招商宏观：全球实现碳中和过程中清洁能源产业可望收获最大红利

2021-04-25 15:18已围观次

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第一，全球疫情进一步发酵施压经济复苏前景。第二，拜登政府计划大幅提升资本利得税，对市场构成冲击。美国总统拜登将建议对美国富裕阶层征收39.6%的资本利得税。加上投资收入3.8%的现有附加税在内，富人面临的联邦政府资本利得税总体税率可能高达43.4%，而目前的联邦政府资本利得税税率为20%。对富人加税的政策强调“公平”超过“效率”，因而对经济预期构成冲击。

第一，能源和原材料行业价格上升明显，增加值也有小幅增长。第二，装备制造业普遍呈现量增价跌，医药也属于此类。表明这些行业虽然需求回升明显，但产能恢复快、更新迭代快，汽车、电子设备最为典型。第三，房地产下游的非金属矿物制品（建材为主）、家具制造增加值都有所恢复，但价格也相对低迷。第四，消费品制造业的量、价涨幅都相对较小。

一方面，印度新冠疫情单日新增33.25万例，创全球新高。此次印度疫情严重失控的主因在于大型集会活动，包括印度教的宗教集会和政治选举等。另一方面，部分新兴经济体的疫情情况有所改善。巴西的单日新增确诊病例有明显回落；智利的疫苗接种推进顺利，每百人接种量达到70.85。

本周资金面宽松，资金价格涨跌不一。地产销售小幅降温，汽车销售平稳。政府债、信用债净融资回升。

第一，全球疫情进一步发酵施压经济复苏前景。全球新增确诊人数持续走高，日本疫情告急，东京决定寻求疫情防控紧急状态，可能增加日本经济二次衰退的风险；印度新增确诊人数创历史新高，医疗系统不堪重负，面临疫情和经济失控风险。第二，拜登政府计划大幅提升资本利得税，对市场构成冲击。据媒体报道，美国总统拜登将建议，对美国富裕阶层征收39.6%的资本利得税。加上投资收入3.8%的现有附加税在内，富人面临的联邦政府资本利得税总体税率可能高达43.4%，而目前的联邦政府资本利得税税率为20%。对富人加税的政策强调“公平”超过“效率”，因而对经济预期构成冲击。

2021年1季度，工业增加值累计同比增长24.5%（不变价），两年复合增长6.8%，其中增长较快的行业主要包括电气机械、电子设备；医药制造；装备制造（专用设备、通用设备、汽车）；黑色金属冶炼加工与金属制品；两年复合增幅为负值的行业仅有纺织服装、皮毛羽及制鞋两个行业。

2021年3月，PPI同比增速升至4.4%，生产资料之中采掘类12.3%、原材料类10.1%、加工类3.4%；生活资料同比0.1%（前值-0.2% ）。具体而言，石油与天然气、钢铁、有色金属、化学制品、化纤、煤炭等相关产品价格涨幅更大；而价格明显下降的行业主要是纺织服装、非金属矿物制品、汽车、电气机械、电子设备等。

量的增幅有限与依赖进口（如铁矿石、原油等）、能耗较高因而生产受限（如电解铝）等因素有关。仅黑色金属加工业增加值、出厂价的两年复合增幅双双超过8%，属于量价齐升。

表明这些行业虽然需求回升明显，但产能恢复快、更新迭代快，汽车、电子设备最为典型。

这可能与房地产行业同时面临市场需求回升但调控政策趋紧的双向力量有关，企业认为行情并不持久，因而选择薄利多销。

反映出消费正在经历缓慢但持续的内生修复过程，农业、食品饮料、烟酒、文体娱乐用品等相对较好，服装服饰制鞋量价齐跌。

根据IMF的金融稳定报告，考虑到在2017-19年期间，新兴经济体约占全球增长的65%（如果不包含中国，该数字为40%），新兴市场的防疫进展会影响全球整体的经济复苏和金融风险水平。

太阳能发电增长118倍。在此过程中，中国清洁能源装备产能在2010年之后迅速提升，2019年末即已超过全球清洁能源产能总量的三分之一，较美、德、日等其它国家优势明显。在未来全球碳减排、实现碳中和的过程中，中国清洁能源产业可望收获最大红利。

本周CRB指数继续上行，4月22日CRB综合指数收盘522.6，较上周同期上涨6.4，CRB工业收盘570.4，较上周同期小幅上行2.3，CRB食品收盘460.1，较上周同期大幅上涨11.0。南华综合指数4月23日收盘1832.0，较前一周同期上涨9.3。农产品批发价格200指数收盘119.4，较上周同期下降1.2。生猪全国平均价4月23日收盘23.2元/公斤，较上周下跌2.9%。本周，COMEX铜收盘均值4.3，较上周上涨3.7%；COMEX黄金本周收盘均值1779.6，较上周上涨1.8%；IPE布油收盘均值66.1，较上周上行1.0%；螺纹钢期货收盘均值5179.4，较上周上涨3.1%。水泥价格指数4月23日收盘155.0，较上周同期上涨1.2。

本周资金面情绪指数日均低于50，本周资金面延续上周宽松，但资金价格小幅上行。3个月AAA同业存单收益率周均值收盘2.53，较上周上下行4BP。银行间同业拆借7天均值2.45，较上周下跌2BP。R007周均值2.18，较上周上行15BP。DR007周均值2.14，较上周上涨9BP。

本周美元指数小幅下行，4月23日收盘均值90.83，较上周下降0.71。4月23日离岸人民币即期汇率收盘6.49，较上周同期下降0.04。美债10年4月23日收盘1.58，中美利差小幅回升至159BP。4月22日美国国债余额28.1万亿美元，4月同比增速15.4%，较3月的18.9%下降3.5百分点。

本周30大中城市房地产销售面积均值58.6万平方米，较上周下降0.1%，其中一线城市和二线城市房地产销售面积分别为12.8和30.9万平方米，分别上升2.6%和4.6%；三线城市销售面积14.9万平方米，较上周下降10.4%。4月第一周汽车市场零售达到日均3.0万辆，同比2020年4月的第一周增长5%，表现相对平稳，但相对2019年4月的第一周下降9%。4月第二周的市场零售达到日均4.2万辆，同比2020年4月的第二周增长16%，相对2019年4月第二周是增长12%的，表现相对较好。

截至本周，国债余额20.7万亿，本周新发行国债1231.7亿元，净融资931.7亿元，下周预计发行0亿元，预计偿还650.7亿元。地方政府债余额26.3万亿，本周新发行2630.2亿元，净融资1548.9亿元，下周预计发行1858.6亿元，预计偿还647亿元。信用债存量38.1万亿，本周新发行信用债5648亿元，净融资1162亿元，下周预计发行896亿元，预计偿还4146亿元。