“科”到了！

　　今天，2024陆家嘴论坛开幕式上，提及“证监会将发布深化科创板改革的8条措施，进一步突出科创板‘硬科技’特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展”的主旨演讲刷屏。

　　近期，“科特估”“新质生产力”等概念在各种场合不断被提起。始终手拉手的“科特估”“新质生产力”概念不由得让人感叹，这回，是“科”到真的了！

　　“科特估”与“中特估”：压舱石与排头兵

　　“科特估”，全称为“科技特色估值”，是一个新兴的资本市场概念。它主要聚焦于新质生产力的转型升级，涵盖了优势制造、中国制造和先进制造等方面。这一概念的提出，反映了市场对于科技创新和产业升级的重视，以及对于相关领域公司估值的重新审视。

　　与此前被反复提及的“中特估”概念类似，“科特估”并非平地拔估值，而是修复相对国际水平而言偏低的估值。从绝对水平上来看，相比于海外而言，“先进智造”相对低估。从估值与盈利能力的变化上，结构上“先进智造”更被低估，也因此更需要估值重塑。

　　以央企国企为代表的“中特估”，其相对稳定的可持续收入能力或许在一定程度上成为了中国经济发展过程中的“压舱石”。

　　以战略型新兴产业、未来产业（可将前沿科技进一步转化）为主要载体的“科特估”，更像是中国经济发展过程中的“时代排头兵”。

　　放眼全球：“科特估”概念提出的现实意义

　　近期，海外科技股利好频出，海外公司在发布相关技术、产品和业绩后，在海外映射下，A股中的相应行业应声上涨。

　　国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在显著的重估空间。当前来看，无论是PS估值，还是PB估值，我国科技板块均明显低于美国科技板块。由于国内科技产业发展成熟度低于美国，这种估值的倒挂并非是正常现象。海外制裁扰动下对未来发展的担忧或是造成低估的主要因素。增量资金缺乏导致的存量博弈可能是另一个影响因素。

　　当前，全球正在经历着一场对经济、社会、文化等多个领域产生深刻变革影响的，以人工智能、大数据、量子科技等智能化为核心的第四次工业革命。中国在第四次工业革命中正在扮演着重要角色，但随着中国科技实力的快速发展和增强，美国对中国发动了在全球范围内、在各个关键科技领域的不断升级科技战。在此背景下，依据“中特估”的成功实践，根据中国的经济发展阶段、经济体质、市场结构和文化特点，如何来重新构建中国高科技企业的估值体系，重新树立中国高科技企业的投资理念，有着十分的必要性和现实意义。

　　“科特估”概念下，哪些行业或更有机会？

　　新质生产力涵盖战略性新兴产业和未来产业，成长属性满满。前者包含新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备等8大新兴产业。后者包含元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等9大产业。

　　“科特估”企业应该满足战略稀缺性、创新程度高、质地好但估值偏低、有国际竞争力等条件，尤其是“卡脖子”领域的高端装备、精密制造与新材料等。

　　浙商证券认为，新质生产力分别对应大科技、大健康和大制造赛道。对应到股市，大科技包含计算机、电子、通信等，大健康包含医药生物等，大制造包含电力设备、机械设备、国防军工、汽车等。

　　按照这个行业划分，在众多宽基指数中，科创100指数拥有着较高的“新质生产力”含量。

　　今年是科创板设立5周年。5年来，科创板和注册制的改革效应不断放大。

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　　一起“科”到真的

　　风险提示：文章观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。根据Wind数据，截至2024年5月31日，科创板100ETF标的指数科创100 指数（000698.SH）前十大权重股平均总市值为345.76亿元，中小盘特征明显。前十大权重股占比动态变化，仅供参考，不构成个股推荐和投资建议。回溯A股市场不同阶段可以发现，科创100指数的弹性较高，科创板100/科创板50/上证综指/沪深300/中证500/中证1000 在不同时间区间的表现如下：20200401-20200701：分别上涨67%/39.8%/10%/15.2%/16.7%/16.8%；20210501-20210801：分别上涨32.8%/20.3%/-1.4%/-6.1%/4.3%/13.8% ；20220501-20220801：分别上涨31.7%/16.2%/7%/4.3%/12.8%/25.2% ；20230101-20230201：分别上涨12.6%/6.9%/6.3%/8.4%/8.6%/10.1%；20211216-20220429：分别下39.11%/33.53%/16.46%/19.77%/23.06%/27.92；20220801-20221231分别下跌14.20%/11.85%/5.04%/7.16%/6.83%/11.74；20230510-20240208：分别下跌27.95%/27.34%/14.65%/16.46%/16.69%/24.48% 。指数短期涨跌幅仅供分析参考，我国证券市场成立时间较短，过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，过往历史数据并不构成基金业绩的保证，科创板交易规则和其他板块差异较大，股票价格易发生较大波动，请投资者谨慎抉择。 科创板100ETF基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。科创板100ETF基金为指数型基金，跟踪标的指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。科创板100ETF联接基金的目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。基金投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括股价波动风险、流动性风险、退市风险和投资集中风险等。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金有风险，投资须谨慎。