央行暂停逆回购操作逾20日 专家：后续降准降息可期

央行连续21天暂停逆回购操作，天数创2016年以来新高。专家表示，对资金市场而言，前期银行间拆借利率持续下行的趋势或将结束，资金大幅宽松的可能性保持较低水平，后续降准降息可期。

中国人民银行近日公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，11月22日不开展逆回购操作。从10月25日开展上次逆回购操作以来，央行已连续21天暂停该操作，刷新了2016年以来暂停逆回购天数的新纪录。与此同时，央行在中期借贷便利（MLF）操作方面，也只在11月5日等量续作了4035亿元MLF，未净投放任何资金。

央行为何连续暂停逆回购操作？苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙对中新经纬客户端分析称，一是央行公开市场操作到期的资金极少，不需要通过逆回购来继作；二是前期降准和公开市场释放的大量资金堆积在银行间市场，并没有大规模进入到实体经济，说明进一步宽松的必要性已经不大。

人大重阳金融研究院研究员卞永祖对中新经纬客户端表示，除上述原因之外，外贸伴随美国加息，人民币外流风险提升、市场流动性偏紧，央行曾通过一系列政策工具向市场投放流动性，但从近期外贸数据来看，外贸形势已渐趋稳定，资金外流风险也进一步降低。

对于连续暂停逆回购操作会对市场产生的影响，黄志龙认为，这意味着前期银行间拆借利率持续下行的趋势将结束，资金大幅宽松的可能性保持较低水平。

暂停逆回购操作会否引发市场对货币政策收紧的担忧？中信证券首席固收分析师明明认为，央行在资金利率偏低时暂停逆回购操作，表明其更加注意保持流动性合理充裕，即资金利率不宜过低，以防止金融机构重新加杠杆。

中信证券研报指出，当前银行负债成本仍高、盈利下降以及非标回表对银行的资本产生了一定的消耗；而企业违约风险上升叠加监管对不良贷款认定标准趋严，商业银行的不良率上升进一步消耗银行资本，银行表内资本补充压力增大将制约融资的改善。考虑到目前紧信用现状仍存，其改善仍需要一定时间和较为宽松的货币环境。

在上述背景下，央行会否会降准降息？卞永祖表示，在经济面临下行压力、实体经济转型升级急需资金支持的背景下，降准、降息仍有空间。

卞永祖称，目前中国的存款准备金率相对较高，为进一步降准提供了空间。此外，若外贸环境恶化影响国内就业，或宽信用向宽货币演变仍不顺畅，则不排除央行实施降息的可能性。但卞永祖提出，一旦全面降息，须加强对房地产领域的管控，确保资金定向支持实体经济，防止出现资产泡沫或引发债务加剧。

海通证券分析师姜超则表示，未来的降息政策应附带一定条件或采用定向的方式，向制造业尤其是民企小微企业倾斜。只有严控地方债务增量，坚持地产调控，合理管控影子银行，加大减税降费，才能在防范地产泡沫与债务风险的前提下，实现稳就业和稳经济。

展望未来的货币政策，黄志龙认为，定向宽松仍是关键词，要做到定向滴灌而非大水漫灌，同时重点疏通货币政策传导机制，向民营企业、小微企业提供资金。