分众传媒：“梯茅”的修复仍然扎实

大家好，我是海豚君！

　　昨晚$ 分众传媒.SZ出了今年三季度的业绩预告：归母净利润预计在 12.8～13.8 亿区间，同比增长 76% 至 90%，超出海豚君的预期（+73%yoy）。

　　还原到收入端，我们预计三季度同比增长在 25% 左右，这个增速如何，需要辩证得来看：

　　1）去年同期虽然上海解封，但分众当时流量和客户需求恢复较慢，基数还是相对较低的。再加上三季度线下消费场景明显回暖得更多，因此今年的高反弹绝大部分在预期之内。

　　2）从收入的绝对值来看，三季度环比有改善，但与 2021 年以及疫情之前的正常时期水平，还有差距，整体呈现的是一种 “慢” 复苏。

　　3）但我们也知道，三季度主要是文旅火热，其他领域，比如酒类、食品、服饰等，消费需求比预期要弱得多，而这恰恰也是分众的重点客户领域，因此整体能够拥有 25% 的收入增速（梯媒 LCD 行业增速也有 20%~25%），其实能够看出分众乃至整个梯媒行业，在线下场景中，仍然具备流量稳定的相对优势，因此在行业承压时，与其他线下平台相比，受到的影响会小一些。

　　总体来说，海豚君认为分众的业绩基本在预期之内，本身并不算差。只是在市场对经济的悲观预期（线上社零环比走弱、茅台交流指引保守等）、美债高息下的流动性担忧等扰动因素影响下，分众的三季报并没有在今天的股价上获得一个正向反馈。

　　四季度虽然文旅消费的热度会降温，但却是电商消费的旺季。叠加涨价的影响，从近三个月的展望来看，市场对分众的业绩预期是在逐步提高的。出于对消费预期的谨慎，海豚君适度调低四季度的收入增速，但全年归母净利润的预估仍然维持在 48-49 亿区间。目前估值不算高，中性略偏低的位置。

　　至于实际情况下，商家对双 11 的预期以及筹备进展，以及电商季是否能撬动消费预期的改善，可以关注下公司业绩会的展望。