一季报五粮液、汾酒好于预期 白酒渠道端复苏仍需时日

在经历了消费停滞之后，五粮液等一线酒企的业绩备受关注。

4月27日晚，五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）等多家头部酒企公布了年报和一季报，从数据上看，一线酒企的情况好于市场预期，但第一财经记者多方调查获悉，疫情对白酒销售渠道端的影响还没有恢复，部分连锁大商到4月底恢复了7成销售，而中小经销商只有5成，特别是商务需求还有待进一步恢复。

一线酒企受疫情影响好于预期

公告显示，虽然白酒行业在经过3年快速复苏后，2019年整体增速明显放缓，但一线酒企依然维持了较高的增速。

其中，五粮液2019年收入501.2亿元，同比增长25.2%，净利润174亿元，同比增长30%，与前三季度的增速一致，从2017年到2019年每年增长100亿的营收规模。收入构成中，高价位酒收入396.7亿元，占到收入的79.2%，比重进一步上升约4个百分点，同比增长31.4%。2019年5月，五粮液将核心单品普五由第七代迭代为第八代，并将出厂价提升了12.7%，普五约占五粮液高端酒销售额的7成左右，因此2019年五粮液改革的效果尚未全部体现。

同日，山西汾酒2019年收入118.8亿元，首次突破百亿大关，同比增长25.8%，净利润19.4亿元，同比增长28.6%，2019年汾酒全国化进展顺利，省外销售59.6亿元增长47.7%首次超过省内。

根据国家统计局发布的行业数据，2019年全国规模以上白酒企业完成销售收入5617.8亿元，同比增长8.2%。

从一季度的情况看，一线酒企的表现也好于市场预期。西部证券研报显示，2月白酒销量下滑约70-80%，3月同比约下滑50%，预计4月将环比继续改善，据此推测疫情对全年白酒销量影响10%-15%。

其中五粮液一季度收入202.4亿元，同比增长了15.1%，净利润7.7亿元，同比增长约19%，下降幅度有限。而山西汾酒一季度收入41.4亿元，同比增长1.7%，净利润12.2亿元，同比增长了39.4%，2020年力争营业收入增长20%左右；而同日公布业绩的口子窖（603589.SH）一季度营收净利润暴跌42.9%和55.4%。

数据上看，一季度头部酒企业绩下滑不多，但并不代表疫情影响已经结束，由于春节前酒企已经完成销售，因此一季度的业绩并不能完整体现疫情影响。

有国内大型酒水连锁企业负责人透露，2019年的2月份也是春节，对实际业绩的影响并不大，疫情影响最明显的实际上是3月份开始，因此最终影响还得综合看二季度的情况。

独立酒业专家欧阳千里认为，疫情对于头部酒企而言属于短期利空，第一季度可能影响并不明显，第二季度不排除部分企业就会出现营收、净利润的下滑的情况。

渠道恢复速度偏慢

在春节前，各地经销商已经完成铺货，而疫情导致市场滞销，形成了大量的隐性库存，因此下一步白酒的恢复主要看渠道的恢复速度。

不过第一财经记者近期对经销商走访发现，渠道恢复的情况并没有那么快。

四川某知名酒企辽宁经销商开宇告诉第一财经记者，厂方一直没有执行计划，资金上并不紧张，但目前销售只恢复了50%，主要是送礼需求居多，虽然当地餐饮消费开始恢复，但酒类消费并不理想。另有全国性连锁酒商负责人透露，截至到4月底，公司整体销售额恢复了70%，各地的恢复情况并不相同，5月份的情况可能会好一些。

4月初，五粮液集团董事长李曙光在考察湖南市场时曾透露，1月-3月五粮液湖南终端动销近七成，一些专卖店营业额已恢复到去年同期的70%。

在这样的情况下，酒企不得不延长对经销商的宽松政策，泸州老窖宣布从4月中旬起分地区逐步实行配额制，并明确5月前不压货、不促销；五粮液也要求做好经销商减负减压工作，并推出限时票据贴息政策，缓解渠道资金压力。

在业内看来，目前市场恢复偏慢，高库存的压力会加剧市场竞争。

欧阳千里告诉第一财经记者，当头部酒企感受到压力时，就会通过稀释品牌力的方式，和区域酒企抢市场，比如降低OEM产品开发的门槛或难度。

而酒业分析师蔡学飞也认为，从现阶段情况来看，疫情的影响肯定会持续到中秋甚至年底，目前礼品和商务市场并没有消失而是需求延后兑现，高端产品市场正在回暖，名酒更占品牌优势，中小酒企难过的日子还在后面。