聚焦浙江国祥IPO暂停发行高定价备受关注还原公募机构“超高价”打新真相

　　每经记者 曾子建    每经编辑 肖芮冬    

　　空调龙头浙江国祥暂停IPO（首次公开募股）事件成为焦点。

　　10月9日，上交所有关负责人就市场关注的两大问题进行了答记者问。上交所有关负责人表示，关于二次上市，上交所在前期审核中已关注到浙江国祥相关资产来自原上市公司*ST（退市风险）国祥的情况，并依法依规进行了严格问询把关。根据招股说明书，浙江国祥符合主板第一套上市标准。同时，上交所有关负责人对浙江国祥的发行定价相关情况进行了介绍。

　　值得注意的是，浙江国祥发行定价较高依然是业界关注焦点。根据公告，多家公司报出了相对于最终确定的发行定价大幅溢价的报价，更有基金公司因为报价过高而被“高价剔除”。

　　那么，公募基金等很多机构热衷于“超高价”打新背后的真相究竟是什么？

　　上交所解答两大焦点

　　10月7日，浙江国祥发布公告称，因相关媒体的报道，为切实保护投资者利益，发行人及主承销商决定暂停后续发行工作，待有关事项得到核实与澄清后再继续发行工作。就此，浙江国祥二度IPO一事，成为长假后A股市场最为关注的焦点话题。

　　10月9日，上交所有关负责人就此进行了答记者问。首先，关于二次上市。上交所表示，在前期审核中已关注到浙江国祥相关资产来自原上市公司*ST国祥的情况，并依法依规进行了严格问询把关。经审核，该部分资产的交易发生于2011年、2012年，收购时相关账面资产总额、2022年末相关固定资产净值占浙江国祥现有资产总额比例分别为15%和0.06%，浙江国祥已由原来的以商用中央空调为主，转为以工业中央空调为主，其业务与产品、技术与研发、人员与销售模式、实控人与管理层等已发生实质改变。同时，浙江国祥销售客户、供应商与*ST国祥基本无重叠。

　　关于上市标准。上交所表示，根据浙江国祥招股说明书，公司最近3年净利润（扣除非经常性损益前后孰低，下同）累计为38704万元，最近一年净利润为18591万元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计为60083万元，营业收入累计为422，535万元。浙江国祥符合主板第一套上市标准。

　　其次，关于发行定价较高的问题，市场关注度并不比浙江国祥二度IPO低。今日，上交所对浙江国祥的报价情况进行了介绍。

　　从报价情况看，共有8732个配售对象参与了本次询价报价，报价区间为7.80~103.50元/股。按照询价报价规则，在剔除无效报价及前1%的最高报价后，8547个有效配售对象报价区间为7.80~81.94元/股，对应拟申购总量为510.74亿股，网下整体申购倍数为回拨前网下初始发行规模的2700倍，报价申购较为踊跃。

　　投资者报价平均数与中位数的孰低值为73.6元/股。浙江国祥与主承销商基于网下投资者的报价情况，最终确定发行价格为68.07元/股，对应2022年度经营业绩，发行市盈率为51.29倍。根据浙江国祥和主承销商披露的同行业可比公司，其市盈率分别为盾安环境25.19倍、申菱环境54.12倍、佳力图180.30倍、英维克58.14倍。

　　发行价为69.07元/股

　　《每日经济新闻》记者翻阅浙江国祥发布的《浙江国祥股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市发行公告》发现，该公告长达541页，其中28页~541页的内容为“投资者报价信息统计表”，其余篇幅内容为“重要提示”。

　　公告显示，经发行人和保荐人（主承销商）协商一致，将拟申购价格高于81.94元/股（不含81.94元/股）的配售对象全部剔除；拟申购价格为81.94元/股的配售对象中，拟申购数量小于380万股的配售对象全部剔除。以上过程共计剔除135个配售对象，对应剔除的拟申购总量为51750万股，约占此次初步询价剔除无效报价后申报总量5159150万股的1.0031%。

　　剔除无效报价和最高报价后，参与初步询价的投资者为733家，配售对象为8547个，全部符合《发行安排及初步询价公告》规定的网下投资者的参与条件。本次发行剔除无效报价和最高报价后剩余报价拟申购总量为5107400万股，网下整体申购倍数为战略配售回拨前网下初始发行规模的2700.46倍。

　　公告显示，公募基金、社保基金、养老金等机构的报价中位数为74.14元/股，报价加权平均数为73.9641元/股，均高于最终确定的发行价69.07元/股。

　　再具体从公募基金的报价情况看，此次报价过程中，报出最高价103.5元/股的机构为一只私募基金。而金鹰基金旗下17只产品报出了92.52元/股的价格被“高价剔除”，这个价格比发行价溢价了33.9%。

　　此外，浦银安盛旗下产品报价高达85.45元/股，也被“高价剔除”。嘉实基金旗下29只产品报价为81.94元/股，为有效报价上限，但因申购数量少于380万股而被“高价剔除”。另外，嘉实旗下122只产品报价81.94元/股，申购数量超过380万股，为“有效报价”。

　　记者注意到，在“有效报价”中，富国基金报价80.75元/股，创金合信报价80元/股，申万菱信基金报价为79元/股，工银瑞信基金、建信基金报价均为78元/股，财通基金报价为77.88元/股。此外，东方基金、华宝基金、大成基金等，均报出了远超发行价的报价。

　　尽管浙江国祥IPO阶段存在瑕疵，但作为专业投资者的大量公募机构依然热烈追捧，而不惜报出远超合理价值的报价进行申购，其背后的真正原因是什么？

　　一位公募基金人士告诉记者，尽管现在机构打新的规则有所调整，现在机构的话语权也比之前少了很多，而发行人的自主权更大了，但机构基本还是奉行“逢新就打”的原则。而机构打新，价高者得，所以几乎每只新股，都可以看到机构投资者通过网下进行大规模申购。而公募基金参与新股询价时，故意报出很高的价格，目的就是为了确保公募基金能够以较高的价格认购新股。

　　另外，一位基金评价研究中心业务负责人表示，个人认为这主要是打新策略的有效性，决定了公募产品参与打新时较少定性关注定价的合理性，可以说是一种“定量”的策略。也就是说，由于机构参与打新，几乎是“稳赚不赔”的交易，因此也就不会过多去关注报价是否合理的问题，只需要确保能够打新成功就行了。这也是当前环境决定的，基金公司也无法改变这一现状。