报告：大型交易补救2018年IPO低迷态势 跨境IPO创4年新高

受腾讯音乐与软银年末大型上市交易推动，2018年全球IPO交易总融资额将增长5%，而全球IPO交易数量则下降了17%。 跨境交易融资额创四年新高，增长68%至620亿美元。

2018年12月6日，全球：贝克 麦坚时国际律师事务所（以下简称 贝克 麦坚时 ）的最新研究显示，今年全球IPO交易总融资额升至四年来的最高点，微涨5%，达到2194亿美元。

与2017年相比，今年的IPO交易数量较低，而高融资额的巨型交易弥补了这一点。2017年IPO交易数量达1739笔，为10年最高，而2018年则达成1448笔交易，下降17%。受腾讯音乐在纽约的12亿美元上市交易与软银在东京创纪录的211亿美元上市交易提振，IPO交易融资额增长5%，至2194亿美元，抵消了今年IPO交易在数量方面的下跌。

贝克 麦坚时全球资本市场部门主管Koen Vanhaerents律师表示： 地缘政治动荡在今年依然强烈 包括保护主义、脱欧以及全球各地选举造成的普遍不确定性 不过，所有这些因素均未能抑制某些发行人的资本市场活动。特别是，我们看到2018年的跨境IPO交易融资额在上升，这主要是由于中国内地企业通过深度挖掘中国香港和美国的投资池，推动了交易融资额与数量的增加。虽然境内上市交易略低于预期，但我们预计，随着各国新政府的确立以及稳定性的再次上升，境内上市交易将在2019年出现上扬。

香港与美国争夺IPO交易市场，跨境上市活动回弹。伦敦/欧洲、中东及非洲地区上市活动低迷

跨境上市活动今年出现回弹，其交易融资额创下四年来的最高点，达到620亿美元，比去年增长68%。跨境IPO交易数量则增加19%至 221笔。香港最新的上市制度使企业上市变得更加容易，同时，中国内地企业赴美上市数量的持续增长也为这一回弹提供了主要动力。

事实上，在今年十大跨境IPO交易中，中国发行人就参与了8笔，其中规模最大的交易为中国铁塔股份有限公司在香港证券交易所（HKSE）进行的69亿美元的上市交易。中国科技初创企业也持续涌向美国寻求更好的融资选择，其中，电子商务企业拼多多于7月在纳斯达克上市，融资超过16亿美元。

当考虑在哪里上市时，企业不再受地理条件的限制，而是青睐能够满足其总体目标的上市地点。问题不在于一个市场为何不具备吸引力，而在于另一个市场为何更适合上市。美国一直是创新的中心，不过中国正在这方面取得进展，并拥有科技股成功上市所需的支持力量，包括出色的科研覆盖率， 贝克 麦坚时亚太地区国际资本市场部门主席Ashok Lalwani律师表示。

由于采用基于披露、且较少以监管为中心的上市程序，美国对中国科技企业似乎颇具吸引力。此外，美国为具有双层股权结构以及采用VIE结构的企业提供了更多灵活性， 奋迅律师事务所的郑晓霞律师补充道。

尽管受脱欧影响，伦敦（主板市场与AIM市场）仍然是欧洲、中东及非洲地区最活跃的跨境上市目的地。然而，伦敦跨境上市交易的总数量下降了35%，至15笔 - 与2016年脱欧公投时我们看到的9笔上市交易数量相似  - 跨境交易融资额则比去年下滑71%，至25亿美元。

贝克 麦坚时欧洲、中东及非洲地区资本市场部门主管Adam Farlow律师表示： 随着美国市场持续走强，以及脱欧继续给投资者带来不确定性，我们看到伦敦证券交易所在跨境上市方面感受到的竞争十分激烈。随着英国离开欧盟的日期临近，这种不确定性将持续到明年。

伦敦上市活动减弱，反映出整个欧洲、中东及非洲地区上市活动的普遍低迷，该地区IPO交易总融资额下滑45%，至61亿美元，IPO交易数量下降3%，达成30笔（比去年减少1笔）。这表明发行人希望继续寻求伦敦，甚至欧洲以外的其他证券交易所。围绕脱欧的不确定性、意大利的债务问题以及意大利与德国的政治状况令发行人十分不安。

全球境内上市交易下滑

全球境内上市交易数量的普遍下滑导致了今年IPO交易数量的下降。总体而言，2018年境内IPO交易数量下降21%，至1231笔，交易融资额减少11%，至1582亿美元。这主要是由于美国政治担忧，以及美国、印度与拉丁美洲大部分地区近期和即将举行的选举所造成的市场波动引起的。

持续的脱欧担忧，导致伦敦未能在境内上市交易数量方面跻身前十名交易所之列，仅有合计49笔上市交易在伦敦证交所主板与AIM市场进行，比去年减少14%（2017年为57笔），而交易融资额下滑10%至91亿美元。这与2016年的情况类似 也就是脱欧公投那一年 由于投资者信心下降，当时仅有47笔上市交易。

相比之下，尽管中期选举与持续紧张的中美贸易关系令今年充满不安，但美国仍是境内IPO交易最活跃的国家，其IPO交易总数量达200笔，交易融资额为417亿美元。这一交易数量比去年增长18%，与2016年美国大选时期的境内IPO交易总数量相比则增加了96%。鉴于即将进行的软银上市交易，在IPO交易融资方面，东京证券交易所将不出意外跃升榜首，其交易融资额增长337%，至266亿美元（IPO交易数量增加9%），备受瞩目。

