中信建投|出口出海跟踪系列二：我国商品新兴市场渗透率提升空间大

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文｜陈果

我国出口至新兴市场的商品渗透率较全球范围内渗透率显著较低，提升空间大。7月边际上继续对欧美抢出口，长期来看新兴市场占比趋势上行。环比来看，2024Q2以来对美出口金额占比逐月上升，7月对欧盟出口占比亦大幅上行。重点品类方面，光模块/割草机/跑步机/面板/保温杯/摩托车等保持高增，空调/新能源车/商用船舶/电缆等出口同比增速明显上移；统计地区分布，7月新兴市场占比较高的品类包括工程机械/专用设备（TO B为主）、电子产业链配套/纺服中间品。关注空调/冰箱、电缆、商用船舶、半导体景气线索。

渗透率思考：我国重点商品新兴市场渗透率提升空间明显较大。全球范围看，我国新能源车出口占全球总出口金额比重仅13.8%，摩托车/客车、商用船舶、PCB、变压器等位于30%-50%区间。相较而言，我国出口至新兴市场（中东+非洲+拉美+东南亚+中亚南亚）的商品渗透率较全球范围内渗透率显著较低，渗透率提升空间大，这也是我国近年来对新兴市场出口份额持续提升的重要原因之一。

总体出口：边际上继续对欧美抢出口，长期来看新兴市场占比趋势上行。7月我国对东盟/拉丁美洲/亚洲其他地区出口金额比重提升居前，分别上升0.7/0.5/0.3pct，东盟目前稳居我国第一大贸易伙伴，此外，我国对新兴市场整体出口趋势性上升；环比来看，2024Q2以来对美出口金额占比逐月上升，7月对欧盟出口占比亦大幅上行，边际上对欧美继续抢出口，美国大选前预计抢出口仍将持续。

重点品类增速：

1）保持高增：割草机/摩托车/面板/半导体等出口同比增速保持高增。

2）增速跃升：空调/新能源车/商用船舶/电缆等出口同比增速明显上移。锂电池/逆变器7月出口金额增速较6月由负转正，二者同比增速均延续5月以来改善态势。

重点品类地区分布：2024年7月，对美高依赖度重要细分品类主要集中在光模块/家电（非白电）/轻工/纺服；对欧盟和英国高依赖度重要细分品类主要集中在新能源产业链/TO C 专用设备/船舶/小家电/新能源汽车等；新兴市场占比较高的品类包括工程机械/专用设备（TO B为主）、电子产业链配套/纺服中间品。

重点地区观察：1）东南亚：消费电子/通信设备同比继续高增，且东南亚出口金额比重较高；2）中东：新能源汽车持续高增，新能源产业链增速有所回落；3）美国：整体增速较6月明显扩大，黑电/锂电池亮眼；4）欧盟和英国：割草机加速增长，彩电较好，新能源未见好转。

结论：7月出口景气线索——空调/冰箱、电缆、商用船舶、半导体产业链。

1）数据统计存在误差：报告数据均由Wind数据库、海关总署等数据库导出，并且手动匹配重点出口品类名称与海关总署HS编码，可能存在口径不一致的偏差问题。同时由于数据存在滞后性，如10月20日披露数据仅反映9月行业情况，因此基于历史数据分析得到结论的指导意义相对有限。

2）海内外经济衰退：当前海外处于经济衰退周期，国内外经济环境不景气将影响部分行业需求表现。

3）上市公司经营品类与重点商品并不简单对应风险：上市公司主营商品可能与出口商品并不能简单对应，且上市公司经营范围广泛，某些情形下重点品类商品出口增速与上市公司业绩表现相关性可能较小。

陈果：中信建投证券董事总经理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与“复苏牛”。2021年提出从茅指数到宁组合，是“宁组合”的首创者。曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，也是A股市场最具影响力的策略分析师之一。

证券研究报告名称：《我国商品新兴市场渗透率提升空间大——出口出海跟踪（二）》

对外发布时间：2024年8月22日 

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

陈果 SAC 编号：S1440521120006

SFC 编号：BUE195

研究助理：胡远东