透视A股上市险企一季报：净利润总体下降9%，新业务价值普涨

　　截至4月30日，A股上市险企一季报收官。从五家上市险企一季度的业绩表现来看，寿险负债端的新业务价值复苏趋势延续，但由于自然灾害、投资等因素拖累，净利润表现整体仍在下滑。据第一财经记者统计，五家A股上市险企一季度的归母净利润总体同比下降9%。

　　不过，有业内分析师认为，此次上市险企一季报在此前低预期背景下，资产负债两端表现已全面超越预期。

　　净利润“四降一升”

　　今年一季度，A股五家上市险企的归母净利润整体并未进入上升通道。据第一财经记者统计，五家A股上市险企一季度共实现归母净利润830.17亿元，同比下降9%。

　　五家险企中，归母净利润呈现“四降一升”的局面，仅中国太保（601601.SH，02601.HK）实现1.1%的微升，中国平安（601318.SH，02318.HK）及中国人寿（601628.SH，02628.HK）分别下降4.3%及9.3%。而新华保险（601336.SH，01336.HK）及中国人保（601319.SH，01339.HK）一季度的归母净利润更是达到同比两位数跌幅，分别达28.6%及23.5%。

（资料第一财经记者统计）

　　值得一提的是，2023年仍使用过渡政策的中国人寿自2024年起也开始执行保险合同和金融工具的新会计准则。至此，A股五大上市险企均采用新会计准则，可比性增强。

　　对于净利润出现的波动，中国人保回应称，主要受以下原因影响：一是自然灾害造成的经济损失较大。根据应急管理部公布的数据，一季度我国自然灾害造成的直接经济损失238亿元，是近五年损失最大的一年，去年同期损失为26亿元，同比增加了近10倍。二是随着经济活动持续回暖，客户出行增长，导致一季度车险出险率有所上升。三是受资本市场影响，公司权益类投资收益同比下降。

　　针对纯寿险公司新华保险的归母净利润出现两位数下滑，华泰证券分析称，一季度其投资业绩同比下滑44%，对盈利影响较大。此外，代表寿险承保表现的保险服务业绩，估计同比下滑了14%，对盈利也有一定影响。同时也可能受到上年同期投资表现较好，基数较高的影响。

　　从净利润下降的原因来看，投资带来的挑战是其中的共同归因。从一季报来看，各家上市险企的投资收益率数据多数都呈下降态势，但大多是微降，总体平稳。例如，中国平安的净投资收益率同比微降0.1个百分点至3%；中国人寿一季度的总投资收益同口径同比增长7.2%，净投资收益同口径同比下降0.1%，简单年化总投资收益率和净投资收益率分别为3.23%及2.82%；中国太保和新华保险的总投资收益率则分别下降0.1个百分点和0.6个百分点，至1.3%（未年化）及4.6%。

　　但从简单年化收益率的绝对值来看，新华人寿4.6%的净投资收益率及6.7%的综合投资收益率在同口径披露的A股上市险企中是最高的，其中综合投资收益率较去年同期上升1个百分点。新华保险披露了其一季度的投资策略：在债券投资方面，较好把握年初长久期债券及存款配置的有利时机，满足新增资金配置需求；主动配置优质非标资产，布局资产支持计划、公募 REITs等品种。在权益投资方面，积极把握行业结构性投资机会，优化股票、基金投资策略；同时以盈利模式相对稳定、分红率较高的上市公司股票作为主要投资品种。

　　没有披露投资收益率的中国人保，一季度利润表中的投资收益及公允价值变动损益均同比下降五成以上，可见对净利润产生了不小的影响。

　　而对产险公司来说，自然灾害和出行恢复造成的综合成本率上升也对净利润产生了一些影响。除了中国人保之外，中国平安亦在一季报中表示其财产险综合成本率从去年同期的98.7%上升了0.9个百分点至今年一季度的99.6%，主要受春节前期暴雪灾害以及出行恢复影响，其中暴雪灾害增加本季度综合成本率2.0个百分点。相比而言，中国太保一季度的综合成本率则逆势下降了0.4个百分点。

　　新业务价值普涨

　　相对于净利润“四降一升”的局面，一季度寿险负债端新业务价值的复苏氛围浓厚。五家A股上市险企一季度的新业务价值呈现同比普涨之势。

　　从五家A股上市险企的一季报来看，新业务价值的同比涨幅在20%~80%的范围内。其中，中国平安和中国人寿的新业务价值同比增幅分别为20.7%及26.3%，中国太保增长30.7%，新华保险则增长51%，而人保寿险的增长率更是高达81.6%。

　　东吴证券表示，从今年一季度新业务价值增长的原因看，在上市险企新单同比总体平稳的情况下，归因为新业务价值率的同比大幅提升，而这主要得益于三方面：一是产品和期限结构优化，在低利率和竞品理财低迷背景下，行业已基本消化去年7月末寿险产品预定利率下调前“炒停”的影响，长期期缴业务恢复性增长；二是上市险企积极降本增效，落实银保渠道“报行合一”并着力于个险渠道探索佣金递延，优化基本法设计，提升费用投入产生效率；三是去年7月末预定利率下调，推动险企的综合负债成本稳中有降。

　　同时，各家寿险公司的渠道改革成效正在逐步展现。例如，中国太保表示，其招募人力、新人产能、新人贡献占比均同比提升；个人寿险客户13个月保单继续率96.9%，同比提升1.0个百分点，25个月保单继续率92.9%，同比提升7.3个百分点；中国人寿亦表示，队伍质态明显改善，绩优人群数量和占比持续实现双提升，个险板块月人均首年期交保费同比上升17.7%，队伍产能在高基数基础上实现持续增长。

　　另外，从代理人规模来看，中国平安和中国人寿披露的数字显示，其个险代理人数量较去年底仍有下降，但下降比例已较之前平稳，其中中国平安一季末个人寿险销售代理人数量为33.3万人，较年初下降4.0%；中国人寿季末个险销售人力为62.2万人，较去年底的63.4万人下降1.9%，队伍规模企稳态势巩固。