供应扰动与消费博弈，双焦上行压力较大

　　2024.3.4

　　大越期货：预计短期焦煤或偏稳运行【观望】

　　随着焦炭市场第四轮提降落地，市场观望情绪加重，焦企限产进一步增强，且市场对后市仍多持悲观态度，焦化企业限产力度逐步扩大，产能利用率有所下滑，原料去库节奏缓慢，对炼焦煤采购积极性一般，下游目前以消耗前期库存为主并有序控制到货，预计短期焦煤或偏稳运行。

　　焦企利润低位，生产积极性一般，部分地区焦企已有不同程度减产，焦炭供应多有收紧预期，叠加焦价连续四轮下调后中间投机贸易商提货增多，且随着天气逐步回暖，下游需求或逐步释放，钢厂复产预期增加，对焦炭刚需仍存，预计短期焦炭或暂稳运行。

　　国泰君安期货：焦炭消息面扰动幅震荡；焦煤宽幅震荡【逢低做多】

　　受主要煤企减产消息影响，煤焦盘面迎来快速拉涨，考虑到近期钢厂盈利率自今年以来首次出现上行拐点，下游原料库存也已降至近四年来同期低位，需求证实预期渐起，短期以震荡偏强对待，但其流畅性仍需等待现货的驱动。首先，山西省在24年上半年将开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治工作，其中对煤矿超产情况作为主要抓手，关注全年原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的10%、月度原煤产量是否大于核定（设计）生产能力的10%，整体产量修复力度存在上方压力。但分不同煤种去看的话，对于动力煤和其他配煤的影响相比主焦煤更甚，这将造成跨界煤回流至焦化环节的占比缩小。另外，结合现货，市场并没有出现跟随期货上行的走势，下游竞拍成交的流拍波动率较大，在下游实际需求（铁水产量）没有新的增量出现前，补库还是相对较谨慎。因此，建议投资者以逢低试多头寸为主。

　　中财期货：双焦期货向下调整，后市预期不强【观望】

　　煤焦方面，进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降4.5美元至323.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降1美元至320美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持310美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持2150元/吨。目前进口焦煤港口库存210.07万吨，较上周去库9.86万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2000元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1550元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关1010车，策克口岸日均通关359车，满都拉口岸日均通关255车。三大口岸整体通关环比继续恢复。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持2050元/吨。本周焦化企业焦煤库存970.59万吨，较上周减少8.56%。钢厂焦煤库存806.77万吨，较上周减少4.53%。焦煤总库存2011.68万吨，较上周减少5.47%。今日孝义至日照汽运价格微涨至205元/吨，海运煤炭运价指数OCFI节前报收569.67点，环比上升1.5%。

　　焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2170元/吨，外贸价格维持314美元/吨。港口焦炭库存170.43万吨，较上周增库8.09万吨。焦化企业焦炭库存150.21万吨，较上周增加11.21%。钢厂焦炭库存635.83万吨，较上周减少0.57%。焦炭总库存892.67万吨，较上周增加1.21%。大型焦化企业开工率72.65%，较上周下调2.34个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量108.98万吨，环比下降2.12%。需求方面，本周钢厂高炉开工率75.19%，环比减少0.44个百分点；高炉炼铁产能利用率83.34%，环比减少3.81个百分点；日均铁水产量222.86万吨，环比减少11.5万吨。钢厂盈利率27.27%，环比增加2.59个百分点。

　　3月1日，双焦期货再次向下调整。后市预期不强，不排除行情进一步下滑可能，建议提前做好风险应对。

　　华泰期货：供应扰动与消费博弈，双焦承压上行【横盘震荡】

　　综合来看，焦炭方面受利润压制，山西等地钢厂复产意愿不足，对于原料采购需求下降，钢厂对焦炭第四轮提降已全部落地，部分焦化厂再度亏损，焦化厂生产积极性一般，叠加钢材整体消费不及预期，短期焦炭价格呈现震荡走势，后期需要关注钢厂的铁水产量与钢材消费恢复强度；焦煤方面，焦煤供应端逐渐恢复，蒙煤通关量在一千车上下震荡，整体供应回升偏弱。需求端受焦化大幅亏损影响，焦煤采购意愿不足，但今年3月份焦化新增产能预计投产体量较大，一定程度上支撑焦煤需求。目前两会召开在即安全管控升级，一定程度上压制煤炭供应焦煤供应回升幅度偏弱，需求弱稳运行，但预期有所好转，中下游持续去库，价格偏强震荡。

　　迈科期货：铁水弱稳运行，双焦上行压力较大【偏空头】

　　焦炭：上周五日照港准一级冶金焦出库价2170元/吨（+0）。上周铁水日均产量222.85万吨（-0.67）。焦炭第四轮提降开启，当前焦企亏损较大，后续重点关注焦煤价格，若焦煤价格下跌，则提降能落地，若煤价坚挺则落地困难。上周全国平均吨焦盈利-141元（-33），部分焦企亏损减产，焦炭产量下滑，预计短期内将低位运行。当前短流程利润较好，长流程钢厂利润较差，原料端压力较大。

　　观点：震荡偏弱思路，焦炭指数日内参考2340-2390。

　　焦煤：上周五晋中中硫主焦煤（S1.3）价格2100元/吨（+0）。煤矿供应逐渐恢复，洗煤厂开工率和产量明显上升。钢厂利润较低，影响钢厂开工率，铁水产量上行压力较大。焦炭第四轮提降落地，焦化利润继续走弱，预计焦炭产量将下滑，焦煤需求承压。临近两会，市场情绪好转，焦煤可能有所上行。综合焦煤基本面看，偏空思路。

　　观点：震荡偏弱思路，焦煤指数日内参考1760-1830。