Gangtise投研日报|2024-11-04

2024-12-02 11:22已围观次

Gangtise投研

　　制造 | 科技（5条）

　　01．造纸分析师表示，预计造纸板块2024Q3业绩触底，Q4盈利能力边际回升。Q3多数企业用箱成本达年内高点，下游需求修复弱于预期。Q4中大型纸企高价箱库存消化结束，低价浆进入报表成本，成本曲线下行，行业盈利能力开启修复，修复关键在于需求支撑，根据下游消费韧性和细分赛道供需格局差异，特种纸盈利修复弹性优于大宗纸和废纸系。

　　02．锂电池分析师表示，2024Q4磷酸铁锂行业需求看上去很好主要有两方面原因。一方面是下游订单量增加，下游需求增加的原因一是应对未来需求，考虑到过年因素同时担心碳酸锂在过年时会有小涨幅，所以提升了订单量；二是下游动力端厂家有国外交付任务，国外需求有所提升以及碳酸锂主要靠进口，担心其价格走势，所以增加了订单量。

　　03．农机专家表示，某龙头公司对老的机械换挡农机库存进行降价销售这一现象，是因为库存积压大。行业后续存在较大可能性会开展价格战。2024年前三季度生产企业将大量拖拉机压到经销商处，导致经销商库存压力大，Q4企业和经销商的重要任务是消化库存，降价促销是有效的去库存手段。

　　04．挖机分析师表示，10月挖机合计销售约1.6万台，同比增长10%左右。其中国内市场预估销售8000多台，同比增长近18%；海外市场销售8000多台，同比增长近3%。预期明年海外市场去库存逐步完善，部分国家和地区经济复苏带来需求增长，特别是新兴市场和发展中国家；国内方面，近期出台包括货币政策、财政政策等利好信号，有望带动地产端数据回暖，基建投资持续改善。

　　05．重卡分析师表示，10月重卡全月批发销量估计约为62000台（国内加国际），环比9月小幅上涨约7.4%，但同比下降24%。10月重卡出口预计下降超20%，俄罗斯从10月1日起提高进口汽车报废处理税税率，导致之前八九月份出口强劲增长后的四季度销量下降。10月国内终端实销估计约45000台，环比9月略有增长约3%，同比下降接近20%；批发端约42000台，低于终端销量。厂家和经销商存在去库存情况，根本原因是信心不足。9~10月仍有头部企业降价，范围和车型覆盖不如上半年广，主要集中在部分区域和部分车型，降价幅度在5000~1万多不等，油、气、电车都有降价情况。与2017~2019年相比，2023H2到2024年运价普遍下降超50%，大宗物资运输运价下降可能超60%。

　　消费| 医健（3条）

　　01．乳业分析师表示，2024年6月伊利蒙牛实施散奶配额制后，对社会化牧场压力很大，所以2024H2开始大量淘汰奶牛。后续散奶价格走势方面，伊利蒙牛的散奶价格大概率会控制，不上涨，甚至可能还会降价，因为他们目前不缺奶，能维持市场需求。从社会牧场角度看，由于之前杀牛去产能导致散奶短缺，小乳品厂难以再以很低价格收奶，预计明年散奶价格不会低于2元/Kg，甚至不会低于2.2元，这对社会化牧场有一定生存空间，若能控制成本，就不至于现金流断裂。

　　02．生猪养殖分析师表示，2024Q4生猪价格虽有下行但在17元左右有强劲支撑，产能自2024年4月开始恢复但补产能速度偏慢，预计2025年猪企整体仍盈利，Q4也会处于较好盈利区间。成本方面，农产品价格虽受地缘政治和贸易问题短期波动，但供需偏宽松，价格将长期处于低位，猪企利润端有保障。

　　03．出境游分析师表示，2024Q3出境游收入端增速在32%，利润端增速在超过了400%，主要系行业处于持续的供需修复过程中。以众信旅游为代表的公司营收都保持了非常快的增长；可能利润会有所下降，主要系行业之前非正常高盈利的影响，之前整个行业有点供给短缺。

