平安银行(000001)业绩放缓，但零售资产质量持续改善，代理保险收入保持高增长

事件：平安银行公布2023年三季报，营收1276.3亿元，同比下降7.7%，归母净利润396.4亿元，同比增长8.1%。

业绩：息差仍在下行，手续费收入增速保持正增长，汇兑净收益+公允价值变动损益拖累其他非息表现。

前三季度营收同比-7.7%，降幅较中报扩大4pc（Q3单季度-15.6%），息差和其他收入波动是主要拖累项；利润增速也下降至8.1%，具体来看：

1）利息净收入：前三季度下降6.2%，降幅较中报扩大4pc，Q3单季度净息差2.3%，环比Q2下降17bps，主要是资产端利率承压。

A、资产端：Q3生息资产收益率环比下降14bps至4.53%，贷款利率下滑19bps至5.33%，其中，对公贷款利率环比提升5bps至4.03%，预计主要是受外币市场利率上升影响；零售贷款利率下滑37bps至6.39%，除了零售需求相对较弱之外，公司也适度加大低风险业务和优质客群的信贷投放，虽然利率下降，但风险可控可控。

B、负债端：Q3付息负债成本率（2.28%）环比略升2bps，其中存款利率略升1bp至2.20%，其中对公存款略升1bp，相对稳定。零售存款提升3bps，主要受到定期化趋势影响。

2）非息收入：前三季度同比下降11.3%，降幅较中报扩大4pc。

A、前三季度手续费及佣金净收入增长2.5%（较中报增速进一步提升0.5pc），其中，财富管理收入手续费收入同比增长10.4%（代理保险收入同比+98.3%形成较好支撑）。

B、其他非息收入：Q3单季度收入37亿元，同比少增29亿元，其中，单季度公允价值变动损益-4.5亿元，同比减少20亿元，主要受债市波动影响；汇兑净收益0.82亿元，同比减少19亿元，主要受到汇率变动影响。

投资建议：短期来看，Q3业绩受息差下行、非息波动影响整体承压，但资产质量稳健（零售不良持续改善）、积极调整业务结构、弱市下财富管理稳步发展（代销保险业务收入保持同比翻倍水平），为中长期发展打下坚实基础，预计未来业绩仍有改善空间，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期。