建银国际：铝价回调过度中国宏桥是行业“首选股”并将“跑赢大盘”

　　建银国际近日发布研报，给予中国宏桥（01378）“跑赢大盘”评级，目标价12.80港元。该行认为，与同行相比，中国宏桥具有成本优势、更高的分红派息比率和更强大的资产负债表。中国宏桥2023年的负债比率为27%，派息率为36%。

　　一旦中国宏桥完全执行将其约60%的总冶炼产能从山东迁至水电资源丰富的云南省的计划，其低成本自供电和低成本水电的优势将扩大。与同行相比，中国宏桥更高的盈利预测反映了其成本优势。该公司此前发布正面盈利预告，截至2024上半年，净利润较去年同期相比，预计可能会增加220%左右，预计2024年上半年实现净利润95.1亿元。

　　该行表示，铝价目前回调过度，且需求依旧稳固。该行对铝价持乐观态度，预计2024年和2025年的铝价将分别达到每吨2415美元和2620美元，与彭博社的预期一致。

　　铝价格盘整过度

　　经济放缓和夏季铝价季节性减弱是5月底以来铝价盘整的主要原因。5月底以来，铝价累计下跌了18%，从每吨2，700美元跌至目前的2，100美元。建银国际认为价格的突然下跌有些过头了。全球现货市场依然吃紧。作为证据，日本市场上对于标准铝锭的溢价（Japanese

　　ingot premium）今年迄今已攀升100%，至每吨155美元，为两年来最高水平。

　　需求稳固，供应风险，原料成本上升

　　中国潜在的铝需求依然强劲，尤其是来自电动汽车、电网和太阳能的需求。中国的出口需求也很强劲，由于海外铝供应紧张，中国的出口需求在2009年上半年同比增长了10%。供应面临以下几个方面的结构性风险：（1）中国的总产能已经达到上限；（2）中国总产能利用率增长空间有限，24年达到历史最高水平96.5%；（3）海外铝产量（占全球总产量的42%）不会有太大的增长，因为海外产能已经达到上限，主要是由于燃料限制。除了供应有限外，铝价还受到铝生产原料氧化铝价格高企的支撑，目前氧化铝供应紧张。