浅析新冠肺炎的经济影响

2020-02-03 11:01已围观次

综合以上，2003年SARS疫情至少提供了以下几个可参照的启示：1、疫情对工业、投资、进出口和必选消费品（交通运输、住宿餐饮）的冲击是暂时的，在疫情消退后很快就能修补回来，且不影响经济趋势。2、疫情对可选消费（教育、休闲娱乐等）的影响是不易修复的。3、疫情消退后资本市场的走向与政策环境有莫大的关联，包括通胀形势、地产政策、货币政策、财政发力等。

二、本次疫情影响与2003年的不同之处

2020年初的这场疫情，就病毒性质而言，毒性相对较小，但传播力更大，疫情的扩散面更大、病例数更多，各地采取的封城、延长假期、减少出行等措施比2003年要严厉许多。从这一角度来说，本次疫情的短期经济影响应比2003年更大。这具体体现在以下几方面：

1、本次疫情爆发正值春节期间，而历年1-2月社零规模占到全年的16%左右，近五年春节黄金周旅游总收入占到全年10%以上。考虑到当前网络经济得到高度发展（实物商品网上消费占比已从2015年初的8.3%上升到2019年末的20.7%），疫情对必选消费品的冲击可得到较大程度的弥补，对线下教育的冲击也可能通过在线教育弥补部分。从这一角度来讲，疫情对于数字经济的发展或将具有深远影响。但休闲娱乐、旅游、住宿餐饮类消费受到的影响是不可补的，恢复时间也会更长一些，且这部分消费已比17年前有了长足的发展。因此，2020年中国GDP增长会受到春节期间可选消费缺失的拖累，股市相应板块可能难以回补缺口。

2、本次疫情延长了春节假期，且2019年流动人口规模已达到2.36亿，比2000年接近翻番，劳动力返岗的迟滞可能对工业生产造成更大冲击。不过，从2003年经验来看，工业修复速度是最快的，企业延迟开工后可以通过加班加点、提高产能利用率等方式动态弥补前期缺口，重要的是总需求背景。而疫情冲击后基建发力是箭在弦上的事情，中美第一阶段协议签订有利于出口修复，房地产销售是个长期决策，不会受到疫情明显干扰。因此，如果根据钟南山院士的估计，疫情能够在节后1-2周开始得到控制，工业方面的损失应该是可以在很大程度上回补的。

3、本次中国经济处于下行尾端，明显不同于2003年趋于过热的形态，尤其是当前企业家的信心弥足珍贵，需要政策定向扶持以避免疫情中断企业信心修复。2019年中国经济下行的最大拖累之一，就是企业家和消费者的信心受到挫伤。2020年1月中旬中美第一阶段经贸协议尘埃落定，对于企业家信心的修复是可见的。但突如其来的疫情、延长假期，势必对企业家的现金流造成很大压力，对部分小微企业来说可能造成不可逆伤害。因此，对受损部门的定向财税、金融支持尤为必要。2月1日，人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局联合出台了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，提出展期、续贷、再贷款、降利率等30条具体举措，已经体现出政策对冲的意图。

4、2019年金融业在中国现价GDP中的占比已达到7.8%，而2003年只有4.4%，疫情通过对市场情绪的冲击，将在更大程度上影响到经济增长。2003年紧缩的货币政策对股市产生了更深的冲击，导致金融业对全年的经济支撑减弱。无论2020年股市能否获得较有力的盈利支撑，金融业对经济波动的放大效果都值得关注。

综上，我们认为，本次疫情对中国经济的冲击主要集中在一季度（预计影响在1-1.5个百分点），且因春节可选消费缺失、金融业的放大效果以及企业信心修复受阻，而使全年GDP受到小幅影响（预计影响在0.3-0.5个百分点左右）。考虑到疫情冲击主要是暂时性的，政策将以定向发力为主（聚焦受损的行业地区及企业信心的薄弱环节），而降准、降息等全局性货币政策还需以疫情后企业信心的恢复情况为依据。资产表现上，避险情绪将显著攀升，行情能够维持更久，而股票市场将在病例数量下降后出现转折，应回避休闲服务等可选消费板块、关注线上业态的投资机会。