央行报告剑指流动性风险 货币基金收益恐进一步下降

央行报告剑指流动性风险 货币基金收益恐进一步下降

货币市场基金的主要风险是其具有易受 挤兑 的内在脆弱性。由于资金面持续宽松，监管日益收紧，货币市场基金未来收益率可能进一步下降

《投资者报》记者 胡朝辉

货币市场基金早已顶起了整个基金市场的 半边天 。然而来自央行的报告显示，其中隐含的流动性风险也引起了监管层的高度关注。

据统计，2018年三季度货币基金规模（净值）已增加至近9万亿元，占全部基金比重已高达67.46%。

在央行11月3日发布的《中国金融稳定报告（2018）》（下称 央行报告 ）中，特别提到要 防范货币市场基金流动性风险 。

央行报告还特别指出， 机构投资者集中度较高加剧流动性风险 。

Wind数据显示，截至11月7日，在649只仍在运营的货币基金中，7日年化收益率低于3%的货币基金已达478只，占比高达73.7%。

在天风证券日前发布的一份题为《货币基金收益可能进一步回落》的报告中，更是给出了 近期货币基金收益率大幅下行，但相对于历史水平而言仍有下行空间 的判断。

规模持续增长

央行报告整体回顾了2017年及2018年上半年的经济形势，并对2019年进行了展望。

而在第二部分 金融业稳健性评估 中，央行报告专门辟出了一个章节谈论货币市场基金，即专题八 防范货币市场基金流动性风险 。与之并列的章节包括， 专题六 银行业压力测试 ， 专题十 保险公司资本及股权监管 等。

央行对基金业内单一门类产品如此重视，甚至提升到同银行和保险公司并列的程度，这在以往并不多见。

记者就此采访了包括华夏、嘉实在内的多家基金公司高管，要么以 话题过于敏感，不便作答 而婉拒，要么说是给予答复，但截至发稿也未发声。

货币市场基金在中国起步于2003年底，首批三只货币市场型基金分别由华安、博时和招商三家基金公司获准发起。到2004年初，中国货币市场基金总份额达到了430亿元。

但是此时的货币市场基金由于申赎较为繁琐、申购门槛较高，并未获得普通投资者的青睐。直到2013年余额宝的出现，才彻底改变了货币市场基金的行业格局。余额宝是蚂蚁金服（当时的小微金服）与天弘基金合作的一款货币基金产品。

余额宝由于其操作简便、申购门槛低、随时可消费和赎回等优点，一经推出其规模就得到了迅猛发展。

在余额宝之后，银行也纷纷推出各种 宝宝 类的货币基金，至2018年一季度，全国已有约7亿人借助各种渠道投资于货币基金。

暗含 挤兑 风险

货币市场基金一向以收益稳定、流动性强、购买门槛低、资本安全性高等特点著称，这也是其在证券市场低迷时广受追捧的主要原因。

但是，这并不意味着投资货币市场基金就完全没有风险。

其中最大的风险之一是其具有易受 挤兑 的内在脆弱性。类似于银行存款的 挤兑 风险，当利率短期内变化过大，基金就可能出现 挤兑 现象。

2016年11月，货币市场短期资金价格攀升较快，1个月同业存单收益率上涨超过了2%。受此影响，货币市场基金承受了较大的净赎回压力，规模由11月中旬的4.34万亿元陡降至12月13日的3.77万亿元，降幅达13%。

截至2017年底，中国货币市场基金约45%资金来自银行等金融机构。有鉴于此，央行报告特别提到， 机构投资者集中度较高加剧流动性风险。

对此，蚂蚁金服某工作人员强调说，余额宝与其他货币市场基金最大的不同就是其客户群体足够分散，因此，基金管理人可通过运用大数法则等手段对基金赎回规模进行预测，较好地进行流动性管理；另外，由于余额宝与消费场景关联更紧密，其客户群体对利率波动并不敏感。

收益恐继续下滑

正是出于风险防范的考虑，去年的9月1日，证监会发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》。其中第八章对货币市场基金做出了特别规定。对于投资者集中度相对较高的货币市场基金，特别限定了其投资的期限和范围。

今年6月1日，中国人民银行与证监会又正式发布了《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》，针对货币基金在互联网销售、赎回相关业务中产生的问题提出了具体要求。

其中，对于互联网销售，强调严格落实 三强化、六严禁 原则，对于 T+0 赎回，设定单只货币基金在单一销售机构单日1万元的赎回额度上限，并严禁非银机构任何方式的垫支行为。

针对近一年来货币市场基金收益率不断下降的原因，某业内人士分析说：

一方面是由于资金面持续宽松造成的。从今年1月到现在，中国央行已经4次降准，这给市场注入了大量资金。而降准带来的结果就是市场利率下降，相应地使得货币市场基金收益也出现了下降。

另一方面与监管日益收紧也不无关系。简单举例来说，目前央行和证监会严格管理货币市场基金的垫资行为，直接导致货币市场基金为了应对赎回，必须增加现金持有比例，因此其收益必然会受到影响。

为了进一步完善货币市场基金流动性管理框架，央行报告建议，进一步提高流动性监管要求；强化投资者保护，打破 保本保息 的非理性预期。货币市场基金未来收益率可能进一步下降。

【作者：胡朝辉】