负重前行——2023年银行业绩回顾

2024-05-27 10:27已围观次

　　中金货币金融研究

　　业绩回顾

　　2023年银行业绩体现出需求复苏偏弱环境下的银行业经营压力，但此前市场对此预期已较为充分。我们认为当前银行投资高股息仍是主线，推荐关注H股折价较高的国有大行，以及资产质量存在改善预期的银行；等待经济基本面信号更加明确后，优质银行将更具弹性。

　　摘要

　　截至3月31日绝大多数全国性银行和部分区域银行已披露2023年年报，总体符合我们预期。在财报中我们观察到尽管银行业经营仍然普遍承压，但通过以量补价、拨备贡献、成本压降等多种措施主动应对“过冬”成为主流。具体而言[1]：

　　1．利润增速从何而来？2023年上市银行净利润增长1.8%，相比2022年下滑5ppt，主要由较快的资产增速、其他非息收入和信用成本节约贡献；

　　2．国有大行市场份额提升。2023年上市银行贷款增速11.5%，但大中小银行分化加剧，大型银行以量补价，新增贷款、存款市场份额占比从2021年的40%左右分别上升至57%和63%左右；

　　3．按揭降息后的息差压力。2023年全年息差平均下行幅度约为22bp，生息资产收益率下行16bp，主要由于LPR降息、贷款需求低迷、高息资产占比下降，而付息负债成本不降反升5bp，主要由于存款定期化趋势导致。

　　4．非息收入主要由投资收益贡献。2023年上市银行净手续费收入增速下降6%，主要由于财富管理相关收入拖累。2023年其他非息收入增长28%，主要由于债券投资收益贡献。

　　5．非信贷拨备回补贡献利润。2023年资产减值损失下降9%，信用成本压降至1.0%左右，对利润正贡献4.2ppt。我们推测信用成本的下降主要由于非信贷拨备回补贡献。

　　6．资产质量平稳。2023年底上市银行不良率/关注率1.27%/1.71%，仍位于历史低位；我们监测的18家上市银行2022年不良净生成率0.94%，相比1H23的1.00%和2022年的1.02%略有下降。在存量房地产融资展期和“一揽子化债”等政策下相关资产质量平稳，但银行信用卡、高利率消费贷、批发零售等领域贷款不良生成有所上升。

　　7．更大力度的成本压降。2023年管理费用增长1.3%，相比2022年下降3.0ppt，其中股份行全年管理费用下降1.0%，主要由于营收承压背景下的业务费用和人员开支压降。

　　8．部分银行提高分红比例。因为资产投放的差异，国有大行2023年核心一级资本充足率下降19bp，资本压力加大，而股份行核心一级资本充足率上升22bp，资本压力减轻。在此背景下，股份行中的招商银行、平安银行分别提高分红比例至35%/30%（此前分别为33%和12%）。

　　展望2024年，我们建议重点关注以下问题：

　　1．息差能否见底？我们认为息差压力的根本原因并非仅由降息影响，宏观投资回报率（ROIC）的下降是根本原因。整体信贷需求环境偏弱导致资产收益率下降；与此同时，存款定期化趋势仍在加剧，导致存款降息后负债成本不降反升。我们在基准情况下预计2024年息差仍有10-20bp的收窄压力，行业息差可能下行至1.5%-1.6%。2025年年初由于LPR下调后贷款重定价影响可能仍有4bp左右的下行压力（参见《利率太高还是太低：降息后的思考》），后续走势取决于贷款需求恢复程度。政策方面，定期存款也存在20-50bp的下调空间以保持银行合理的利润和息差。

　　2．拨备释放利润有多少空间？我们预计2024年营收增长承压的背景下，信用成本节约仍将对利润形成正贡献；但考虑到不良生成率绝对水平不低（样本银行0.9%左右，高于同口径下信用成本的0.7%），我们预计部分银行信用成本继续压降的空间可能也受限，导致2024年净利润增速放缓，特别是对于拨备水平较低的银行存在利润负增长的风险。

　　3．资产质量风险如何演绎？近年来不良率、关注率等指标总体较为稳定，并未由于地产、城投等领域风险而大幅上升，我们认为主要由于：保交楼、房地产贷款展期、城市融资机制等政策延缓了信用风险上升， “一揽子化债方案”下银行对城投债务的置换、展期、降息等减轻了还款压力；贷款总额增速较快，流动性充裕；较大力度的核销处置。在房地产市场恢复迹象尚不明确的背景下，地产、城投企业债务的资产质量（特别是信用债、非标资产）仍需动态观察，除此以外信用卡、消费贷、经营贷、批发零售等领域资产质量也值得关注。政策方面，或有必要继续通过财政、房地产等政策化解金融风险。

　　本文摘自2024年4月2日已经发布的《负重前行——2023年银行业绩回顾》的精简版，如需获取全文请联系中金银行团队或点击“原文链接”登录中金点晴查看

　　风险

　　经济复苏低于预期，房地产和地方隐性债务风险。

　　Text

　　图表：2021年以后资产减值损失对利润增速为正贡献，4Q23贡献下降