动辄打满上限！债基火爆，3月新发规模再超千亿，被动指数型债基打头阵

　　财联社

　　债基的发行热潮在3月依旧维持。

　　Wind数据显示，截至3月26日，3月新成立债基规模站上千亿元关口，达1088.27亿元，继去年12月以后，单月债基募集规模再次超千亿元，在本月新成立产品合计规模占比已近八成。

　　在80亿元的募集规模限额下，打满上限的新债基已不罕见，3月多见政金债指基募集规模达80亿。另外，宣布提前结募的债基也不在少数。

　　债基持续发行火热，权益基金仍稍显清冷，虽然本月股票型基金募集规模创2022年8月以来的新高，但平均每只产品发行份额仅为5.35亿份。随着债市利率步入历史低位，债基还有哪些投资机会？

　　债基新发规模再超千亿，多只政金债打满首募规模上限

　　3月26日，光大鼎利90天滚动持有、工银稳健丰盈30天滚动持有等2只中长期纯债基成立，3月新成立的中长期纯债基数量突破20只的关口，达21只；同日成立的，还有永赢瑞弘12个月持有这只混合债券型一级基金。截至目前，3月新成立的债基数量有42只，中长期纯债基数量占比近半。

　　不过，如果从新成立规模来看，被动指数型债基无疑是3月新发债基规模的吸金主力。

　　Wind数据显示，截至3月26日，3月已成立10只指数债基，合计规模为506.89亿元，占3月新成立债基规模（1088.27亿元）的46.58%。其中包括6只政金债指数产品、3只同业存单指数产品，以及1只30年期国债ETF。与之相对应的是，3月新成立的中长期纯债合计规模为399.66亿元。

　　具体到单只产品，募集规模满80亿元上限的情景已不罕见，本月更是出现多只政金债指基打满募集上限。比如，于3月20日开始募集的交银中债0-3年政金债指数，原定募集截止日为3月29日。然而，募集开始的第二天，该基金宣布当天提前结募，最终募集规模为79.9亿元，触及80亿元的募集规模上限。

　　另外，易方达中债0-3年政策性金融债、招商中债0-3年政策性金融债也在3月20日、3月8日成立，虽然募集期较交银中债0-3年政金债指数更长，但最终募集规模也触及80亿元的募集规模上限，分别为79.9亿元、79.79亿元。

　　整体来看，截至目前，本月有5只债基募集规模达80亿元。除了前述的3只政金债指基以外，还有1只中长期纯债基（国投瑞银启源利率债）、1只混合债券型二级基金（安信长鑫增强）的新发规模也触及80亿元的上限。

　　其中，安信长鑫增强在募集期宣布提前结募且比例限售，国投瑞银启源利率债也是提前结束了募集期。

　　另外，财联社记者了解到，在相关监管规定下，近年债基首募规模上限最多为80亿元。而本月新发的债基中，也有新基金或有意控制规模，首募规模上限未至80亿元，但最终募集规模也达上限。

　　比如，华商同业存单指数7天持有从2月20日开始募集，该基金首募规模上限被设定为50亿元。而在基金发行首日，华商基金宣布，华商同业存单指数7天持有提前至当天结募。最终，这只募集期仅为1天的产品在3月2日成立，成立规模50.01亿元。

　　债牛行情能否延续？

　　对于近期利率债、政金债等相关产品的集中发行，富国基金政金债券ETF基金经理朱征星认为，原因主要是受相关需求较旺盛。

　　在他看来，一方面，今年受资本新规影响，部分原来配置信用债的银行自营资金考虑到风险资本占用的问题，或转向利率债和政金债。另一方面，由于今年以来利率强势下行，债市的赚钱效应也比较好。且整体来看，长久期的债券表现比较亮眼，所以资金大量涌入利率债，尤其是长久期的政金债、利率债。

　　买入相关债基背后的资金来源，市场观点普遍认为更多源于机构资金，而银行自营类的资金或占相当比例。

　　而随着债券市场利率步入历史低位，市场对后市的观点已有分歧。朱征星认为，后续利率可能会出现阶段性上行，从而导致债券基金出现一些回撤，比如二季度政府债券的供给可能会有所上升，可能会带来利率的波动。

　　但从基本面看，他认为，目前基本面支持利率继续下行的逻辑仍存，经济反弹的弹性短期可能相对比较有限，货币政策或将会维持在比较宽松的状态，债券市场的机会可能会延续。当利率因为受到消息面或者机构交易行为的扰动而出现反弹时，可能是比较好的介入机会，中期可以重点关注长久期类债基。

　　此外，就债市投资后续的风险点，他还提到，如果后期风险偏好企稳，债券市场可能会有一些波折和反弹，利率可能会上行。地产政策如果后续出现进一步的放松，以及进一步推出稳增长的措施，可能会对市场的预期产生影响，对债基构成一定风险。

　　招商基金近期观点提到，长时间维度看，债市整体仍有空间，但短期债市收益率突破前期低点可能性不大，主要是与政策利率对比，目前收益率的绝对水平略偏低，目前MLF 利率仍在2.5%，10年国债收益率已经低于MLF约15bp。外部环境上，美国经济的强势使得美联储降息大概率在6月或更晚，这将一定程度制约我国央行的操作。

　　他们分析，从发行人视角，诸多央企和城投近期发行较多超长期信用债，一定程度上是认为目前是超长期信用债利率的阶段低点。从债券供给看，一季度收益率下行较快有利率债供给偏弱的因素，二季度利率债有望加速发行。

　　整体来看，他们建议，策略方面，一是资本利得空间不大，考虑以票息策略为主；二是仍逢调整可适度加仓、逢收益率下行（如下行至前低附近）则减仓。博弈机会主要在于央行会否继续降准、降低 LPR 利率和存款利率。

　　方正富邦基金则认为，展望后市，基本面拐点确认信号未现，机构行为方面，从利率债一级招标倍数及调研情况看，欠配现象仍广泛存在，资产荒仍在延续。总体看收益率向上的空间有限。