以史为鉴：美联储下一步会做什么？

财联社4月30日讯（编辑 黄君芝）本周，美联储即将在一个与几个月前截然不同的背景下做出利率决议。

在最新数据显示通胀依然顽固之际，金融市场正迅速降低对今年降息的预期。年初时，市场普遍预计今年将降息6次，首降会发生在3月份。然而，美国通胀数据接连“浇下冷水”。如今市场预计今年仅会降息1次，首降时间也推迟到了9月份。

过去一周，新的数据显示市场遭遇了不幸的双重打击：国内生产总值（GDP）增长放缓，而美联储青睐的通胀衡量指标出人意料地高企。现在，投资者正准备迎接这样一种可能性——首次降息时间还得再推迟，要到今年年底，甚至可能到明年。

DA Davidson的财富管理研究主管James Ragan表示，上周四公布的GDP数据“肯定会破坏金发姑娘的假设。增长放缓和通胀上升的结合并不是理想的结果。”

5月会议应无意外

在智慧树投资（WisdomTree Investments）宏观策略师Sam Rines看来，美联储5月会议将“大同小异”，这未必是件坏事。他解释说：“我认为联邦公开市场委员会将对目前的情况非常满意，因为这给了他们选择权。”

美联储一直坚称，在考虑放松政策之前，它需要对通胀正在改善有“更大的信心”。但Rines说，到目前为止，“几乎没有数据给他们提供额外的信心”。

他认为，5月会议美联储想象市场传递的信息是，“如果经济状况需要的话，保留降息的选择。但也要维持这样的预期，即至少在2024年底到2025年之前，他们不会大幅降息”。

晨星首席美国经济学家Preston Caldwell表示：“最新数据意味着，在美联储放心降息之前，还需要更长时间的健康通胀数据。”

1995年又重演了吗?

市场观察人士将如今的情形与1995年的宽松周期进行了比较，认为从中可以窥得美联储下一步的动态。那一年美联储只降息75个基点，低于100多个基点的降息预期。

摩根士丹利投资管理公司投资组合解决方案部门首席投资官Jim Caron表示：“这种比较当然是恰当的。”

他解释说，1994年，“美联储从一个非常低的基数开始大幅加息。此后，央行一直保持利率稳定，直到1995年中期”然后，美联储分别在7月、12月和1996年1月进行了三次降息，随后按兵不动直至1997年再次加息。下一个降息周期开始于1998年秋季。

前美联储副主席克拉里达（Richard Clarida）曾指出，1995年和1998年的两次降息是美联储防范经济走软的保险措施，尽管它当时没有看到经济衰退的迹象。一些美联储观察人士认为，1995年是当前形势更恰当的模板。

Ragan说到，90年代这一轮周期在今天能引起共鸣的一个原因是，“这是美联储唯一一次进入降息周期，却没有出现衰退”。

不同之处

分析人士称，尽管1995年的周期与当前周期有相似之处，但它也并不完全相似。

Caron解释说：“这种历史比较的问题在于，当时事件的催化剂完全不同。过去两年的通胀故事在历史上是独一无二的，它是由一场百年一遇的疫情和联邦政府向经济注入大量资金推动的。”

Rines则称：“这是一个不同的经济，这是一个不同的通胀冲击。上一周期，由于GDP增长放缓，通胀相当稳定，美联储有调整的空间，而不会造成任何损失。但在今天，即使调整25个基点，成本也要高得多。”

“央行不能冒着推高通胀的风险，更不用说任何意外举措都可能在金融市场掀起波澜。”他补充说。

投资者的基本预期

这样看来，即使回顾1995年也不能确切地告诉我们美联储今年究竟将何去何从，但Caron认为，投资者仍然可以牢记一个教训：“（美联储）一年不降息也并非闻所未闻。”

粘性通胀也不应该让长期投资者那么担心。分析人士表示，“在美联储采取措施对抗通胀已有一段时间并取得了相当大的成功的时期，这种情况并不罕见。”

“在利率上升的情况下，市场表现非常好。”Rines补充道：“通货膨胀已经下降，现在只是需要进一步下降。然后美联储将使利率正常化，我们的经济将继续增长。”