国泰君安：维持中国太平“增持”评级予目标价9.61港元

　　国泰君安发布研究报告维持中国太平（00966）“增持”评级，目标价9.61港元。上调2024-2026 年EPS预期 至1.90（前值1.49，+27.6%）/ 2.20（前值1.91， +15.2%）/2.62（前值2.24，+17.1%）港元。

　　国泰君安表示，NBV 符合预期，行业顺周期进行渠道优化利好业绩稳定：23 年NBV同比26.0%（港币口径假设调整前）/0.7%（港币口径假设调整后），以储蓄险为主的产品策略导致利率敏感性较高，截至23 年末，公司原保险保费收入中传统寿险和年金险占比达57.5%。个险NBV 同口径下同比7.2%，主要由满足居民的储蓄需求带来新单增长，个险新单同比5.3%。值得一提的是，公司23 年人力规模显著下滑，截至23 年末个险代理人同比大幅下滑40.0%至23.5 万人；而代理人人均产能显著提升30.6%。个险价值率小幅提升0.3pt 至25.2%，预计为减少短储增加增额终身寿影响。银保NBV 同口径下同比217.2%，新单和价值率均显著提升，其中银保新单同比45.3%；银保价值率同比+6.3pt 至11.9%，预计主要为拉长期缴缴费期推动。

　　财险低速增长，综合投资收益率明显改善：23 年境内财险总保费收入同比+1.4%，其中车险保费同比-2.0%，增长慢于行业预计为主动放缓业务扩张维持盈利水平，财险综合成本率+1.2pt 至98.4%。23年公司投资端业绩明显改善，其中净投资收益率3.56%，同比-0.30pt，预计主要为长期股权投资亏损影响；总投资收益率2.66%，同比+1.45pt，23 年权益投资买卖贡献有所提升，但权益市场波动仍然使得总投资收益率承压；综合投资收益率5.01%，同比+2.66%，预计主要为高分红策略盈利改善贡献。