港股市场反弹将至？机构称交易情绪降温或已较充分

　　财联社6月20日讯（编辑 胡家荣）尽管港股市场仍处于盘整阶段，不过机构对后续反弹仍抱有很大的希望。对此华泰证券分析了资金、回购、估值、风险溢价等指标，指出港股交易情绪降温已较充分，市场调整空间或有限。

注：恒生指数近期的表现

　　外资动向：配置盘净流出规模收窄，与交易盘剪刀差走阔

　　根据上周数据，以EPFR口径统计的配置型外资净流出中国权益资产规模收窄。其中，ADR净流入规模扩大至1.16亿美元（vs前一周净流入0.88亿美元）；港股净流出规模收窄至2.57亿美元（vs前一周净流出2.66亿美元）；A股净流出规模收窄至1.37亿美元（vs前一周净流出3.23亿美元）。

　　5月最后一周，主、被动外资大幅流出港股，但6月以来净流出规模有所收窄。上周港股主动外资净流出收窄至0.92亿美元（vs前一周净流出1.55亿美元），被动外资净流出1.64亿美元，净流出规模较前一周（净流出1.11亿美元）小幅增加，但相比5月最后一周（净流出3.51亿美元）有所收窄；ADR主动外资净流出收窄至0.30亿美元（vs前一周净流出0.39亿美元），被动外资净流入扩大至1.46亿美元（vs前一周净流入1.27亿美元），外资对ADR的配置更为积极。

　　交易盘与配置盘剪刀差走阔。以Wind统计的香港本地及国际中介持股变化估算流量（近似代表港股外资流量），与EPFR口径下港股配置型外资流量的差值，近似代表港股的交易型外资，6.6-6.12净流出规模扩大至78.31亿美元（vs 前一周净流出40.17亿美元），而配置型外资净流出规模收窄；尽管上述测算可能存在一定误差，但能够反映两者的分化。

　　周度回购额/回购市值比回升至年内次高峰

　　产业资本也为资金面提供支撑，上周港股回购热度继续攀升：回购案例数200起，较前一周（197起）增加3起；回购额85.6亿港元，较前一周（83.0亿港元）增加2.6亿港元，回购市值比上升至万分之1.56，均为年内次高峰（仅次于4.8-4.19两周）。

　　情绪追踪：恒指看跌看涨期权比率回升至接近去年9月下旬高点

　　估值和风险溢价

　　5月下旬阶段性高点以来，港股交易情绪有所消化，截至6.14恒生指数PETTM回落至9.3x，风险溢价（相对美债）回升至滚动5年均值以下1x标准差以上。从PB-ROE视角看，恒生指数、恒生国企指数全球主要股指中仍具备性价比。

　　空头头寸

　　上周恒生指数沽空比例回升至15.3%，接近4月上旬水平。其中，港股互联网沽空比例环比下降至0.57%，港股地产高位回落（0.016%），但仍处于14年以来98.1%分位数。

　　看跌看涨期权比率

　　上周恒生指数看跌看涨期权比率回升至1.14，接近去年9月下旬高点，或受两点因素影响：前期上涨中部分投资者（如对冲基金）寻求下行保护；近期调整中投资者情绪或已明显降温。

　　权证成交额

　　上周香港衍生权证成交额环比小幅回落至46.4亿港元（vs前一周47.4亿港元），权证成交额占主板总成交额比重小幅回升至1.0%，近期底部回升但仍处于2010年以来低位。