日元疲势难缓？日本保险公司对冲日元升值头寸降至十年来低点

　　智通财经获悉，日本寿险公司将针对日元反弹的对冲保护措施缩减至10年低点，并可能在未来几个月进一步削减这些头寸。据汇编的日本九家最大的人寿保险公司截至3月31日的收益报告显示，这些公司47%的海外证券都有相应衍生品对冲措施，这有助于它们在日元走强的情况下免受损失。这是自2011年9月以来的最低水平，而2020年3月的高点为63%。

　　如果保险公司不进行对冲，这可能意味着它们预计日元要么会进一步走弱，要么即使走强，也不会升值到以日元计算的外国投资收益受到影响的程度。过去一个月，日元兑美元汇率下跌1.4%，是10国集团（G10）货币中表现最差的。

　　东京Monex公司的债券和外汇交易员Tsutomu Soma说：“货币对冲比率将保持下降趋势，收益率差异不太可能大幅缩小。从这个角度来看，我认为日元升值压力不会增加。”

　　越来越多的人担心，日元走软并不仅仅是因为日本与主要国家之间的收益率差距越来越大。随着日本经济竞争力下降，促使企业到海外碰碰运气，通过直接投资流出的资本也在增加。利率前景也在其中发挥了作用。包括欧元区、加拿大和瑞士在内的一些央行已开始降低关键借贷成本，而日本央行在3月份取消收益率曲线控制和负利率后，已寻求进一步实现货币政策正常化。

　　尽管如此，短期利率的巨大差异使外汇保护成本保持在令人望而却步的水平，这使得购买对冲的外国债券成为一项赔钱的买卖。日本投资者持有外汇对冲的10年期美国国债收益率为- 1.2%，其中包括对美元贬值的保护，而没有外汇对冲的10年期美国国债收益率为4.22%。

　　多数大型寿险公司对对冲海外债券兴趣不大，根据截至2025年3月的财政年度投资计划，这些公司目前对这些债券持仓仅持稳，或进一步减持。Meiji Yasuda Life Insurance Co．和Taiju Life Insurance Co．等一些寿险公司正计划增持没有外汇对冲的外国债券。

　　东京瑞穗证券首席策略师Shoki Omori表示：“除非美元对日元大幅贬值，否则寿险公司可能会继续持有未对冲的外国债券。”