贝克 麦坚时北美地区资本市场部门主管Chris Bartoli律师表示： 税收与监管变革为北美资本市场活动连续第二年增长提供了有利的环境。尽管近期市场动荡不安，但鉴于税制改革的影响以及整体更有利的监管环境，我们预计2019年又将是强劲的一年，一些被推迟至今的上市交易将开始陆续上市发行。

随着一些国家举行大选，政治上的不确定性导致拉丁美洲地区IPO交易融资额与数量显著下降。整个地区仅有11笔境内IPO交易，总融资额为89亿美元；与去年相比，该地区交易数量下降了39%，交易融资额则下滑2%。该地区的三笔大型交易包括：巴西国有基础设施公司 Infraero计划融资36亿美元；墨西哥机场运营商GrupoAeroportuario de la Ciudad de Mexico于3月在墨西哥证券交易所融资18亿美元；以及巴西医疗保健企业HapvidaParticipacoes e Investimentos于4月在巴西证券交易所（B3）融资了11亿美元。与去年不同的是，该地区在2018年没有出现跨境上市交易。

贝克 麦坚时拉丁美洲地区资本市场部门主管Pablo Berckholtz律师表示： 正如所预期的那样，区域选举已对上市活动产生影响 - 仅2018年，包括哥伦比亚、墨西哥、智利与巴西等较大国家在内，就至少经历了10次总统选举或政府更迭。虽然我们预计这一情况会再延续6至12个月，但随着阿根廷当前经济改革的启动与确立，人们对该国2019年的表现寄予了很高的期望。

私募股权与风险投资支持的IPO数量出现下滑

随着以较高价值定价的退出步伐放缓，由私募股权（PE）与风险投资（VC）支持的IPO在2018年的交易数量下降了44%，这与整体的市场趋势一致，不过其交易融资额从2017年的709亿美元略微增长2%，至720亿美元。

其中，由风险投资支持的交易融资额下降了14%，虽然由私募股权支持的IPO融资额增长了22%，但这仅部分抵消了这一下滑。市场低迷的部分原因在于，私募股权基金持有资产的时间较长。此外，鉴于过去几年市场上已出现了更加广泛的投资工具选择，资本已经变得更具耐心。并购基金以及其他基金持有资金的时间已是传统上的两倍。

贝克 麦坚时全球私募股权部门主管David Allen律师表示： 并购基金筹集了大量资金，以寻求投资机会，并为原本就计划上市的企业提供资金。然而，鉴于在线存储服务提供商Dropbox与电子签名公司DocuSign均有可能进行IPO，预计2019年退出活动将更为强劲。

香港：上市首选目的地

香港再次印证了其在证券交易所中的领先地位，其IPO交易融资额达366亿美元，较去年增长124%。例如，香港最新的上市制度如今已经接受具有加权投票结构的企业，这对推动上市活动的激增起到至关重要的作用。对于寻求利用外资与更宽松监管的中国发行人来说（如果企业已在内地上市，这些监管需同样适用），香港也是备受欢迎的目的地。

贝克 麦坚时亚太地区资本市场部门主管David Holland律师表示： 尽管利率与汇率持续影响跨境活动，但由于中国发行人寻求外资以及更灵活的上市规则（尤其是在香港），上市交易融资额大幅上升。

在交易数量方面，纳斯达克超过香港，成为最活跃的交易所，共进行了190笔IPO交易，同比增长44%，这主要是受科技上市交易（尤其是来自中国内地企业的上市）数量不断增加的推动。

中国推出新板块以鼓励创新

今年11月，习近平主席在第一届中国国际进口博览会开幕式上发表主旨演讲时宣布，上海证券交易所将推出新的科创板。新的交易平台将对上市公司试行注册制，这标志着与现行审批制度相比有着重大转变。

在谈到这一最新发展时，奋迅律师事务所合伙人杨颖菲说道： 中国这一新的科创板是一项自上而下的举措，旨在实践中国政府发展高科技与创新领域的国家战略。拟议的注册制度将有助于加快中国资本市场改革，并为独角兽公司的首次上市与创业板上市公司的潜在转移提供一个简化的流程。 奋迅律师事务所是一家中国律师事务所，其与贝克 麦坚时合作在上海共同经营奋迅 贝克麦坚时（自贸试验区）联营办公室。

金融行业忙碌的一年

金融行业仍然是全球IPO市场表现最活跃的领域，共达成290笔IPO交易，较2017年增长18%。然而，其上市交易融资额则下降24%，至417亿美元。这些上市交易大多在其国内的交易所进行，例如安盛公平控股公司（AXA Equitable Holdings）5月在纽约证券交易所进行的32亿美元的IPO交易，以及多元化解决方案提供商DW集团在法兰克福进行的16亿美元的IPO。

电信行业今年的交易融资额达到339亿美元，成绩斐然，与2017年相比，其涨幅达到难以想象的2300%。这一增长可归因于三笔大型交易：软银将于12月19日在东京证券交易所进行的211亿美元的上市交易；中国铁塔公司在港交所进行的69亿美元的上市交易；以及小米在港交所进行的54亿美元的上市交易。与金融行业的290笔交易相比，该行业仅通过18笔上市交易就达成了其全部交易融资额。