　　金融| 基建（2条）

　　01．房地产分析师表示，10月30城成交面积环比增长33%，同比下跌4%，初步统计备案数据后续可能调整。一二三线城市成交量差异明显，一线城市环比增长45%、同比增长9%，二三线城市环比增长31%、同比下跌7%，且二三线城市内部也存在分化。对于中期反转的判断，不能仅仅依据一个月或者一周的成交好转就认定为拐点。至少需要一个季度以上的成交量处在同环比稳定的状态，例如整个Q4能保持10月份的量，才有可能认为市场出现了拐点。

　　02．水泥专家表示，9月底华东地区水泥企业集体涨价，涨50~100元/吨，10月底结算时江苏、浙江有20~30元/吨优惠幅度，因此10月华东水泥普遍上涨60~80元/吨左右。11月开始新一轮错峰生产，后期价格有望再推涨。熟料第二轮30元/吨的上调在苏锡常和浙北区域针对下游混合站正在落实。之前未出台刺激政策时，企业对2025年需求预期悲观，认为可能下降10%甚至更多。现虽有刺激政策，但考虑房地产新开工面积下降、基建资金到位等因素，目前初步判断需求继续走弱，下降5~6%。

　　港美股精选会议摘要（5条）

　　01．中国再保险（01508.HK）2024年第三季度业绩电话会议：公司承保投资两端表现优异。其中，合并净利润达61.92亿元，同比增长17.9%，合并保险业务收入为1460.68亿元，同比增长0.4%。中再产险保险业务收入365.25亿元，净利润12.72亿元，同比增长21.4%；中再寿险保险业务收入561.63亿元，同比增长5.7%，净利润9.80亿元；中国大地保险保险业务收入390.396.24亿元，同比增长1.3%，净利润4.38亿元。公司积极应对准则转换复杂性，前三季度业绩数据采用旧准则口径披露。全年利润展望乐观，但受灾害事件和资本市场波动影响存在不确定性。

　　02．百威亚太（01876.HK）2024年第三季度业绩电话会议：2024年前9个月，百威亚太在中国市场受行业疲软影响，业绩下滑，但通过高端产品组合和创新产品保持市场领先。公司积极推进境内外财务报表准则转换，确保新准则下年报和半年报按时披露。韩国市场实现中双位数增长，得益于营收管理、包装和品牌组合，利润率和营业利润显著扩大。公司整体业绩受中国市场影响，但被韩国和印度市场的强劲表现部分抵消。百威亚太在高端和超高端产品组合方面表现突出，约占前9个月营收的三分之二，创新产品持续增加销量和营收贡献。公司通过电商渠道拓展、体育平台合作和特色旅游活动等策略推动长期增长。

　　03．安富利（AVT.O）2025年第一季度财报电话会议：本季度公司销售额超过56亿美元，调整后每股收益92美分，运营现金流超1亿美元。亚洲地区业绩强劲，全球订单出货比低于1，亚洲最强。电子元件业务亚洲销售增长14%，帕内尔业务销售额下降。第一季度毛利率10.8%，同比下降97个基点。调整后营业利润1.69亿美元，电子元件业务营业利润1.97亿美元。资本支出3200万美元，股息增加6%，回购授权扩大至6亿美元。下季度销售额指引54亿至57亿美元，每股收益80至90美分。

　　04． Trinity Capital Inc．（TRIN） 2024年第三季度业绩电话会：第三季度，公司业绩显著，净投资收入增长26%，净资产价值增长11%，平台资产管理规模（AUM）创新高达20亿美元。投资和总融资达4.59亿美元，现金股息连续19个季度稳定或增长。公司业务多元化，涵盖科技贷款、设备融资等多个领域，内部管理结构确保员工、管理层和董事会与股东利益一致。第三季度投资收入增长33%，净投资收入覆盖率为106%，净资产价值（NAV）达13.13美元每股。公司通过资本市场活动优化资本结构，增强流动性，净杠杆比率为1.2倍。投资组合在多个行业和地域保持多元化，信用质量逐季改善，98.6%的投资表现良好。

