百果园集团：上半年水果零售业务有所承压，2B事业群表现良好

2024-08-28 08:22已围观次

公司2024H1营收同比-11.1%，归母净利润同比-66.1%，整体有所承压

公司发布中报：2024年上半年实现营收55.94亿元（同比-11.1%）、归母净利润0.89亿元（同比-66.1%）。考虑到消费环境整体较弱等因素，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.02/3.00/3.85亿元（原值 3.44/4.15/5.16亿元），对应EPS为0.13/0.19/0.24元，当前股价对应PE为12.3/8.3/6.5倍。我们认为，公司战略清晰，持续强化渠道、供应链和品牌形象等核心竞争力，预计2024年往后加盟渠道完成优化有望逐渐恢复，ToB业务有望打开新的增长空间，估值合理，维持“买入”评级。

公司上半年水果零售业务有所承压，2B事业群表现良好

2024年上半年，我国鲜果消费物价指数（CPI）同比下降7.8%。分业务来看，2024H1公司水果及其他食品销售/其他收入（包括特许权使用费及特许经营收入、会员费收入、其他业务等）分别实现营收54.36/1.58亿元，分别同比-11.1%/-10.6%，整体有所承压。（1）零售事业群：2024H1净关门店68家（加盟净关70家，直营净开2家），期末总店数达6025家；水果礼品作为核心战略之一，销售占比从2023H1的10.6%提升至2024H1的13.0%，主要得益于公司抓住端午节、母亲节等节日发力推广。（2）2B事业群：公司基于供应链和产品资源，扩大国内外市场客户基础及覆盖规模，2024H1实现直销水果及其他食品的销售收入7.13亿元（同比+30.0%）。（3）品类事业群：2024H1公司招牌及A级水果销售额占门店零售总额64.0%，自有品牌水果零售额占门店零售总额16.0%。盈利能力方面，公司2024H1毛利率为11.1%（-0.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/3.0%/1.2%/0.4%，同比分别+1.5pct/+0.7pct/持平/+0.2pct。

以“高品质水果专家与领导者”新战略为指引，兼顾高品质与高性价比

公司未来计划在零售业务上注重运营效率和高质量增长，进一步优化加盟模式，合理降费并加强赋能；2B业务将秉持“买全球、卖全球”理念，持续发展。

风险提示：消费疲软、市场竞争加剧、品牌升级不及预期、渠道扩张不及预期。