第一上海:维持国药控股“买入”评级目标价27.45港元

2024-01-11 11:00已围观

  第一上海发布研究报告称,维持国药控股(01099)“买入”评级,目标价27.45港元。随着医药反腐冲击淡去,药品分销板块增速将有显著恢复。公司医药商业和零售业务的稳健发展,伴随营销推广服务等高赋值业务的开发拓展,以及器械商业和工业在国产替代需求下的快速发展,预计都将带来公司未来稳健增长的表现。

  第一上海主要观点如下:

  医药反腐一过性影响,收入增速暂时缩窄:

  2023年前三季度累计实现收入4459.2亿元,同比增长9.73%,较上半年的15.1%有一定回落。分版块看,药品分销板块收入3338.73亿元,同比增长9.17%(上半年同比增长14.7%);医疗器械板块同比增长13.1%(上半年同比增长17.27%);药品零售板块同比增长10.43%(上半年同比增长15.86%)。各板块占比与去年同期基本持平。医药反腐对公司7、8月份收入产生了较大冲击。但随着卫健委多次发声指引,正常学术交流与行业活动逐步恢复,对公司的一过性影响也正在消退。预计Q4收入增速将有明显改善。

  多举措应对利润压力,费用控制持续改善:

  受到防疫物资对利润贡献的大幅减少以及国谈、集采等影响,公司利润端有一定承压。前三季度累计实现毛利351.97亿元,同比上升3.38%。净利润100.67亿,同比增长2.6%。归母净利润60.96亿,同比增长4.09%。毛利率7.89%,净利率2.26%,归母净利率1.37%,相比去年同期分别下降0.49ppt、0.16ppt和0.07ppt。

  面对利润压力,公司坚持数字化、物流一体化的转型之路,持续开发营销服务类产品,加强与大型医疗机构、上游龙头药品和器械企业的战略合作。公司营销服务类业务毛利占比的持续提升,结合特药、零售、医疗器械等高毛利业务的增长,将共同推动公司未来毛利率水平稳定向好。此外,公司费用管理也在持续优化。报告期内,公司销售费用率2.84%(-0.1ppt),管理费用率1.23%(-0.04ppt),研发费用率0.06%(持平),财务费用率0.45(-0.1ppt)。

  国产替代需求巨大,器械工业大有可为:

  公司积极布局医疗器械工业,催化融合创新、技术攻关、工业制造,满足巨大的医疗器械国产替代需求。国药新光的4K内窥镜系统成功取得注册证,为公司医疗器械板块提供了新的增长动力。随着更多创新医疗器械产品的上市及放量,预计公司的医疗器械板块业务也将持续高速增长。

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