谢勇讲折了一个加盟扩张的故事

在 520 表白日前夕，我爱我家(SZ:000560)发布公告，终止以发行股份及支付现金的方式收购中环互联等重大资产重组事项，正式宣告了与中环互联的牵手失败。

受此事件影响，当日我爱我家股价开盘后一路走低，其后出现反弹，收盘时跌3.53%，收5.20元。

加盟受挫

时间回溯至2018年12月17日，我爱我家为收购中环互联连发23条公告，可以说是高调表白。

据资料显示，中环互联是国内较早采用加盟模式的房地产中介服务行业企业，截至2018年10月31日，其业务已发展到17个重点城市，加盟门店数量超过2400家。而我爱我家拥有直营连锁门店2700余家，加盟门店500余家，门店的构成以直营为主，加盟为辅。如果收购中环互联的交易顺利完成，我爱我家的资产包将迅速扩大一倍，将大大缩短与行业一哥的差距。

目前中国规模最大的房地产加盟品牌是链家旗下的德佑，一个月前，德佑宣布全国签约加盟门店正式突破8000家，经纪人数量超过70000人，业务覆盖了全国96个城市。

根据公告，我爱我家拟向瑞融投资、刘持彬、刘持海等十九名中环互联股东发行股份及支付现金购买其持有的中环互联100%股权。交易股份发行价格确定为5.09元/股，但具体交易价格未确定。

实际上，中环互联虽然规模可观，但收益并不突出。其2016、2017以及2018年1至6月营收分别为1.5亿元、2.3亿元及1.54亿元；净利润分别为3187.89万元、4772.67万元及3043.45万元。而我爱我家2016年度、2017年度、2018年上半年度利润总额分别为11245万元、9274万元、55383万元。

公告发出后，乐居财经独家专访了前我爱我家集团副总裁，中国房地产经纪同业联盟主席胡景晖，在他看来，我爱我家自身体系内不具备加盟基因，在行业趋势之下，又不能错过这波潮流，唯一的好办法就是通过资本市场的动作，解决发展过程中的短板。

收购的过程并不顺利，12 月 24 日我爱我家还收到了深交所下发的重组问询函，要求公司对此交易的必要性，标的资产的具体情况及业绩承诺的合理性等问题做进一步说明。之后，我爱我家对预案部分内容进行了修订、补充和完善。

最终，由于交易各方对交易各种因素进行重新评估后，未能就发行股份及支付现金购买标的资产事项的核心交易条款达成一致意见，故我爱我家正式终止与中环互联的重大资产重组。对此易居研究院智库中心研究总监严跃进分析：中环互联和我爱我家业务有较好的契合度，不排除在收购价格上没有谈拢。尤其是近期收购管控开始增多、中介机构经营压力也增加，都会使得收购方面谈判的成本增大。

资料显示，中环地产并不是我爱我家的第一笔行业并购案例，但却是迄今为止加盟领域最大规模的一次并购。

对于此次收购中环失败，胡景晖独家回应乐居财经：此事对我爱我家来说，短期不会对业务有影响，核心问题是依靠中环走加盟扩张这条路不通了。在目前的行业形势下，规模之争愈演愈烈，在链家依靠加盟品牌德佑大举扩张时，我爱我家重点要思考接下来怎么做？是自己培育品牌做加盟，还是去物色新的收购标的。不管哪条路，对我爱我家来说，时间都很紧迫，希望他们能尽快做出反应。

高 处不胜寒

在终止收购中环互联后，我爱我家表示，未来将继续对产业链扩张保持积极的态度，通过内生发展和外延扩张有机结合的策略，打造高效经营、稳健扩张的发展态势。

对于中介行业来说，并购扩张的方式无疑是最快的， 老司机 谢勇也在不断寻找适合标的。就在上个月17日，我爱我家还发布了另一宗重大资产重组公告，据公告显示，公司将以支付现金方式购买蓝海购100%的股权。该交易对价合计为5.6亿元。

蓝海购是社区商业及商业公寓销售运营专业服务商。我爱我家希望借收购蓝海购提高商业地产（主要是长租公寓方面）的营运、去化及房产经纪能力。该收购同样收到了深交所的问询函，内容涉及蓝海购应收账款余额较高、业务增长合理性、去年营收增长成本却下降等一系列问题。

再之前，4月8日，我爱我家公告称放弃对华夏西部野鸭湖房地产40%股权的收购事项。频繁的收购背后，反映的是我爱我家完成对赌协议业绩的重压。

早在2017年，我爱我家成为昆百大A的全资子公司时，承诺2017-2019年净利润分别不低于5亿元、11亿元、18亿元，否则我爱我家原股东将执行对赌补偿条款。近两年它的累积业绩达11.38亿元，算是踩线达标。

除了业绩重压之外，我爱我家的高商誉、高质押风险同样不容忽视。

我爱我家并表时给上市公司带来了高达44.76亿元的商誉，收购蓝海购案例一旦成行，这个数值还要继续攀升。商誉每年都要进行减值测试，一旦并购标的业绩不达预期，计提大额商誉减值，会是利润的大杀器。前两年业绩压线完成，今年我爱我家是否能完成业绩承诺？能否扛得住每年的商誉减值测试？

在股权质押方面，谢勇和他的西藏太和先机投资管理有限公司几乎处于满仓质押的状态，2018年6月8日，上市公司披露《关于公司控股股东所持部分股份被质押的公告》显示，谢勇直接及间接持有上市公司约4.16亿股股份，占本公司总股本的22.97%，累计被质押股份约4.06亿股，占谢勇所控制公司股份的97.60%。一旦遇上极端行情，有质押爆仓的风险。

提前一步迈入资本市场的我爱我家，在资本高手谢勇的带领下，未来会有翻盘的可能吗？