地为主;欧洲的电动汽车市场仍然由欧洲汽车制造商主导;预计2024年,电动汽车将占全球新车销量的20%。
风险提示:紧缩政策导致金融系统风险再度发酵;美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险;美国经济走弱速度超预期。
相关研报:《市场对当前美股集中度过高的现象表示担忧》2024.6.19
策略 | 曹柳龙
微观流动性仍然偏紧,A股仍在存量博弈——流动性跟踪(6月第2期)
股市资金
资金供给:北上资金流出,两融余额环比上升,公募基金份额减少,ETF份额回落
(1)北上资金:配置盘和交易盘分歧缩小,北上资金流出263.8亿元
(2)杠杆资金:融资净买入33亿元,两融余额环比上升约25.77亿元
(3)公募基金:新成立偏股型基金份额减少
(4)ETF:ETF份额减少96.15亿份,医药、电子净申购额较高
资金需求:限售股解禁规模环比扩大,大股东减持增多
(1)IPO及定增:IPO融资规模环比扩大,定增规模为9.35亿元
(2)限售股解禁与产业资本净减持:限售股解禁规模环比扩大,重要股东净减持增加
市场情绪
总览:恐慌情绪缓和,两大资金情绪回升
量:A股成交额占比和换手率环比上升,行业轮动及分化强度环比上升
(1)成交额:本周沪深A股成交额占流通市值比重环比上升
(2)换手率:本周沪深A股换手率环比上升
(3)拥挤度:本周沪深A股拥挤度环比上升
(4)涨停数量占比:本周沪深A股涨停数量占比环比下降
(5)RSI:本周沪深A股RSI环比上升
(6)轮动及分化强度:行业轮动及分化强度上升
价:风险溢价环比下降
(1)AH溢价:农林牧渔、钢铁、商贸零售等行业AH溢价水平较高
(2)风险溢价:本周沪深A股风险溢价率环比下降
宏观环境
量:本周净投放资金-20亿元
(1)基础货币投放:本周货币净投放-20亿元,资金面整体收紧
(2)信用货币派生:5月M2-M1剪刀差扩大,新增社融环比上升,金融机构新增人民币贷款环比上升
价:SHIBOR隔夜利率上行,5月5年期LPR保持不变
(1)货币市场:长短期SHIBOR利率略有上升,R001和R007利率上行
(2)债券市场:国债期限利差、企业债信用利差变动一致,票据收益率总体下降
(3)信贷市场:5月1年期和5年期LPR保持不变
(4)外汇市场:人民币汇率有所上升,中美利差倒挂幅度缩小
(本篇报告数据的时间区间为2024年6月11日—2024年6月14日)
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