中小创估值处于历史较低水平 高科技企业如何突围？

进入2019年，中小创在年报季迎来商誉减值、业绩“变脸”的集中考验。对此，东方证券分析师何婧雯认为，2019年中小创或将迎来估值底，投资者需密切关注市场流动性是否出现改善。

2018“Institutional Investor·财新资本市场分析师成就奖”评选和颁奖已于2018年11月中旬圆满结束，东方证券在中小板股票领域摘得行业最佳分析师团队殊荣。东方证券中小盘行业分析师何婧雯就2019年中小创走势、商誉减值、中美贸易摩擦等热门市场问题进行了展望和解读。

中小创跌到底了吗？

近期A股多只个股业绩扎堆踩雷，股价也“遭殃”被砸至跌停。1月29日，盾安环境（002011.SZ）、海陆重工（002255.SZ）、南宁糖业（000911.SZ）等个股开盘后集体跌停，此前这些公司公告均显示2018年业绩“变脸”，而计提商誉减值准备是导致“业绩杀”的重要原因。

统计数据显示，截至2018年三季度末，全部A股商誉规模共计1.45万亿元。何婧雯指出，2014、2015年是A股并购大年，随着上市公司三年业绩对赌协议逐渐到期，2018年已经有很多并购标的业绩暴雷。

回顾2018年，中小创整体走势先扬后抑，在年初的“小阳春”后一路下跌，创业板指年度累计跌幅为28.65%，中小板指累计跌幅为37.75%，关于中小创是否处于底部也引起市场争论。

“流动性是影响中小创调整的核心因素。”何婧雯指出，2018年股市明显特征之一就是流动性比较小，而且随着政策收紧，游资、民间资本炒作的现象也有所减少。主要有三方面因素影响流动性，首先是政策，其次是公司盈利能力，再次是市场对公司的估值评价。同时也要看到，2018年年底相关政策确实有所放松，包括监管层推出再融资、回购政策等。

何婧雯认为，2019年有两大企业外部因素需要纳入考量范围，一是上市公司所处行业的景气度，因为市场流动性相对有限，很多特别细分业务的公司所处行业较难被资金关注。二是上市公司体外的经营情况，如大股东个人是否有股权质押、外债以及在其他产业或金融产品的投资等。

中国科技企业如何突围？

本周（1月30日至31日）国务院副总理刘鹤将访美举行高级别磋商，中美是否能达成双边贸易协议成为市场关注的焦点。目前，中美贸易摩擦已从经济领域升级至科技领域，在美国遏制中国高端科技业崛起的外围环境下，中国科技企业该如何突围呢？

“目前中国手机产业、互联网（平台）技术、电子商务在全球处于领先，但有很多底层技术被欧美垄断，如芯片。”何婧雯认为，通过中兴和华为事件，可以看到美国等发展国家已在技术、人才等方面对中国高科技企业进行防范。

2018年12月，工信部正式发文，确定三大运营商已经获得5G试验频率使用许可批复，这意味着全国范围的大规模5G试验将展开，市场对5G行情也充满期待。

何婧雯表示，2019年看好5G、物联网、新能源汽车三大细分领域，因为这三个行业将引领人们的生活方式发生变革。以5G为例，随着5G基带标准、技术应用的成熟并商用化，在快速不间断、带宽够的通信基础之上，分布式的云计算/云服务、汽车自动驾驶等场景也会逐步实现。

最后，何婧雯提示，投资者要注意三大风险：一是企业去杠杆强度超预期的风险，由于2018 年非金融企业部门债务占比GDP比值有所回升，企业杠杆率存在反弹可能，因此未来企业去杠杆强度有可能超出市场预期；二是中国经济目前进入增长放缓阶段，未来存在经济增速不达预期将导致企业盈利能力持续下滑的风险；三是行业变化或引起企业现金流出现风险。