西南证券：给予卫星化学买入评级，目标价位23.76元

2023-11-24 14:17已围观次

　　西南证券股份有限公司黄寅斌近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《2023年三季度业绩预告点评：产品价格景气回升，三季度业绩超预期》，本报告对卫星化学给出买入评级，认为其目标价位为23.76元，当前股价为15.57元，预期上涨幅度为52.6%。

卫星化学(002648)

投资要点

　　事件：公司发布2023年三季度业绩预告，预计前三季度累计实现归母净利润31.93-34.93亿元，同比增长4.83%-14.67%。其中Q3单季度预计实现归母净利润13.50-16.50亿元，同比增长444.33%-565.29%；预计实现扣非归母净利润12.03-15.03亿元，同比增长1123.02%-1427.89%。

　　产品价格景气回升，三季度业绩超预期。2023年前三季度，公司预计实现归母净利润31.9-34.9亿元，同比+4.8%-14.7%，第三季度预计实现归母净利润13.5-16.5亿元，同比+444.3%-565.3%，预计扣非净利润12.0-15.0亿元，同比+1123.0%-1427.9%，Q3业绩同比大幅改善，主要原因是公司产品价格回升所致：根据卓创资讯，2023年三季度，C2产品乙烯/环氧乙烷/聚醚/乙二醇/苯乙烯/PS,均价6554.7元/吨、6310.6元/吨、10000元/吨、4053.6元/吨、8638.7元/吨、9035.2元/吨，同比+18%、+12%、+6%、+4%、+27%、+19%；C3产品丙烯/丙烯酸/PP/SAP，均价6807.3元/吨、6269.8元/吨、7514.7元/吨、9373.1元/吨，同比+12%、+8%、+11%、+2%。

　　C2产品：10月13日美湾乙烷价格29美分/加仑，较季初+5%，但仍处于相对较低位置。根据卓创资讯，截至2023年10月16日，乙烯/环氧乙烷/乙二醇/苯乙烯/PS最新周均价7100元/吨、6735元/吨、4020元/吨、8708.3元/吨、9325元/吨，同比0.0%、-0.1%、+0.6%、+1.5%、+1.18%，C2产业链装置利润整体处于历史较低位置。

　　C3产品：根据卓创资讯，截至2023年10月16日，丙烯/丙烯酸/PP/SAP最新周均价7140元/吨、6166.7元/吨、7586.7元/吨、9450元/吨，同比+1.1%、-2.1%、-0.26%、0.0%。10月16日丙烷价格5474.2元/吨，较月初-1.53%，丙烷价格回落，行业开工逐步恢复，景气略有下移。

　　加码高分子材料业务，续力成长曲线。2023年，公司成功实现连云港石化有限公司年产40万吨聚苯乙烯装置和年产10万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行；公司自主研发的年产1000吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同时将副产氢气进行资源化利用，达到项目降碳的目标，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础；POE装置加快推进，均为后续加快推进各年产10万吨级工业化装置建设奠定基础；电极粘合剂PAA项目取得阶段性成果；拟收购嘉宏新材100%股权，嘉宏新材主营环氧丙烷和双氧水两个产品，交易完成后将进一步完善公司C3产业链产品结构。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为44.8亿元（+46.3%）、66.6亿元（+48.8%）、117.7亿元（+76.6%），EPS分别为1.33元、1.98元、3.49元，对应动态PE分别为12倍、8倍、5倍。可比公司2024年平均估值为10倍，考虑2023年后公司新材料产能投放有望打开新的成长空间，给予公司2024年12倍估值，对应目标价23.76元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：经济大幅下滑风险，项目投产不及预期风险，原材料价格波动风险，产品价格大幅下降风险，地缘政治风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券吴鑫然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利47.14亿，根据现价换算的预测PE为11.4。

最新盈利预测明细如下：