琏升科技拟20亿扩产跨界豪赌光伏总资产仅17亿建60亿项目资金捉襟见肘

　　长江商报

　　跨界光伏再发力，琏升科技（300051.SZ）再抛大手笔。

　　10月22日晚间，琏升科技公告，拟在江苏南通建设新能源12GW异质结电池项目，项目一期投资20亿元。

　　年初，琏升科技曾披露，拟投资40亿元在四川眉山建设新能源8GW异质结电池项目。

　　同时开建两个项目，需投资60亿元，而截至2023年6月底，公司总资产仅17.02亿元。对比发现，资金缺口较大。

　　琏升科技积极筹措资金，上半年，通过为核心子公司引进战投等形式，募资6.95亿元。目前，公司正筹划向控股股东定向增发，拟募资不超过9.6亿元。

　　光伏行业竞争者较多，产能扩张规模较快。资金不足、技术无明显优势的琏升科技，豪赌光伏赛道，需要警惕风险。

　　60亿项目同时开建

　　跨界光伏，琏升科技的动作，体现了较强的“赌性”特征。

　　琏升科技的“赌性”，主要体现在大规模投资建设方面。

　　根据最新公告，10月19日，琏升科技召开的董事会会议、监事会会议审议通过一项议案，内容为公司控股子公司天津三五互联移动通讯有限公司（以下简称“天津通讯”）与南通高新技术产业开发区管理委员会签署《新能源12GW异质结电池项目投资协议书》及补充协议，投资建设“新能源12GW异质结电池项目”。

　　新能源12GW异质结电池项目分三期建设，一期3GW计划2024年9月建设完成，预计投资约20亿元。一期3GW项目建设完成且达产后视情况启动二期3GW、三期6GW项目建设。

　　项目资金来源为公司自筹（包含全部建设投资和流动资金）。一期3GW项目总投资约 20 亿元，其中自有资金约8亿元，项目贷款约12亿元。

　　以3GW投资20亿元计算，三期项目共计12GW的总投资80亿元，考虑到一期建设投资相对要高一些，整个三期投资预计最终也需要60亿元左右。

　　从公告看，一期项目要在未来最多11月内建设完成，这意味着20亿元的投资要提前到位。

　　在此之前，琏升科技还宣布了一个重大投资项目。

　　年初，琏升科技公告称，公司控股子公司天津通讯与相关方签约，拟在四川眉山丹棱县投资建设“5GW超高效异质结（HJT）电池5G智慧工厂”项目，项目计划总投资约 25亿元。2月底，公司又宣布，进一步扩大项目规模及产能，新增投资建设3GW产能的高效异质结电池片，新增投资约15亿元。该项目共计建设8GW高效异质结电池片生产线，总投资约40亿元。

　　根据当时公告，2024年6月30日前完成5GW生产线建设并正式投产；2025年6月30日前计划完成全部8GW生产线建设并实现满产。

　　由此可见，上述两个项目，琏升科技是同时开建，这对公司而言，能否承受？

　　备受关注的资金方面，琏升科技是短缺的。天津通讯是琏升科技核心子公司，去年12月，天津通讯引入战投，四川新鸿兴集团、海南嘉煜科技等合计13名战略投资者合计增资3亿元，合计获得天津通讯增资后45.45%股权。今年6月，天津通讯完成第二轮增资，获得2亿元增资款。7月中旬又进行第三次增资，获增资款1.95亿元。三次增资，共计获得资金6.95亿元。

　　截至今年6月末，琏升科技总资产为17.02亿元，净资产仅为2.59亿元。

　　2.59亿元净资产，何以支撑60亿元项目建设？

　　激进并购后遗症尚存

　　跨界进军光伏领域，是琏升科技易主、产业转型的动作。至于跨界的最终结果，暂时难以判断。

　　琏升科技的前身是三五互联，原控股股东、实际控制人为龚少晖。

　　三五互联成立于2004年，是一家通过SaaS模式，依靠自主研发的应用软件系统，重点面向中国中小企业客户，提供企业邮箱、电子商务网站建设、网络域名、办公自动化系统（OA）、客户关系管理系统（CRM）等软件产品及服务的专业提供商。

　　2010年2月，三五互联上市。上市后，公司经营业绩整体欠佳。2011年至2022年的12年，公司年度营收最高3.26亿元，最低1.77亿元。其中，2011年至2020年的10年，有8个年度营业收入在2亿元级波动。公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”），2015年、2016年分别为0.57亿元、0.67亿元，其余年度不是微利就是亏损，其中，2018年至2022年分别亏损3.46亿元、2.57亿元、0.69亿元、0.25亿元、0.32亿元，连续五年亏损。

　　三五互联曾筹划多次并购重组。2013年以来，公司相继收购道熙科技100%股权、三五新能源36.75%股权、天津通讯46.3%股权等。不过，三五互联曾多次被市场质疑为“忽悠式”重组，公司至少出现6次并购重组失败。

　　三五互联的收购多以高溢价进行，2015年底，公司账面上的商誉为6.62亿元，到2021年底，商誉余额为0.17亿元，减少了6.45亿元，减少的商誉，就是标的资产业绩未达标而计提的商誉减值，到今年6月末，商誉终于清零。

　　2022年12月，三五互联的控制权转移，海南巨星科技有限公司成为控股股东，实际控制人为黄明良、欧阳萍夫妇。于是，公司更名为琏升科技。

　　不过，此前激进并购的后遗症还在。2017年以来，公司长期借款虽呈下降趋势，2018年为3.28亿元，2022年底为2.4亿元，但到2023年6月底，还有2.41亿元。

　　备受关注的是，跨界转型至光伏领域，琏升科技能否达到预期，还很难说。

　　光伏行业竞争者较多，产能扩张规模较快，电池厂商维持高位排产，新产能仍在集中释放。截至目前，行业各环节整体规划产能可能一定程度超过市场短期需求。此时，琏升科技杀进光伏领域，风险不言而喻。