高盛：美国大选后，买点黄金吧

　　华尔街见闻

　　高盛指出，持有黄金多头头寸具有重大价值，可以对冲美国大选后因关税、美联储从属风险以及美国债务上升等冲击而产生的通胀及地缘政治风险。

　　随着2024年美国大选越来越近，这场政治盛事可能带来的巨大的市场波动，全球投资者该如何配置资产度过潜在的波动？

　　高盛告诉你，买黄金吧，用黄金规避美国大选带来的通胀上行以及地缘政治尾部风险。

　　高盛在18日发布的一份报告中指出，持有黄金多头头寸具有重大价值，可以对冲美国大选后因关税、美联储从属风险和债务担忧等地缘政治冲击而产生的通胀及地缘政治风险。

　　美国大选背后隐藏的风险

　　高盛的跨资产策略师 Daan Struyven分析了美国大选的结果对财政、贸易、货币和外交政策的潜在影响，并得出了三个结论：

1．统一政府下的投资组合风险更大

与分治政府相比，统一政府更可能出现更大的财政赤字、财政政策的大幅调整以及债券收益率的下行压力。若共和党执政可能导致关税大幅增加，而民主党执政可能导致企业税大幅增加，无论关税和企业税的增加都会对股票市场产生负面影响。

2．若共和党胜选，美国通胀和债券收益率将面临更大风险

在共和党大获全胜的情况下，通胀的上行风险似乎更大。因共和党更倾向于提高关税、减缓移民速度、加强对伊朗石油的制裁，以及尝试更多地影响美联储的政策等。当通胀面临这些上行风险，意味着债券收益率面临下行风险。

3．市场对包括关税在内的地缘政治冲击的反应，是资产市场最大的潜在波动因素

高盛的跨策略专家量化了财政和税收政策潜在变化的影响，他们得出的结论是，市场对关税和地缘政治带来的尾部风险，更积极地试图影响美联储政策的潜在反应范围更广。

　　为什么是黄金？

　　在众多资产中，大宗商品尤其是黄金，因其与通胀的负相关性而脱颖而出。当通胀意外上升时，大宗商品能够提供强劲的回报，而股票和债券的实际回报往往受挫。这种现象在商业周期晚期尤为明显，需求超过供应，库存低落，推动大宗商品价格上涨。

　　黄金作为大宗商品，能有效对抗通胀。因为当通胀意外上行时，大宗商品往往会带来丰厚的回报，而股票和债券的实际回报往往为负。

　　过往数据显示，当美国通胀率意外上行1%，大宗商品的实际回报率平均会提高7%，但债券和股票的回报率则分别为-3%和-4%。

　　在面对美国大选带来的不确定因素时，高盛认为买入黄金，可以有效地对抗相应的通胀和地缘政治尾部风险，原因有四：

1．央行及家庭配置需求

由于新兴市场中央银行和亚洲家庭的对黄金的旺盛需求，高盛乐观预计金价将在今年年底涨至2700 美元/盎司。

2．地缘政治和关税风险

持有黄金多头头寸也有助于抵御贸易战引发的股票价格下跌风险

3．财政和货币风险

高盛预计，在对美国债务的担忧可能加剧的背景下，如果美国 CDS 息差扩大一个标准差，金价将可能上涨约 15%。随着美联储主席鲍威尔的任期将于 2026年5月到期，而上届特朗普政府对美联储立场的态度强硬，市场更加担心美联储的决策会受到联邦政府更多的干涉，这可能会对金价形成有力支撑。

4．保险成本低

目前6个月的隐含波动率为 14%，在过去 15 年中排在第 27 位，而且看涨期权与看跌期权之间的偏差相当正常，因此我们认为使用黄金看涨期权，会带来具备吸引力的收益率。

　　Struyven总结称，美国5月份的通胀虽然有所放缓，但考虑到第一季度的通胀超预期、美国政府持续的大规模财政赤字，以及大选后可能出现的通胀政策，投资者有理由保持警惕。历史经验告诉我们，通胀往往在政治变革时期悄然攀升。因此，持有黄金多头头寸具有重大价值。

　　风险提示及免责条款

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