日元暴涨&科技股暴跌：这一切冥冥之中竟有关联？

　　财联社7月26日讯（编辑 潇湘）在今日早间《年内“爆炒”题材悉数遭砸盘！全球市场缘何突然间180度大逆转？》的文章中，我们已陆续介绍了过去两周一连串市场热点题材同步大跌的情况。

　　而相信对于许多跨资产投资者而言，在这诸多大类资产近半个月的走势变动中，最为印象深刻的无疑是两个：

一个是以“七巨头”为代表的科技股的暴跌；

另一个则是年内长期领跌G10货币的日元突然崛起。

　　这两者近期都是投行专家和交易员圈子里的热门话题。在很多市场分析评论和报道中，对于这两者的异动，几乎都是各自分开来解释它们行情波动形成的原因的。

　　然而，尽管两者看似“风马牛不相及”，但是若说两者之间也存在一些冥冥之中的关联性，你是否相信呢？

　　事实上，有一个有意思的现象是，这两类行情的出现，都起源于同一个日子：7月11日。

　　时常关注我们文章的投资者可能还记得，这个日子其实我们上周在介绍美股轮动的情况时就曾提到过。德意志银行全球经济与主题研究主管吉姆·里德（Jim Reid）在最新发布的一份报告中，曾将之形容为“令人着迷的一天”……

　　而如下图所示，无论是纳指还是美元兑日元，这一天其实都是各自行情最终出现重大转折的变盘日。

　　自那天后，“七巨头”市值蒸发了将近一个亚马逊，美元兑日元则一路重挫了近800点！

　　如果这样的势头在接下来延续下去，那么当人们到年底回顾今年的市场行情时，可能会发现：7月11日也许将成为“全年最为重要的一天”。

　　7月11日发生了什么？

　　那么，回过头来看，这一天发生了什么呢？

　　能在那一天将所有事情联系在一起的一条主线，是当天公布的美国CPI疲软。如果把前美联储三号人物杜德利本周对降息问题的最新“鸽派”分析作为一个信号，那么将近半个月前这一出人意料的低通胀读数，其实就已经点燃了当时人们对美联储将在9月份降息的预期，甚至有人猜测联储可能最快在下周就会行动。

　　当然，我们以前也曾遇到过经济数据引发降息预期这种情况，但投资者这一次显然认为：这回的故事不再是“狼来了”。

　　这使得当今货币市场上最极端的失衡现象——美元与日元之间的利差失衡（美联储仍处于数十年来的最高利率，而日元仍在从零利率附近爬行）出现了重大逆转。

　　自7月11日以来，美元兑日元的汇率下跌了5%以上，打破了多年来投机投资者轻松盈利的长期强劲上升势头。甚至于日本当局也似乎是特意借着这股势头，在7月11日和12日两天先后进行了两轮疑似干预。

　　同时，通胀数据的疲软也刺激了美股轮动行情的发生：小盘股开始了一段持续表现亮眼的时期，而大盘股开始承受抛压。

　　与大盘股甚至是以“七巨头”为代表超级大盘股相比，美国小盘股往往更容易成为低利率环境的受益者。加之美国总统候选人特朗普的相关言论，对于芯片股等AI概念股形成的打压，一场美股数十年来最迅猛的轮动也由此发生。

　　股汇行情背后也有联动性？

　　这是上述两大类市场，在7月中旬最初行情触发的各自原因。但你真的以为，这两者之间就不存在一些关联性吗？

　　其实，无论是做空日元的押注和做多科技股的押注，此前一段时间在对冲基金中都很受欢迎。而对于任何投资者来说，当一种策略变坏时，其他策略也会面临退出的压力——这种情况很容易自我强化。

　　看似在外汇市场上曝光度不高的瑞郎，就曾有过一个典型的例子。2015年，当瑞士央行放弃其压低瑞郎汇率的努力（取消瑞郎兑欧元汇率上限）时，瑞郎大幅飙升。可悲的是，许多对冲基金当时并没有预见到这一点。对冲基金集团Man在本周的一份报告中回忆称，当他们对瑞郎的押注错得离谱时，他们不得不放弃了其他押注。例如，一个对冲基金最青睐的股票押注指数在随后几天就下跌了5%。

　　回到如今，日元升值的速度或许远不及近十年前瑞郎升值的速度。但即便如此，日元与科技股之间的联系现在看来也不仅仅是巧合。更遑论说，两者之间本身就“天然对立”——科技股是风险资产配置的代表，而日元则向来被视为避险货币。

　　事实上，在外汇市场上，低息的日元经常被人们作为融资货币，以换取美元、澳元、墨西哥比索等高息货币，从而谋取利差收益。更有甚者也会将其进一步投入一些高风险配置中。而日元眼下的强势无疑可能为全球资产带来额外的波动性，尤其是在这些资产已经因为外界对人工智能热潮热情减弱而出现动荡的情况下。

　　ING策略师Chris Turner及其团队在周四的一份报告中写道：“日元空头的平仓无疑在助长全球的避险环境。”他们补充道：“这里肯定还有更多的平仓要进行，接下来几天的数据/事件可能对美元/日元构成进一步的下行风险。”

　　Blue Edge Advisors公司基金经理Calvin Yeoh也指出，“夏季流动性通常很低，如果美元兑日元不止跌，平仓盘会导致跨资产清算。这将导致波动性上升，并通过波动率驱动基金被迫抛售手中过多的风险敞口。”

　　甚至于重仓“投机者”都不一定要对此负全部责任——可能的因果关系是双向的。一位对冲基金经理指出，部分日本投资者可能已放弃了对美国科技股的押注，并将美元兑换回了日元，这似乎也是加剧两者关联性的一个原因。

　　而显而易见的是，股市和汇市上两个最受欢迎的投机性押注正在同步跳水，这样的局面自然而然也会波及到一些“旁观者”。如果你对人民币、黄金等近来的走势感到困惑，不妨也可以从中寻找答案。

　　最后，抛一个有意思的话题，如果说7月11日（美国CPI发布日）是本轮跨资产变盘的终极大日子的话，那么今晚即将迎来的又一个通胀发布日（6月PCE物价指数即将出炉），又是否还会引发市场新的波澜呢？

　　当然，考虑到PCE数据发布日期的滞后性，若数据与市场预期出入不太大的话，按以往规律，行情的波动性不太可能及得上CPI发布日。但在数据真的最终出炉前，一切又有谁能说得准呢……