专访价值投资大师：不会做空股票，不会假装了解AI

海蓝宝石基金（Aquamarine Fund）创始人盖伊·斯皮尔（Guy Spier）是业内知名价值投资者，2008年他与另一位著名投资者莫尼什·帕伯莱（Mohnish Pabrai）一起，以65万美元的价格竞标赢得了和巴菲特共享午餐的机会。在2023年对斯皮尔进行专访后，第一财经再度在伯克希尔-哈撒韦公司股东大会期间采访了斯皮尔，以了解他对金融环境的最新洞察和投资观点。

第一财经：你目前持有的最大头寸是伯克希尔-哈撒韦公司的股票，是否可以分享一下投资原因？

斯皮尔：我持有伯克希尔-哈撒韦公司股票已经有25年了 ，期间几乎未卖出过一股。这是一家非同寻常的公司，是一家我们可以研究和学习的公司。

随着时间的推移，一些同行出售了伯克希尔的股份。沃伦·巴菲特一再称，回报会有所下降，不能指望公司未来表现与过去持平，但即使我同意巴菲特的看法，我也想要继续持有这些股份。也许未来回报会有所下降，但股票大幅下跌的可能性为零。同时，伯克希尔-哈撒韦公司对我产生了巨大的影响，持有该公司的股票也变成了一种家的感觉，或者说，伯克希尔-哈撒韦是我的家。

第一财经：每日期刊集团（Daily Journal Corp）也是你的持股之一。查理·芒格长期在这家公司担任董事会主席。随着芒格的去世，《每日期刊》曾警告股东不要期望未来会获得相同的回报。你是否会考虑调整持仓规模？

斯皮尔：我认为应该更早购买更多《每日期刊》的股份。这听上去不真实，因为这些股票流动性不高，不容易购买，看上去也没有吸引力。但从另一角度来看，他们在不断追求的文化也许甚至比伯克希尔-哈撒韦更丰富。

在新业务的技术方面，他们为市政府做了大量免费的咨询工作。只有在签订合同后才能从这些咨询工作中获利。这家公司在全美各地市政府中积累了大量的声誉，但并未获得任何收入。这会带来什么？我预测《每日期刊》会突然迎来大幅的收入增长。这种文化目前并不常见，但这是一种隐形资产，不要只关注在短期赚钱。

伯克希尔-哈撒韦公司是我的大家园，《每日期刊》则是我生活的小家园。即使芒格去世了，这种文化也会延续下去。

第一财经：你在科技股方面的持仓量并不大。你对人工智能和“科技七巨头（Magnificent 7）”有何看法？

斯皮尔：如果我持有“科技七巨头”的股票，我的投资组合会做得更好。我通过持有伯克希尔-哈撒韦公司的股票持有了苹果股票，但当我发现巴菲特正在购买苹果股份时，我感到非常痛苦。因为我仍然固守着一种思维方式，即不买科技股。我是价值投资者，关注传统企业，我认为科技股不适合我。大约在三年前，我少量购入了谷歌的股份，试图对这一行业有所理解。也许我因为没有买入“七巨头”放弃了很多回报。如果回到10年前或者15年前，我会立即投入大量资金购买这些公司的股份。

好的一方面是，即使并没有投资“七巨头”，我在奥马哈通过巴菲特，芒格和本·格雷厄姆学到的理念是强大和而效的。我最近阅读了关于音乐行业的文章，人工智能到底能够创作多少音乐？如果AI可以自己创作音乐，那么谁拥有这些音乐的版权？我不知道，我甚至不理解AI的影响。AI不一定是坏事，AI能让政府更强大。不过我不会假装我理解AI，也不会对我的投资者假装我理解它。

第一财经：巴菲特告诉我们，应该将购买股票视为购买公司的一部分。你如何定义优质企业？

斯皮尔：随着时间的推移，我对高质量企业的理解有所改变。过去，我是寻找盈利指标，比如查看是否有良好的利润率和高资本回报率。但现在这个定义有所改变，一些优质企业在以一种将在未来创造更多价值的方式重新投资自己的业务，他们（现在的）利润率不高，资本回报率也不高。

以《每日期刊》为例，他们本可以定价更高，赚更多的钱，但他们没有选择这样做。当我说到“七巨头”时，我已经开始对Meta产生了疑问，我不确定它对社会增加了何种价值。随着我对这家公司的进一步观察，我越来越认为它对社会的价值越来越小。但话虽如此，我还是会关注我孩子们使用的社交媒体。

第一财经：你不喜欢做空股票。在什么情况下，你会考虑做空？

斯皮尔：不会。这是简单的数学。不能通过做空来投资，如果情况不对，你可能很快会失去一切。因此，即使做空可以赚很多钱，我也不会这样做，我想晚上睡个好觉。芒格一生中只做空过三只股票，我也是，这已经够了。

第一财经：你对今年股东大会有何期待？

斯皮尔：没有芒格的现场将是一个遗憾。我想看看伯克希尔管理团队在芒格缺席的情况下的表现，也想看看巴菲特在没有芒格的情况下会如何表现。

如果我有机会向巴菲特提问，我可能会问一个让人不舒适的问题，即“没有芒格是什么感觉？你离不开他的哪些部分？”

第一财经：阿里巴巴也在你的持股中，可否详细说一下？

斯皮尔：回顾拥有全球影响力的公司并不难。我们看到像美国运通、可口可乐这样拥有全球影响力的公司，还有阿里巴巴和腾讯。我见过其中一些管理层，他们非常杰出。阿里巴巴既是一家全球性企业，这些企业可以改变世界的运行方式，使之更为积极。

芒格说过中美应友好相处。我认为这正是通过像阿里巴巴和特斯拉这样的公司实现的。正是这些公司构建了全球商业网络，并为全球商业的自由和便捷交流提供了基础。

阿里巴巴促进了跨境交易，不仅是在中美之间，还有南非、尼日利亚、澳大利亚和菲利宾等市场。这改变了全球经济运作的方式。我们需要这些公司。我们需要这些公司，这是了不起的投资。

(本文来自第一财经)