大摩：投资者应避免的“大选交易”误区

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　　华尔街见闻

　　美国大选前夜，大摩给出观战避坑指南。

　　本周二的美国大选注定令人眼花缭乱，投资者需要一些耐心和计划在噪音中找到方向，而不是迷失其中。

　　11月4日周一，摩根士丹利固定收益研究主管Michael Zezas发布文章称，面对本次大选，投资者的主要目标应该是提高对当前市场状况的认知，并避免对大选结果和相关的市场影响过度自信。

　　为此，大摩提出了3条策略帮助投资者调整预期：

　　耐心等待选举结果

　　近几周，市场对共和党入主白宫的预期有所升温，大摩表示，“这当然是有可能的，但我们认为这不是最有可能的结果”。目前，两位候选人都在许多州没有取得足够的领先优势，考虑到民意调查存在一定偏差，因此，当下无法判断选举结果。

　　而且，大摩认为，2020年那种漫长且嘈杂的计票过程可能会重演。

　　虽然邮寄投票（VBM）相比四年前有所下降，但相较于历史水平仍然较高，这可能会延缓计票。在关键的摇摆州，邮寄投票的结果可能会慢慢抹去当前领先的候选人看似稳固的地位。

　　因此，大摩认为，投资者最好仔细观察结果，根据不断更新的信息逐步调整预期，而不是急于下结论。

　　对热门观点持怀疑态度

　　很多人能猜中选举结果，但很少有人能正确猜中背后的原因。

　　大摩表示，了解哪些信号可以预测选举结果，需要将选民名单与大选前的民意调查等进行比较，通常需要数月的事后数据收集和分析。

　　因此，大摩并不太重视民调结果，也不赞同“民调系统性地偏向民主党，将再次低估特朗普支持率”的观点，因为民调的误差往往是对称的，过去几次选举中，民调也曾低估民主党的支持率。

　　大摩表示，目前的民调和提前投票的数据不够可靠，“将其与噪音区分开来是不明智的。”

　　不要过度解读短期内的市场波动

　　大摩表示，不要过度解读短期内的市场波动，而是要将当前的资产价格与可能的政策走向进行比较——选举后的短期市场反应往往很混乱，但随之而来的公共政策可能会推动持久的走势。

　　例如，市场长期以来一直认为，共和党胜利将使美国对墨西哥征收进口关税，而这将对墨西哥比索施加压力。过去几个月墨西哥比索显著贬值，与市场预期一致。而更重要的是，由于全球贸易政策相关风险（关税、《美墨加协议》谈判等）和地方政策的不确定性，中期内仍然看空墨西哥比索。

　　根据大摩分析师Matthew Hornbach的观点，美债也在经历类似的情况。2016年共和党获胜后，美债收益率大幅上升，可能是因为市场预期会推出减税政策，进而推动经济增长、扩大财政赤字。共和党在本次选举中也发表了类似的政策议程，因此，如果共和党赢得白宫和众议院，可能会推动美债长期收益率上涨。

　　不过，大摩也指出，美债收益率出现2016年那种短期反应的可能性较小，因为特朗普胜选不会让市场太过意外，且投资者的预期已经建立在2016年后的市场反应上了，并且，全球货币政策的立场与之前有明显不同。

　　股票方面，近期被认为受益于共和党政策的板块（金融、工业等）最近表现突出，而一些与关税风险显著相关的股票则表现不佳。大摩表示，如果民主党胜利，这些最近的市场波动可能会逆转，但这不应被视为长期宏观预期的信号。

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