存款利率何时调整？

中信证券认为今年二三季度，市场很可能再度迎来存款利率的新一轮调整，甚至不排除在4月就有相关措施落地的可能。

考虑存款降息的时间规律以及银行息差压力和存款定期化的问题，我们认为今年二三季度，市场很可能再度迎来存款利率的新一轮调整，甚至不排除在4月就有相关措施落地的可能。如果存款降息，参考历史经验，可能会推动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行；同时，银行理财等低风险资管产品会迎来增量资金，增大债市配置力量。

▍存款降息历史规律梳理。

存款利率市场化改革以来，商业银行运用多种方式控制存款利率，从不同渠道引导银行负债端成本有序下行。通过对存款降息历史的梳理，我们发现了三条规律：第一，降息节奏上往往是“大行领头，小行跟进”。第二，观察存款挂牌利率调整的时点，其时间间隔在3-9个月不等，但近一年明显有时间间隔缩短的趋势。第三，控制存款利率的方式愈加多元。

▍从存款降息的时间规律来看，我们认为今年二三季度，市场很可能再度迎来存款利率的新一轮调整。

考虑到2022年以及2023年的4月均有调整，甚至不排除在今年4月存款利率也进行调降的可能。形式上除了大行发挥示范作用，进一步下调存款挂牌利率以外，也可能是控制部分特殊存款产品的发行规模或定价水平，压缩银行“高息揽储”的空间。

▍关于存款降息预判的推论除了依据上述的历年时点规律以外，我们认为还存在如下驱动因素：

其一，在金融支持实体的背景下，贷款利率显著下行，然而银行的负债成本保持相对刚性，息差持续收缩，加大了经营压力。其二，存款定期化趋势明显，且长期限存款和部分特殊存款产品定价偏高。

▍存款降息的影响如何？

一方面，通过存款利率市场化调整机制，稳定银行负债成本，成本改善效果会传递至同业端，促使同业存单等品种利率下行；另一方面，LPR有望下调并推动降低实体综合融资成本，“比价效应”也可能带动债券利率走低。长期来看，存款利率下调将会降低对储户的吸引力，“存款搬家”的现象或将强化，银行理财等低风险资管产品会迎来增量资金，增强债市的配置力量。

▍总结与展望：

存款利率市场化改革以来，商业银行运用多种方式控制存款利率，从不同渠道引导银行负债端成本有序下行。考虑存款降息的时间规律以及银行息差压力和存款定期化的问题，我们认为今年二三季度，市场很可能再度迎来存款利率的新一轮调整，甚至不排除在4月就有相关措施落地的可能。如果存款降息，参考历史经验，可能会推动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行；同时，“存款搬家”的现象或将强化，银行理财等低风险资管产品会迎来增量资金，增大债市配置力量。

本文作者：明明（执业证书编号：S1010517100001）、章立聪（执业证书编号：S1010514110002）、史雨洁（执业证书编号：S1010523100002），中信证券研究，原文标题：《债市启明｜存款利率何时调整？》