　　05．American Homes 4 Rent （AMH）2024年第三季度业绩电话会：公司即将进行管理层交接，由Brian Smith接任，标志着公司发展的新阶段。长期业务基本面强劲，2024年运营成果良好，第三季度净收入为7380万美元。开发项目和收购业务进展顺利，财务状况稳健，净债务降至5.0倍，循环信贷额度未动用。问答环节中，公司对新租赁率增长、坏账情况、收购组合收益率提升等方面持乐观态度，并预计2025年实现6%的稳定收益率。公司将继续在开发项目和收购业务上寻求良好的执行机会，以实现增长。

　　A股精选三季报要点（5条）

　　01．南都物业2024年第三季度报告显示，公司营业收入约4.5亿元，同比下降1.86%。净利润约3989万元，同比增长近80%，主要得益于公司降本增效和信用减值损失减少。扣除非经常性损益的净利润约2715万元，同比增长111.89%，主要受安邦护卫股价上升影响。经营活动现金流净额约-9261万元，主要受上年度预收款增加，本期回款节奏放缓影响。截至报告期末，公司总资产约25亿元，同比下降7.09%；归属于上市公司股东的所有者权益约11亿元，同比下降2.14%。

　　02．金麒麟2024年第三季度报告显示，公司前三季度营业收入为12.31亿元，同比下降0.94%；归属于上市公司股东的净利润为6817万元，同比下降31.97%。主要原因是主营产品销量减少和运输成本增加。但第三季度单季净利润为3515万元，同比增长149.93%，主要受益于汇率波动和对合营公司投资收益增加。公司资产负债结构稳健，负债合计41557万元，所有者权益合计224660万元。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.16万元，同比下降99.54%，主要受销量减少影响。

　　03．嘉诚国际2024年第三季度报告显示，公司前三季度营业收入和净利润均实现同比增长，分别为1.28%和1.50%。然而，第三季度单季营业收入和净利润同比下降5.28%和22.03%，主要受可转债利息费用化影响。剔除该因素后，公司第三季度扣非净利润同比增长20.30%。公司已完成分红送转工作，总股本增至345，211，307股。此外，公司中标字节跳动跨境电商业务，为其提供入库质检及第三方物流服务，进一步拓展跨境电商业务规模。

　　04．伟明环保2024年第三季度报告显示，公司经营状况良好，主要财务指标均实现同比增长。第三季度营业收入为19.32亿元，同比增长11.82%，主要来自设备、EPC及服务业务收入，项目运营收入增加。归属于上市公司股东的净利润为6.88亿元，同比增长26.24%。年初至报告期末，公司营业收入为60.46亿元，同比增长30.83%；归属于上市公司股东的净利润为21.11亿元，同比增长34.37%。报告期内，公司环保业务方面表现突出，各投产环保运营项目生产运营正常，控股的垃圾处理项目前三季度合计完成垃圾入库量981.67万吨，同比增长12.79%，完成上网电量26.80亿度，同比增长15.38%。此外，公司入选中证A500指数成份股，项光明董事长荣登福布斯“2024中国最佳50名CEO”榜单。

　　05．新奥股份2024年第三季度报告显示，公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润均实现同比增长，分别为10.46%和6.89%。扣除非经常性损益后，净利润增长更为显著，达到37.42%。主要原因是上年同期结算的衍生品不适用套期会计的金额较大，以及本报告期能源生产业务和基础设施业务利润贡献增加。前三季度累计来看，营业收入和扣非净利润分别同比增长2.93%和42.01%。此外，公司报告期内完成了2021年限制性股票激励计划部分股份的回购注销。同时，公司也完成了2023年12月启动的股份回购计划，回购股份数量占公司总股本的比例为0.6377%。