白酒企业半年报：中小酒企承压“蓄水池”合同负债变少

　　红星资本局8月23日消息，截至目前，已有超10家上市酒企先后发布2024年半年报或业绩预告。其中上海贵酒、听花酒母公司ST春天（600381.SH）等企业盈利减少，金种子酒（600199.SH）等酒企扭亏为盈或亏损减少，今世缘（603369.SH）和迎驾贡酒（603198.SH）的营收、归母净利润都超20%领涨。

　　酒企的共识，是上半年行业产品普遍价格倒挂，中小品牌酒企愈受挤压，以及作为酒企“蓄水池”的合同负债出现下滑。

　　上海贵酒、ST春天、皇台酒业净亏损

　　多家酒企合同负债大量减少

　　按上半年亏损程度由高到低排名，依次为上海贵酒、ST春天、皇台酒业（000995.SZ）。

　　岩石股份（维权）（600696.SH，因公司已更名，以下简称“上海贵酒”）半年度业绩预亏公告显示，预计上半年归母净利润为-5500万元至-8250万元，与上年同期相比，由盈转亏。上海贵酒称，2024年上半年白酒行业的整体复苏未达预期，产品价格倒挂是行业普遍现象，中小品牌酒企愈加受挤压。同时，从2023年年末开始，由于资金压力，上海贵酒未能及时兑付经销商返利返货、费投、市场活动费用，与经销商的关系受挫；资金紧张情况未能得到有效改善，品牌投放和市场活动等广告宣传大幅减少，对招商引商带来较大影响；叠加上半年公司受媒体负面报道、监管问询等影响，经销商对公司未来发展信心不足，对于补货、备货持更加审慎观望态度。

　　ST春天2024上半年归母净亏损约5987万元，相比去年同期营收增长但亏损扩大。ST春天称，由于酒水快消业务板块在一季度末受“3·15报道”影响，加上第二季度为白酒销售的淡季，相关产品的销售和营收未能达到预期目标，导致公司产生整体的经营亏损。今年，听花酒被央视3·15晚会点名后，ST春天因宣传行为引人误解且情节严重，被成都市武侯区市场监督管理局拟罚款180万元。其合同负债1408.62万元，同比减少65.11%，为预收货款减少所致。

　　皇台酒业预计上半年归母净亏损300万至500万元，相比去年同期盈利303.85万元，由盈转亏。皇台酒业称，为加大市场推广力度，公司的销售费用和管理费用较去年同期都有所增加，但白酒行业竞争日渐剧烈，对公司的经营造成了压力。

　　除了3家净亏损企业外，舍得酒业、酒鬼酒、天佑德酒的归母净利润都出现下降。

　　舍得酒业（600702.SH）上半年营收32.7亿元，同比减少7.28%；归母净利润5.9亿元，同比减少35.73%。对此，公司解释为上半年次高端白酒商务需求不及预期，宴席持续增长但体量尚小，传统优势产品品味舍得处于阶段性去库存阶段，公司协助经销商提升动销，通过“控量稳价”策略阶段性调整。红星资本局注意到，其合同负债1.62亿元，同比减少41.35%，归因于上年预收货款本期发货开票结算所致。

　　酒鬼酒（000799.SZ）预计上半年盈利减少，预计归母净利润1.1亿元至1.3亿元，与上年同期盈利4.2亿元同比下降73.93%至69.19%。酒鬼酒称，净利润大幅下滑是因为渠道客户的信心仍处于修复阶段，次高端以上产品消费需求仍待恢复。受需求端变化影响，公司产品体系中，次高端及大众价格带产品当期占比较高，导致公司整体销售毛利率下降。

　　天佑德酒（002646.SZ）增收少利，期内营收7.59亿元，同比增长14.93%；归母净利润7961.75万元，同比减少17.53%。公司分析，上半年性价比成为消费者购买的重要考虑因素，消费者对品质的追求使行业份额进一步向知名品牌集中的同时，也越来越趋向于理性消费。

　　今世缘领涨但合同负债大幅降低

　　今世缘发布2024年半年度经营数据显示，上半年营业收入73.04亿元，同比增长22.36%；归母净利润24.61亿元，同比增长20.08%。这份成绩单意味着，今世缘在上半年已经完成近六成的年度目标。6月，今世缘曾发布2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右。

　　但红星资本局注意到，今世缘上半年的合同负债同比大幅减少。今年上半年，今世缘合同负债合计6.27亿元，同比大幅减少73.86%。公司解释，合同负债降低主要系季节性因素导致预收款项的减少。

　　贵州茅台（600519.SH）公告，上半年营收、归母净利均双位数增长，超过15%的2024年度增长目标。今年上半年，贵州茅台营收819.31亿元，同比增长17.76%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。

　　华润酒业旗下的金种子酒公告，预计上半年归母净利润1000万元到1500万元，与上年同期归母净亏损3781.47万元相比，实现扭亏为盈。公司解释为降本增效效果明显，同时强化营销举措，使得白酒收入增长、费用精益、成本得到管控。

　　牛栏山母公司顺鑫农业（000860.SZ）预计上半年净利润达3.3亿元至4.8亿元，相较于去年亏损8097.26万元，实现扭亏。其称，是因为进一步聚焦于白酒、猪肉主营业务。其中，白酒业务方面，建设重点市场，营销创新，使得白酒业务保持稳定。

　　海南椰岛（600238.SH）预计上半年归母净利润400万元，相比去年同期的-5205.15万元，扭亏为盈。其归因为，酒类产品升级及新品推出、销售模式改进取得初步成效，酒类销售收入较上年同期有所增长；同时，推进精细化管理、控制低效推广手段，调整渠道模式和市场投入方式，销售费用较上年同期同比下降。但红星资本局注意到，其归母扣非净亏损490万元，相较于上年同期的-5517.01万元，亏损收窄。