老用户羊毛比新用户高！深扒你我贷招股书

2018年12月，公开消息称，P2P网贷平台你我贷的母公司向美国SEC递交了招股书，准备在纳斯达克上市。

招股书内容比较多，写太多内容的话，普通投资人也难以一一消化，晓典挑了几项大家比较关心的内容重点解析一下，包括平台股东及关联方、获客成本、保障方式、借款产品利率，尽量跟主流媒体已经报道的部分形成差异。

主要数据来源于招股书，作者不对投资性价比做出评判。

股东构成

你我贷的创始人、实控人都是严定贵，上市采用的是VIE架构，涵盖了开曼群岛公司、香港公司等：

你我贷平台母公司赴美IPO 前三季度盈利4.49亿

其中，上海财殷是原先为你我贷打理风险准备金的一家公司。另有其他不在VIE架构中的关联方，比如嘉银卓越。根据招股书，嘉银卓越和上海嘉银的作用是把投资人和借款人介绍给集团，并收取介绍服务费。还有一家嘉银征信，提供征信服务并收取征信服务费。

去年，你我贷大刀阔斧砍掉各种线下资产端门店，引起行业广泛关注，也有不少声音提出质疑。不过从现在这个节点来看，这个是平台的战略调整。线下转纯线上有利有弊，好处是线上能够带来更多借款流量，放款量轻松获得增长;坏处也显而易见，增长的是放款量而并非放款质量，线上的贷款品质是显著不如线下的，晓典整理了截至三个主要时间点，三类主要产品的放款量数据，如下图所示：

上图可以看出，线下部分逐年递减，迄今无限接近于零;中间的那个现金贷部分在2017年爆发式增长，在2018年又由于合规原因进行了人为缩量;而在线标准贷款则呈现指数级上升趋势，直至成为平台资产的支柱部分。

获客支出

从资金端角度来讲，这个获客支出，也可以理解为我们通常所说的羊毛。

你我贷的获客方面确有亮点，续投羊毛居然比首投还高，看一下招股书里的这张获客支出表格：

功夫不负有心人，在不菲的支出下，续投率数据相当好看：

官方意思是，为了满足借款人日益增长的借款需求，得拉点投资人的资金过来匹配需求，但这个资产需求是大于资金需求的，于是在获客方面，平台在投资人方面耗费的支出远大于借款人。

那为什么在续投投资人身上的花费如此之高?官网没有给出解释，晓典认为，这是由于内外部环境影响，新增投资人规模有限所致。根据网贷之家数据，行业当月投资人数指标从2017年的超400万数量级，，下降到如今的两百多万，相比巅峰时期几近腰斩。

我们再来看一下你我贷在招股书中2016-2018的投资人数，分别为27.8、27.3和27.7万，基本处于持平状态。因此，争取老客成为了你我贷获客的重要策略之一，晓典和晓典的朋友们今年上半年以来，数次收到过你我贷发放的2000-100元满减券，还接到过投资经理的电话问候，这会儿再打开APP看了下，券送得依旧是相当吸引人：

保障方式

保障方式是投资人比较关心的一个话题。虽然去刚兑是最近几年行业持续关注的热点，但真正涉及投资的时候，投资人还是会关注平台是否有第三方保障。

你我贷曾经是存在风险准备金模式的，由关联方上海财殷运营，不过这个风险准备金，已经在2018年4月停止。现在还有一些存量。招股书表示，2018年4月，平台引入一个独立第三方进行保障，7月引入另一个独立第三方。这些担保费用都是由借款人承担的。7月开始，平台引入的投资人保障项目(investor assurance programs)里包含两类投资人主体，一个叫B类投资人(Class B investors)，他们具有较高的风险承受能力并愿意以高风险为代价获取高收益，还有一个叫A类投资人(Class A investors)，他们风险承受能力相对较低。在这样一个投资人保障项目协议中，当事方包括借款人、平台、A类投资人和B类投资人。一旦逾期发生，B类投资人就需要把他们在担保中获得的收益(包括本金、利息、费用等)，拿出来补偿A类投资人。