朱民：加息促资本回流美国 可能在2

讯 如果美国利率走正，资本可能将持续向美国回流，引起新兴经济市场波动和汇率波动，2020年或2021年可能将引起全球金融波动，大家要有所准备。 清华大学国家金融研究院院长、国际货币基金组织前副总裁朱民11月13日在 《财经》年会2019：预测与战略 上表示。

清华大学国家金融研究院院长、国际货币基金组织前副总裁朱民

朱民分析，美联储认为2019年会加息3次至4次，这样将首次提正美国利率水平，如果通货膨胀维持目前水平，则导致资产整体收益曲线基础发生变化。

按照美国联邦储备委员会前主席耶伦（Janet L. Yellen）的观点，现在最大的风险是通货膨胀，过去几年美国通货膨胀率过低，而真实利率是负利率，导致流动性宽松，股市、债务上升，如果通货膨胀率急剧上升，则会改变整体市场和经济形势。

朱民表示，税改，降税以及金融改革等促使目前美国经济增速超过潜在增长率。与耶伦观点一致，他认为，2020年到2021年将是一个关键点，那时特朗普财政刺激政策几近尾声。

他还强调，在此过程中，需要关注美联储如何管理通胀和提升利率，使之与经济合拍。

以下为发言实录：

王波明：我听耶伦讲美国这个季度经济增长达到3%点多，这已经高于它的潜在预期，一般美国的失业率率正常是5%左右，现在是3.7%，所以，3.7%并不是正常的失业率水平，潜在失业率水平正常是5%左右，是吧？

朱民：标准是4%。

王波明：但这已经是美国最低的失业率水平，美国的经济应该慢慢回到它的潜在增长率，也就是说2%左右。现在是高于正常增长率。反过来说，中国的增长率现在6%点多，你评论一下，到底是低于正常增长，还是高于正常增长？

朱民：怎么从美国讲到中国了。如果简单把那个话用中文总结一下，耶伦刚才做了一个非常非常精彩的报告，美国经济今天还是强劲的，因为失业率降到3.7%，但有几个潜在的问题：第一，公司债务很高，公司债务在未来利率提高以后可能会发生波动，冲击经济。第二，现在的经济高增长是因为特朗普强劲的刺激政策，一个百分点推动的。美国的潜在经济增长，我在IMF的时候，她在美联储的时候，我们都有单独的研究，是2%。今天我问她，她认为美国的潜在经济增长还是2%，所以第二个结论很重要，明年美国经济会跌到2.5%，她说是可能的，明年、后年美国经济增长逐渐会回到2%的水平，这是一个很重要的结论。

王波明：什么强劲的措施使得他现在超出了？

朱民：税改，降税，再加上金融改革等等。第三，她说，现在最大的风险是通货膨胀，通货膨胀过去几年太低了，通货膨胀太低，美联储的真实利率是负的，流动性是宽松的，所以股市上升，债务上升，如果通货膨胀上升，急剧变化，整个市场和经济形势都会变化。而且她也承认，我们对通货膨胀的理解是不够的，我们现在还是不能充分地解释为什么通货膨胀全世界如此之低，日本是零，欧洲也是低于1%，美国现在将将到2%的水平，所以通货膨胀的变化是一个特别需要关注的变化。

第四，美联储认为，明年会提升3到4次利率水平，这样的话，第一次把利率水平提到正了，如果通货膨胀还是这个水平的话。正利率使得资产无风险回报发生变化，整个收益曲线的基础发生变化。所以她认为2020到2021是一个关键点，因为特朗普的财政刺激政策已经几乎接近尾声，这个改变了整体市场收益曲线，这将会是个关键点，就看美联储怎么样管理通胀，怎么样提升利率，跟经济合拍。

第五，这个过程美元走强，因为美国利率今天比全世界所有国家利率水平都要高，所以在这个过程里，如果美国的利率开始走正的话，资本过去的18个月回流美国，可能会继续回流美国，会引起新兴经济市场的波动和汇率波动，所以大家都要准备2020和2021可能的波动。我们在不同的场合，都强调2020和2021可能引起的全球金融的波动，但是从她嘴里说出来，这是第一次，我觉得这是一个很重要的结论和信号。

第六，美国从70年代以来一直是贸易赤字，因为财政扩张，因为政府的赤字上升，美国今年的贸易赤字会比以前更大，今后几年美国会继续有贸易赤字，她完全同意这个观点。而且我也提出，关税不是解决贸易赤字的问题，因为它会引起内部资源配置的错配，破坏产业链，所以需要全世界予以关注。

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