Q3业绩大超预期，Carvana怒刷历史新高，高估值下还能入场吗？

Carvana(CVNA.US)在线买卖汽车的商业模式引起了投资者的共鸣，该股近日涨势如虹，周四发布Q3财报后继续火力全开，一度上涨25%至259.39美元历史新高。随着Carvana继续攀升至超买区域，投资者不得不考虑风险门槛，分析师也对其估值合理性发表谨慎观点。

这家二手车零售商周四公布了第三季度财报，迎来了又一个创纪录的季度，汽车销量增长34%，收入增长32%至36.6亿美元，高于预估的34.5亿美元，每股利润达到0.64美元，高于预估的0.17美元。Carvana预计，第四季度的销售额将超过34%，24财年调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)将“显著”高于10亿至12亿美元区间的高端，这一切都发生在被视为充满挑战的汽车行业环境中。

该公司目前拥有足够房产以支持每年超300万辆零售汽车，并在离客户更近的地方翻新汽车，通过降低进出运输成本来提高单位经济效益。

首席执行官Ernie Garcia在公司财报电话会议上表示，“我们的护城河还没有挖完”，他详细说明了对基础设施的投资将使增长“大大超过目前规模”。

摩根大通的拉贾特•古普塔(Rajat Gupta)和瑞安•布林克曼(Ryan Brinkman)表示：“第三季度业绩应被视为一个清算事件，可能会消除人们对该公司最近在单位经济方面取得进展的任何担忧或怀疑，这些进展主要集中在扩大与同行的护卫河上。”他们补充说，2023年Carvana 的债务重组使其成为“一家盈利能力更强、更灵活的公司”。

此外，在广告投放持平的情况下加速销量增长，表明该公司仍有改善的空间，该公司计划在当前季度将广告支出增加500万至1000万美元，而当前季度通常是汽车销售低迷的时期。

Jefferies的John Colantuoni和Brent Thill表示：“尽管广告投放稳定，库存水平相对平稳，但Carvana仍能实现30%以上的销量增长，这也给我们留下了深刻印象，这表明该公司的市场份额仍有较大增长空间。”

在过去6个月里，Carvana股价涨幅达到了令人瞠目的177%，而标准普尔500指数的涨幅为14%，而其最接近的竞争对手车美仕(KMX.US)的涨幅仅为10%。Seeking Alpha分析师戴夫•克兰兹勒(Dave Kranzler)称，该股股价看起来“被高估得离谱”。他认为，即将到来的违约、实质上将债务负担推迟两年的债务重组，以及其融资合作伙伴更严格的承销标准，都将削弱Carvana的估值。

“我们认为(目前的估值)几乎没有上升空间，”Piper Sandler的亚历山大•波特(Alexander Potter)同意这一观点，并重申了自己的中性评级，他补充说，“历史贝塔值错误地反映了Carvana的真实风险状况。”