指慧家看市|博时基金桂征辉：信用风险重估！可转债投资机会何在？

　　博时基金 指数与量化投资部投资副总监兼基金经理 桂征辉

　　1．   如何评价当前可转债市场？

　　桂征辉：2024年上半年，可转债市场经历了先下降后上升的波动。1月份，受权益市场深度调整影响，中证转债指数触及低点。随后几个月，在正股行情修复、流动性宽松和纯债资金回归的推动下，市场稳步回升。然而，6月份正股回调和信用风险事件再次出现，导致低价转债表现不佳。今年以来，中证转债指数基本持平，而转债等权指数下跌幅度更大。

　　2．   哪些宏观经济指标或事件是影响可转债市场的关键？

　　桂征辉：宏观经济的波动对可转债市场的影响是比较直接的。可转债可以视为普通债券加上对应股票的看涨期权。对于纯债价值部分，利率是其最大影响因素，通常而言，利率越高，纯债价值越低，反之亦然。对于股票特性方面的影响，经济增长放缓可能会影响公司的盈利能力和现金流，进而影响其可转债的信用评级和投资者的信心。另外，通货膨胀率、全球经济环境和国际事件等也可能对国内市场产生间接影响。

　　3．   可转债与传统的股票和债券有何不同？

　　桂征辉：可转债兼具股票和债券的特性。其为投资者提供了利息收入、通常称为“票息”，同时它允许投资者在特定条件下将债券转换为发行公司的股票，如果发行公司的股价上涨，可转债的转股价值也会随之增加，从而为投资者提供了股价上涨时的资本增值机会。与纯债券相比，可转债提供了更高的收益潜力；与纯股票相比，可转债提供了一定的利息（若利息按时支付）。（可转债相比普通债券风险波动更大）

　　4．   通常哪些因素会导致可转债的信用评级下调？

　　桂征辉：可转债的评级下调主要与企业财务状况恶化有关，例如出现高比例的股权质押、债务率偏高、业绩亏损、现金流较差等状况，这些都可能影响企业的偿债能力。

　　5．   如何看待可转债在当前的的投资价值？

　　桂征辉： 我们认为当前可转债的“转债价格低、转股溢价率高”，尽管当前仍然面临“股市反复探底”的风险，但相较于股票而言，可转债当前的风险收益已经“非对称”。从绝对收益角度出发，当下的可转债具备较好的配置价值，不过向上弹性相比股票可能较为不足，另外，可转债的信用风险扰动较此前增多，把握转债投资机会时需仔细评估个券的信用风险。

　　6．   投资者应该如何把握可转债的投资时机？

　　桂征辉：可转债是非常复杂的投资品种，投资者要把握可转债的投资机会，除了分析宏观经济大的方向外，还需要对公司的财务状况、行业地位、增长潜力进行研判，尤其是信用评估和风险分析变得越来越重要，这需要大量的专业知识积累。

　　7．   哪种投资工具更适合普通投资者参与可转债投资？

　　桂征辉：通过投资博时可转债ETF（511380）是不错的选择。博时可转债ETF跟踪中证可转债及可交换债券指数，可以更好地代表转债市场行情的走势；可转债ETF具有持仓透明、风险分散、费用更低、交易灵活、投资门槛较低等诸多优势。

　　8．   可转债ETF在资产配置中可以扮演怎样的角色？

　　桂征辉：可转债具有“进可攻、退可守”的特点，当股价上涨时，可转债价格通常可能会跟随上涨，而当股价下跌时，可转债又有纯债价值的保护。因此，在资产配置中加入可转债ETF，有助于平衡投资组合的风险与收益，降低组合的波动性。

　　9．   投资者在投资可转债时应该做哪些风险防范？

　　桂征辉：可转债属于《证券法》规定的具有股权性质的证券，价格波动一般也明显大于普通债券。因此可转债基金属于含“权”的基金产品，长期回报弹性可能更高但净值波动风险也会相对更大。在投资可转债基金时也要充分考虑自身的投资目标及风险偏好，进行合理的资产配置、降低风险。

　　风险揭示书

　　尊敬的投资者：

　　基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

　　根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 本基金投资范围为依法发行上市的股票（含中小板、创业板、科创板及其他经中国证监会核准上市的股票）等，科创板股票的特有风险包括流动性风险、退市风险及投资集中风险等。

　　五、【博时中证可转债及可交换债券交易型开放式指数证券投资基金（511380）】（以下简称“本基金”）由博时基金（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人网站http://www.bosera.com/index.html进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。